化肥行业：国内硫磺、磷铵价格下跌20％

主要观点:

1.国内尿素价格已低至1700元/t

2.目前尿素价格继续整体回落，山东、河北、山西等厂家目前成交价格已经低至1700元。

3.国内硫磺、磷铵价格下跌20％

本周国际温哥华硫磺离岸价维持在110美元；国内市场出厂价由1000元/t跌至800元/t。受此影响，国内磷铵价格下跌20％，DAP和MAP出厂价分别低至3500元/t和2100元/t，前景仍不乐观。

国际氯化钾价格保持稳定，海运价格继续下跌

本周氯化钾市场一方面市场在向上拉升价格，即大公司港口报价红钾在4600-4700元，但同时仍然有小经销商在港口及市场上红钾报价4200-4300元的价格。造成这种价格的形成主要是市场上经销商的恐慌心理。国际市场价格仍然维持稳定，温哥华至上海钾肥海运价格下跌至14美元以下。

投资建议

评级：未来十二个月内，有吸引力。

继续看好澄星股份、兴发集团、四川美丰、柳化股份、沧州大化；关注华鲁恒升。(上海证券)

化肥行业：价格下滑 中性

海通证券

今年前三季度我国化肥产量稳步增长。1-9月，国内化肥总产量达到4474.80万吨，同比增长了4.80%。但三季度产量增速明显放缓，第三季度化肥产量达到1473万吨，同比增长2.63%，小于上半年5.90%的同比增速。

三季度化肥价格环比继续上涨。虽然9月以来国内化肥产品价格降幅明显，但由于7、8月化肥价格继续高位维持，从而保证了三季度产品价格继续上涨。第三季度我国尿素、磷肥和钾肥的市场均价分别为2408元/吨（环比上涨8.88%）、4258元/吨（环比上涨1.84%）和4808元/吨（环比上涨19.96%）。

前三季度业绩的增长，并不能掩盖单季度业绩的下滑。受数据的限制，我们只能获得今年前8个月的行业盈利数据。数据显示，今年前8个月化肥行业实现利润总额248亿元，同比增长了47.37%。但6-8月实现的利润为101亿元，较3-5月下降了6.75%。

化肥行业上市公司的盈利状况与全行业的盈利表现基本一致，即前三季度业绩大幅增长，但单季度业绩环比却出现下滑。根据已公布季报的化肥行业上市公司数据，2008年前三季度化肥行业共实现归属于母公司的净利润36.40亿元，同比增长了50.20%；但第三季度实现的归属于母公司的净利润环比却下降了23.78%。

化肥行业的盈利高点已过去。受到油气价格大幅回落的影响，国际化肥产品价格回落较多，从而会传导到国内。在预计原油价格60-90美元/桶波动，推动化肥价格走高的成本因素基本被排除。而且随着经济增速放缓，农民将缩减支出，从而影响全球化肥需求。因而我们认为未来几年化肥行业盈利将不会超过2008年。

将化肥行业投资评级由“增持”调低至“中性”。虽然我们预计由于政策可能出现松动，从而使得国内尿素价格在2009年上半年将呈现缓慢下滑态势，但由于行业景气高点已过，季度环比业绩下滑，我们调低了行业的投资评级。