唐钢股份将成为河北钢铁集团的资本市场融资平台

事件：

今日，河北钢铁集团旗下的唐钢股份、邯郸钢铁和承德钒钛发布公告，拟由唐钢股份吸收合并邯郸钢铁和承德钒钛，唐钢股份为存续方。根据唐钢股份公布的预案，唐钢股份换股吸收合并邯郸钢铁和承德钒钛的换股价格分别为各自首次审议本次换股吸收合并事项的董事会决议公告日前20个交易日的A股股票交易均价，唐钢股份的换股价为5.29元/股；邯郸钢铁的换股价为4.10元/股，由此确定邯郸钢铁与唐钢股份的换股比例为1:0.775；承德钒钛的换股价为5.76元/股，由此确定承德钒钛与唐钢股份的换股比例为1:1.089。唐钢股份公布的预案还透露，唐钢股份异议股东可以要求唐钢股份按照合理价格回购其所持异议股份；河北钢铁集团或其关联企业向承德钒钛、邯钢股份异议股东提供现金选择权，其中，承德钒钛为5.76元/股，邯钢股份为4.10元/股。

点评：

安信证券：合并后唐钢股份每股收益下降

本次换股吸收合并完成后，唐钢股份作为合并完成后的存续公司，将成为河北钢铁集团下属唯一的钢铁主业上市公司。根据公告对模拟合并的有关数据的计算，唐钢股份在合并后比合并前收入增长率超过利润增长率，显示盈利能力的下降，每股收益也出现了下降，静态的看这一合并对唐钢股份的流通股东利益的改善还需要较长时间的观察。

对于邯郸钢铁和承德钒钛的流通股东的利益保障在于现金选择权，邯郸钢铁停牌前的股价是3.76元，现金选择权为4.10元，有9.0%的空间；承德钒钛停盘前的股价为5.50元，现金选择权为5.76元，有4.7%的空间。

我们要充分意识到此次吸收合并程序和现金选择权行使的繁杂性和时间持续的不确定性。对于最新进展，我们将保持密切跟踪。

海通证券：三只股股价下行压力较大

我们认为这是钢铁板块第一例由地方政府主导的牵涉到上市公司层面的高效率的合并方案。方案不仅简单可行，而且相对公平，同时为投资者提供了明确的现金选择权，保护了投资者。重组后，内部可以有效配置资源，产生内在协同效应。特别是，在中国钢铁业遭遇全行业亏损的大背景下，行业迫切需要解决一些基本问题，河北钢铁集团的快速重组，为行业的整合以及解决深层次问题树立了一个榜样，让中国钢铁业久拖不决问题有了亮光。

在唐钢股份邯郸钢铁承德钒钛停牌重组的四个月里面，钢铁板块内的股票跌幅超过20％，股价下行压力较大。但由于有了现金选择权，投资者不会恐慌抛售，但我们感觉现金选择权的手续较为繁琐，对较小投资者而言，实施成本较大。此外，方案中明确提到原唐钢股份的股东“可以要求唐钢股份按照合理价格回购其所持异议股份”，但并没有具体说明这个“合理价格”是多少。