各位来宾，朋友们，大家好！由于时间的关系，我想更高度精炼概括一下，前面徐教授和蒙代尔教授都做了非常精彩自演讲，也是我受益颇多。我想围绕这次论坛的主题“危机·转机·商机”从不同的角度进行一些思考，谈三个问题。

第一个谈危机，危机讲很多了，大家从媒体各种分析报告都很了解了，在这里就它的成因探讨的话，讲三点：

1、过度膨胀的泡沫破灭是这次危机的导火索，房地产价格的下跌，使得次贷问题出现，进而蔓延到全面的金融危机。

这种泡沫还应该注意到是新世纪以来，也就是2000、2004年网络泡沫或者新经济泡沫的一种延续，这个也是美国泡沫周期运行和前面80年代日本的情况是不一样的，当时日本几乎是两个泡沫同时破灭，股市先破，后来是地产，最后付出了惨重的代价。

美国新经济泡沫网络泡沫破灭之后，由于美联储的干预，本身里面有很多的地产，不仅没有实现稳定，反而进一步加剧了泡沫的膨胀，最后达到不可持续的程度，酿成了这次危机。

2、泡沫的破裂跟什么有关？实际上是华尔街主导的结果，投机导致泡沫，过度的投机导致泡沫的过度膨胀。所以大家不难发现，在80年代以来，美国金融业是最挣钱的行业，美国金融业也是发展最快的行业，金融业不满足于过去那种运营的模式，进行了高杠杆，高风险的投机，甚至有些机构操控市场，导致泡沫的膨胀和破灭。

3、为什么会这样，其实还有一个更深刻的背景，就是从上个世纪80年代以来西方经济政策基调的转变，从过去国家干预凯恩斯主义，转向自由放任新自由主义，放任导致了市场监管的缺失，进而为投机泡沫创造了条件。

第二个关于转机，我借用一个定义，在这里面转机有几个，美国引发金融危机是不是见底了，甚至是反转了。第二个美国这次爆发危机之后，人心失变打的变革旗号奥巴马上台，又是民主党人，会不会对美国的政策进行重大的调整，会不会对美国过度自由市场体制进行重大的变革，进而带来转机呢？

这个也是需要我们认真思考的。我个人觉得对存在着不确定性，危机见底了吗？难说，因为现在没有监管的华尔街到底这种复杂的组合金融交易状况如何，是不透明的，很多衍生品的交易80%以上都是柜台交易，这里面还会不会出现雷曼兄弟倒闭，会不会出现其它定时炸弹。

但是有一些观点过于悲观的，认为有可能演变成30年代大危机程度，这个是不至于的。毕竟西方国家和人类从过去惨重历史教训当中能吸取很多经验，进而能够通过国家的干预包括向现在救市，能够减缓危机，进而可以避免危机更大程度的恶化。

还有一个观点也是需要我们思考的，不仅是国内，甚至在国际上有人都提出有可能华尔街会铤而走险，向外转嫁危机。比如说美国发行更多货币，更大的通胀，美元更大的贬值，意味着持有巨额美元资产的国家包括他们的政府或者这些企业机构将面临巨大的损失，实际上，我觉得这个可能性也不大，如果出现这种情况的话，美国要付出惨重的代价。

同时对于危机的判断，毕竟现在这么一种结构，美国绑架了世界，绑架了拥有大量金融资产的国家，因此这些国家政府也不得不和美国合作，这种合作是有助于减缓危机的。总的来说不至于太悲观，但是危机会怎么演变，是不是很快就会结束，应该说是存在很多不确定性的。

另外一个转机新的政府上台之后会不会调整他的政策，进行真正大刀阔斧的变革，针对新自由主义的变革，把变革指向华尔街，也是不确定的，奥巴马新政府上台之后政策调整是毫无疑问的，加强监管，通过扩大投资来刺激经济，通过百姓的减税、补贴来稳定经济。

但是我个人认为不能寄予过高的希望，政策是很难一下子根本性的转变。比如说奥巴马财政团队的人选就可以看出来，很多人讲新的财长不是华尔街的，不是投行出身的，跟鲍尔森不同，但是一定不要忘记这个财长在鲁宾手下干很长时间，而且深得鲁宾的欣赏，从财政团队人选来看，也不能对他的政策调整寄予过高的希望。

更何况一个政策不是由个人的理念和偏好来决定的，更不能抱更大的希望。有报道说奥巴马当选新总统，特别敬佩原来的民主党总统克林顿先生，他作为一个民主党的总统，当时也是跟华尔街作出了重大的妥协。作为民主党政府要保护劳工的利益，应该采取刺激性的政策，来补贴穷人，刺激经济。

但是华尔街需要平衡预算，需要通过平衡预算来保持强势美元，利用外资进行运作，因此最后也不得不进行妥协。关于这些问题当时克林顿好友大学同学，第一任劳工部长罗布特里奇在日记里面都有很多描述，关于克林顿、科林斯潘鲁宾之间意见的分歧，因此作为政策的制定、实施不是个人偏好决定的，我想奥巴马会会搞平衡的，因此不能寄予太大的希望。

转机对中国来说确实是值得注意的，这个转机就是结构性的调整，我们长期想要实现内需主导型的增长，但是迟迟难以实现，这次危机应该是给了我们深刻的教训，应该能够促使我们下大力气，真正抓住这次机遇来促进内需主导型的增长。

在这个方面，除了蒙代尔先生提出的发行货币券消费之外，其实在这里非常重要就是解决这个问题，要想真正扩大内需，以此来拉动增长是很重要的。只有关注民生，只有完善社会保障制度才能使人们敢花钱，才能使中国过低的消费力不断提高，进而实现内需主导型的增长。

在反面的例子就是日本，日本为什么十几年迟迟不能扩大内需，他的政策是有问题的，所有公共投资，财政开支政策都是倾向于企业，百姓收入水平没有提高，消费就不可能增长。而投资过大之后，投资效率递减，刺激效果越来越有限，在这方面值得我们注意。

最后我简单说一下商机，从另一个角度来思考一下商机，很多人认为现在资产价格的下跌可能是抄底的商机。实际上在形势没有明朗之前，在底部没有确确实实明朗之前，不要以一个投机的心态去抄底，如果是这样的话，一定要吃苦头的。

诸位也许都主要，在华尔街号称为梦幻基金当时在1998年破产，作为一个拥有40亿美元资本金的公司最后倒闭的时候，帐面上资产达到1200亿美元。实际上自有资本金由于投机的损失只剩4亿美元，这个杠杆率就更高了，他的交易达到1万多亿，跟全球数十个大的金融机构都有交易。如果任由它破产要引起全球的连锁反应，当时美联储就出手救助，避免抛售股权、债券资产导致金融资产破灭。

最终的结果是由于在1998年俄罗斯金融市场上的投机失败，俄罗斯金融动荡持续几年，他们认为可能俄国金融动荡已经到底，因此我进去抄底，最后获得丰厚的利润，没有想到没有到底，最后俄罗斯宣布冻结偿还外债，冻结资本外流，这一下子惨了。不仅是它，保证量子基金等等都损失惨重。因此在很多形势没有明朗之前，不确定的时候，不要有投机的心态去操作。

金融危机给企业带来的最大商机就是西方不亮东方亮，诸位一定理解到中央提出的保增长，扩内需，调结构的方针。真正转变观念，按照这种要求，这种思路来关注内需，来关注民生，来真正踏踏实实专注做自己的失业，就可以避免危机的冲击，就可以立于不败之地。谢谢大家。