江海证券 田益明

异动分析：

本轮大盘反弹在7月24日之后一路走低，而公司股票却一路走高，我们认为其股价的连续强势表现主要因为其业绩有望增长和流通盘较小，易于在弱势反弹的行情中有所表现。

公司6月18日公告，即日起撤销退市风险警示和其他特别处理。*ST花炮(600599)公司于2008年3月18日披露了2007年年度报告，深圳南方民和会计师事务所对本公司出具了标准无保留意见的审计报告，报告显示：公司2007年度归属于上市公司股东的净利润为20,727,957.25 元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润为14,642,460.69 元，2007 年末每股净资产为1.629 元。

根据《上海证券交易所股票上市规则》的有关规定，经公司申请并经上海证券交易所审核批准，同意撤销对公司股票退市风险警示和其他特别处理。公司股票于2008年6月17日停牌一天，自2008年6月18日起恢复正常交易，公司股票由“*ST 花炮”变更为“浏阳花炮”，股票代码不变，股票的日涨跌幅限制由5%恢复为10%。随后公司股价即一路上涨，表现强势。

并且，其流通盘仅6600多万，流通市值不足10亿，在弱势行情中也会成为游资重点关注的对象。

公司研究：

浏阳是世界烟花的发源地，也是世界上最大的花炮产销基地，国际烟花协会的总部设在浏阳。公司生产、销售的花炮占全国第一位，主要出口国外。公司在德国汉堡成立熊猫烟花有限公司，计划注册资本为10万欧元，预计总投资100万欧元，该公司主要在德国从事鞭炮烟花的进出口和经营销售，预计08年可实现税后利润约28.18万欧元(折合人民币287.42万元)；09年可实现税后利润约39.88(折合人民币406.78万元)。公司将积极拓展生产经营领域，充分利用国家扶持高科技产业的优惠政策，联合科研院校，涉足高新技术产业，适时通过并购、联营、合资、合作等方式扩大企业规模。

广州攀达国际投资有限公司通过受让浏阳市财政局持有的公司股权，此前还通过司法拍卖收购公司股份，成为浏阳花炮第一大股东，在此之前广州攀达旗下公司也是以烟花业务为主，其入主后，除注销部分公司外，主要烟花业务并入公司，大大增强了公司的市场力量。重组后的浏阳花炮在人民币升值以及海运费用的增加和出口退税率下降等不利因素的影响下压缩各项费用，使三项费用大幅下降，2007年前三季度费用率为17.13%，比2005年降低了一倍。2007年半年报中，花炮内销业务的北京市场逐步稳定，实现销售收入2148万元，虽然只有出口收入的三分之一，但毛利率却是出口的一倍，为38.02%。标志着公司营销策略调整取得初步成效，并且随着内销市场的稳步发展，内销业务的各项费用会逐步降低，公司2008年内销业务将取得明显增长。为了加快内销网络的建设进度，经考察研究，公司将在太原市设立太原熊猫烟花有限公司。进一步扩大内销规模，逐步占领解禁市场。

投资建议：

公司实现扭亏为盈的主要原因之一是自2006年起各大城市对烟花爆竹燃放逐步解禁，使公司内销市场大幅增长，此外公司外销市场平稳发展。但从长期来看，内销市场容量没有发生实质性变化，只是由于政府对大城市的解禁，使原来减少的容量得到了再恢复。国内市场的重新启动只能使公司短期维持高成长性，但长期来看公司基本面若不发生变化，高成长性很难长期维持。因此我们预计公司2008年业绩有突破性增长，2009年将平稳发展，但公司长期发展具有很大不确定性，并且人民币升值、原材料涨价以及海运费用上涨等因素也构成了较多的不利因素，因此，我们不建议投资者参与。