华鲁恒升（600426）：处于加速下跌阶段

异动分析：

公司股价随市场一路走低，近期更是出现了快速下跌。我们认为，导致公司股价大跌的主要原因是其主营的甲醇、醋酸、二甲醚等产品价格下降引发投资者对其未来盈利的担心。随着国际经济形式的恶化，国内市场也受到明显影响，原材料价格降低，特别是国际油价的降低对甲醇、二甲醚等替代能源产品的价格产生较为明显的负面影响。

公司研究：

公司已形成化肥、化工“双轮驱动”的煤化工产业格局，06年11月公司以7.5元/股定向增发8000万A股募资5.836亿元建设洁净煤气化生产20万吨/年醋酸项目。醋酸广泛应用于化学工业、医药工业、轻工业、纺织工业等行业，公司依托自身的洁净煤气化技术平台，利用原料甲醇和一氧化碳上的供应优势，建设醋酸项目可取得良好的经济效益，总投资14.6亿元，建成后可实现9.5亿元的年销售收入、2.8亿元的利润总额，预计08年底建成投产、09年发挥效益。

07年6月公司扩建的8万吨/年DMF生产线项目主要装置生产流程已经打通，公司DMF产能已达到23万吨/年，成为目前世界上最大的DMF生产商，与江山化工(002061)合计的国内DMF市场占有率为七成左右。公司在一碳化工产业链条形成的基础上，未来将在进一步拓展国际市场和DMF产品系列化上下足功夫。

公司通过实施大氮肥战略，建成了国内第一套以洁净煤气化为原料的化工三联产设备，04年末斥资13.98亿元的大氮肥项目已投产(年新增合成氨30万吨、尿素30万吨)，06年下半年原料煤本地化项目35万吨尿素和老系统改造新增10万吨尿素的投产使尿素总产能达到105万吨(居国内产能前列)。

公司成功开发了以甲醇、甲醛、有机胺和DMF为代表的一碳化工产品链，其中20万吨甲醇项目采用了具有自主知识产权的水煤浆气化技术，成为06年石油化工协会的技术进步特等奖。公司计划将该技术复制到与内蒙合作的甲醇和二甲醚装置上，未来公司也计划兼并重组其他的煤化工企业，并利用水煤浆气化技术对其进行改造，充分发挥新技术的成本优势。

自05年7月1日起，尿素产品增值税由先征后返50%调整为暂免征收增值税，公司05年暂免缴纳约1000万元的尿素产品增值税。07年1月公司获批国产设备投资抵免企业所得税3623.44万元，公司资源综合利用项目获批免征企业所得税100.19万元；07年12月公司国产设备投资抵免企业所得税4063.44万元，公司资源综合利用项目获批免征企业所得税340.32万元。

投资建议：

公司股价的下降目前仍未有明显止跌企稳的趋势，就技术上看，正处于加速下跌阶段。随着股价超跌，有望出现技术性反弹，但其基本面前景不明，不建议投资者介入。(江海证券 田益明)

[强势点评]华鲁恒升:基金出逃 放量走低

异动原因：

国内化肥及化工行业的龙头华鲁恒升(600426)今天再次出现跌停，值得注意的是，中报显示有53家基金持股达1.944亿股，占流通盘高达69.4%，如今股价连续暴跌，不排除基金出逃所为。

投资亮点：

1、公司现已形成化肥、化工"双轮驱动"的煤化工产业格局。随着国际原油价格的持续走高，以煤化工为基础的原料一体化趋势明显，给国内化工行业带来新的机遇。

2、公司借助高等院校的计算机数学模型和分离工程实验室，选择合理的工艺路线，克服了诸多技术难题，采用低压法合成甲胺、接触法合成DMF，形成了自己的核心技术。

3、公司在现已形成的产业布局基础上，成功打造了"一头三尾"的产业格局，即以洁净煤气化技术为龙头，联产合成氨、甲醇及羰基化工产品。其中生产甲醇的废气CO2作为原料，可用于生产尿素，多联产的优势明显。目前公司拥有三条合成氨生产线、三条尿素生产线和四条ＤＭＦ生产线，单套最大生产能力分别为年产30万吨、40万吨和８万吨，均达到了规模经济。

4、通过循环流化床锅炉燃烧废渣，环保锅炉燃烧废气、污泥，废热锅炉回收余热，回收冷凝液、废水和废气等措施，公司节能减排取得显著效果，盈利能力进一步提高。2007年，公司充分发挥"一头三尾"的协同效应，资源利用效率进一步提升，全面完成年度节能目标，被评为山东省2007年节能先进企业。

风险提示：

1、煤化工行业的发展与煤炭行业有着较大的相关性，因此，煤炭价格的波动会给公司的经营活动带来一定影响。

2、化肥价格继续受国家支农政策调控，尿素产品出口仍然受到高关税限制，原料煤价格也在稳步上升，而各企业产能的扩张，将使市场竞争进一步加大。

3、国家将加强环境监控，加大环境监察和执法力度。

相关板块：

化肥与农用药剂。(顶点财经)