以下为访谈文字实录

主持人：各位网友大家好，欢迎观看网易财经访谈节目，今天我们很荣幸请来了华安基金的周丽萍女士，周女士是华安强化收益债券型基金的拟人基金经理，您好。

周丽萍：您好，网友大家好。

主持人：我们知道，今年以来国内A股市场有一段比较大的反弹，这个反弹道2300、2400点，随着市场的部分回暖，一些偏股型基金也重新会收到投资者的关注，部分基金公司重新启动了偏股型基金，包括指数型基金的发行。我们想问一下华安基金为什么现在推出这样一款偏债型的基金。

周丽萍：首先，这和我们对于今年市场行情的判断是比较相关的。确实如您所说，今年以来部分的经济指标出现了回暖的状况，市场对经济增长的预期发生了改变。这也反应在了今年以来的A股市场的表现上。但是，我们依然坚持我们在09年年度策略报告当中的判断，今年的A股市场不会是单边运行的，它的波动区间会比较大，反弹和调整将是交替出现的。这也是中国经济在衰退筑底复苏这样一个过程中前行的真实写照。在经济基本面不支持市场大幅反转的情况下，2009年的股票市场，依然是政策性的振荡市。另外，我们认为今年的债券市场，在低增长、低通涨的情况下，仍然是有机会的，所以我们推出这样一个产品。我们认为，对刚刚经历了2008年市场单边大幅下跌的投资者来说，经历了风险效应之后，可能会以更成熟的心态来进行理性的理财。在安全和稳定收益的基础上，再追求增强回报可能会是很多人的选择。所以我们推出的债券产品也有这个特点。

主持人：接下来请您简单介绍一下这款即将推出的华安强化收益债券基金，它投资范围和他的比例，及风险收益特征这些指数怎样？

周丽萍：我们这个产品，80%以上是投资于债券产品。但是其中有30%以上会投资于信用类的债券。另外，它可以直接投资于股票二级市场，最高比例也达到20%。现金和一年期以内的政府债券比例不低于5%。基本来说，它是属于一个有中低风险收益的基本品种，长期平均风险和收益，应该是比股票基金、混合基金略低一些，但高于货币基金和纯债基金。

主持人：我们补充问一下，因为80%转投资于债券，其中30%在信用类产品。我们知道本轮经济危机主要是由美国的次贷危机引起的。华安强化收益主要投资是不是都是国内的那些债券？

周丽萍：这肯定是的。

国内债券投资其实很安全

主持人：很多投资者会担心，因为美国债券出现这样的问题，你们投资这些标的，是不是比较安全，不会像美国出现次贷？

周丽萍：整体来说，国内现在市场违约率比美国低得多，另外我们自己也会有一个内部的分析体系，来控制一下风险。另外，整体我们来看，国内发行的企业债券，除了有地方政府的一些背景，还有一些是央企、省级企业等。这个来说，风险相对比美国小得多得多。

主持人：现在市场上有很多基金公司发行了比较成熟的债券型基金，包括华安基金公司之前也有华安收益A、华安收益B这样的债券型基金，这次推出的华安强化收益和原来的债券基金有什么不同？

周丽萍：华安强化收益债券基金属于一个二级债基的概念。所谓二级债基就是可以投资于股票二级市场的非纯债的基金。我们认为，在股市维持向好趋势，或者个股具有相对、绝对投资价值的情况下，通过甄选个股可以增强组合收益的。另外，这支基金刚才我也说过了，它是投资于信用债的比例比较高，这也符合债券市场发展的方向。另外，我们债券基金业可以运用杠杆，在市场行情合适的时候，我们可以通过融资买入债券增强回报。最后，这个基金为了满足投资者的需求，还有一些分红的条款，这个在符合分红条件下，每季会分红。另外，每年分红的次数可能不超过12次，年度总的分红比例不低于50%。

主持人：通常投资者也会觉得，不管您那是多强化收益，总体相比偏股基金而言，债券型基金预期收益总是相对比较低的，而且计算下来，有时候相比五年期国债，相比银行的定期出许多不了很多，就是几个百分点，不像股份型基金，有时候可以赚很多。如果您给投资者一个理由，怎样的理由可以让投资人偏爱这款基金。

周丽萍：首先和储蓄、国债相比，流动性肯定好于那些，因为那个一旦锁定了投资期限，这个钱在投资期间就被锁定了，一旦有不备之需或者是有更好的投资机会时，不能灵活支配，但是投资债券支配可以随时赎回，重新进行分配。另外，不同的债券基金，由于投资标的的不同，在不同的市场环境中投资收益也是有分化的。我们华安收益二级债基，是强调在获取稳定收益的基础上进行强化，理论来讲，它的中长期收益肯定比定期存款和国债要高。我们有一个模拟数据，我们按照过去5年80%投资于债券指数，20%投资于股票指数，得到的收益是非常不错的。另外，我们觉得现在股票市场是一个从熊市转向振荡市，未来可能会转向牛市的基础上，这对稳健的投资者来说，提供了较大程度的风险控制的前提下获得适度超额的回报，这是比较好的一个品种。

强债基金收益率将战胜CPI

主持人：您作为这款基金的拟任基金经理，您之前提到过，你们公司对债券市场的长期走势还是比较看好的。是否可以请您简要分析一下，09年的债券市场你们预期的观点是怎样的。

周丽萍：刚才我也谈到了一点我们对宏观经济的看法。我们认为，现在根据国内外的市场情况，以往两位数以上的经济增长肯定是不现实的。今年我们乐观的估计大概经济增长在8%左右，明年可能也保持这样的情况。我觉得，未来应该是在产能利用率下降的基础上消除产需的缺口，使得经济在较低的增速上重新达到平衡。物价水平来看，今年上半年CPI也是逐步走低的，今年下半年可能会稍微的回暖，全年的水平还是在0附近。PPI更是会差一些。所以总体来说，大家担心的通涨应该还是相对较远期的风险。当前阶段的风险，还是一个通缩的风险。在这样的情况下，我们认为现在的市场收益率还是比较合理的，债券市场的估值水平是可以的，收益率曲线的短端和长端，都会因为未来宏观经济面和资金面的变化，而呈现不同阶段的投资机会。另外，我们知道国家正在实施宽松的货币政策和积极的财政政策，债券市场肯定会迎来大的发展。它的深度和广度都会不断的提升，这当中也会有很多值得挖掘的投资机会。所以，我们觉得应该是抓住这种机遇深度挖掘收益，来追求基金资产的平稳、长期的回报。

主持人：我们都知道，每款投资产品都有适合的对象，不可能适合所有的投资者。作为拟人基金经理，您认为这款华安强化收益债券基金最适合哪类投资者？

周丽萍：先纠正一下您的说法。我觉得理论上来讲，债券基金是适合风险偏好比较低的（投资者），但我觉得从资产配置的角度来说，债券基金其实是适合所有人的理财品种。为什么这么说呢？对稳健的投资者来说，当然是在承受较低风险的情况下，获得比较稳定的收益，来战胜CPI，获得抵抗通涨的理财目的。但是对进取型的投资人来说，你通过投资部分的债券基金，可以达到降低整个资产组合的风险的目的，我们有一句大家比较熟悉的投资名言：不要把鸡蛋放在一个篮子里。我们就必须有很多这样的篮子。我觉得债券基金就是其中一种篮子。当然，我们这个基金肯定有比较适合的投资人，这个基金比较适合于追求基金净值稳定增长的投资人，另外是适合追求长期分红的投资者。另外还有就是适合于希望把握股市和债市的机会，但又觉得自己把握不好的投资者。

主持人：您觉得，刚刚您说的这些人群，购买这些基金的，他们应该抱有怎样的预期和心态？

周丽萍：我们这个基金，尽管有增强的手段，但毕竟债券基金由于投资工具的限制，主要是通过投资债券的收益或者是通过投资债券稳定的利息收益，所以它没有办法像股票基金一样，在短期内实现较高的回报，需要通过持有一定的时间，才能够得到比较显著的收益。所以说，我们这个产品不太适合于想一下子就获得短期超额回报的投资者。

主持人：刚才问的很多都是比较专业性的问题，今天我们访谈也收集了一些网友的观点，我们做基金访谈，都会征集一些网友的问题。一些网友的问题也很有意思，接下来的话题会比较轻松一些。第一，关于一个基金赎回的问题。大家知道，弱市的时候，股票型基金会被大量赎回，大家涌到保守型的产品、货币、债券，市场回暖的时候，投资者又会做一个调整。如果说接下来下半年股票市场又回暖，购买了这款华安强化收益债券基金，会不会又有投资者把钱取出来，放到股票型基金里面，你们是否未来会有一个赎回的压力呢？

周丽萍：我觉得你这个问题其实就是在说流动性。

主持人：有很多基金公司内部就是股票型和偏债型可以自由转换，不用手续费的。

周丽萍：这个流动性风险，其实一直是基金关注和管理的风险之一，我们在产品设计和运作上，都会考虑到这个问题。我们这个产品，在产品设计上，首先我刚才讲了，投资者是相对明确的。另外，我一直认为个人投资者相对专业的投资者来说，他在择时的把握上是相对困难的。这个基金也考虑到投资者有长期部分配置股票的需求，所以就增加了20%的股票，我们希望在股市有机会的时候，能为投资者取得超额的回报。在日常运作当中，其实我们经常会碰到赎回的问题，我们在平时会在组合里面保留一些高流动性的资产，这样遇到赎回的时候可以随时变现。根据以往的经验，只有机构投资者大额的赎回或者是个人投资者的集中赎回，才会影响基金的正常运作。我们对这个问题，机构投资者我们是有大额赎回的机制，就是能够大额预报体系，经常来沟通，提前做准备。对于个人投资者来说，我们如果能够预见到变化的趋势，我们也会提前做准备。

主持人：刚才听您介绍华安强化收益债券基金，这个基金是不是在所有的债券型基金当中，属于股票仓位配置比较高的？它的风险是不是相对也比较大呢？因为我们知道现在市场上还是有很多债券基金，包括华安基金原来的华安收益A、B，是不是绝大部分资产是买债券，不做股票，还有一些说是股票做了，但主要是市场上打新股，你们是怎样考虑的？能不能给我们比较一下这几种债券基金的不同。

周丽萍：有些债券基金完全是投资于债券市场，它的风险和收益相对最低了。另外，就像我们稳定收益的基金，它可以打新股，但不能从二级市场上投资于股票，所以它的风险收益相对来说是处于中游水平。我们这个产品，在合适的时候可以参与二级市场的投资，所以它的风险收益水平相对更高一些。另外，我们这个产品投资的目标是说信用类产品多配一些，这个可能风险收益也会有一个提高的作用。

主持人：在我们基金讨论区当中也有很多网友对这些问题提出一些疑问。他们原来在自己的配置当中，有股票型，债券型就是纯粹想保本，略有盈余，是很稳健的一块。您这块产品风险还是存在的，是不是会有浮亏的情况出现？

周丽萍：刚才我也提到了，原来我们把历史的数据也模拟过，为什么要模拟历史数据？就是想看看，在任何一年当中，是不是会有股票市场大跌，债券市场也大跌的时候？我们的数据显示，在08年股票市场最不好的时候，我们组合起来的收益率也没有超过5%的跌幅。

比较债基收益 要放眼长远

主持人：在去年熊市下面，80%的债券20%的股票配置也没有很大的亏损？

周丽萍：是的。

主持人：网友还很好奇关于基金经理个人的问题，我们知道股票型基金经理都会很忙，他们会整天调仓换股，有股票池，大家每天要开晨会、讨论这些事情。我们很好奇，债券型基金你们是怎样运作的？

周丽萍：其实我觉得具体的方面有不同，但整体的思路是一样的。我们债券基金，其实更偏重于自上而下的操作思路，我们可能首先要对宏观经济、大类资产的走势进行一个判断，在这个基础上，在相对长的时间内拟定投资策略，构建一个组合，有一个比较合意的久期水平，还有里面各券种的结构分配。当然，在具体品种上，我们肯定是比较具有相同的期限，相同的信用水平和相同的流动性水平中相对收益比较高的券种。另外像您所说的，大家认为债券的共性比股票多一些，对，这个是的，但每天也是随时变化的，所以我们跟股票基金经理一样，也是需要每天紧盯市场，看看有没有套利的机会，和短期的投资机会。另外，我觉得债券基金的特点之一，应该说有一个积少成多的理念，我觉得一个券，比如每天价差收益只有几分钱、几厘钱，但是每笔的交易额是非常大的，另外债券每天有利息，所以累计起来它的收益是非常可观的。另外随着债券市场的发展，像企业债、地方政府债，它的发行都有一些个性化的东西，需要我们具体每个券进行分析，所以每天也不轻松。

主持人：网友大部分还是比较知道股票基金经理，他们每年会在市场几百支股票、基本面进行分析，债券基金经理是怎样选择投资标的？是不是债券也有很多种？

周丽萍：是。

主持人：那你们怎么管理？是不是也建立了债券池，然后有风控部门确定，这些是可以在债券池、那些是不能碰的？

周丽萍：是这样的，首先，我们有一个能够投资的范围，就是哪些债券我们可以投资，哪些债券不能投资。另外，刚才我讲了，像企业债这种类似的信用产品，像股票研究员一样，我们进行了分析。进行一个相对的评级，就是分析一样的，有些我们觉得性价比比较高的才可以进入我们股票池，风险很大的我们是不能投的。

主持人：很多网友原来就想，债券基金经理应该是买了一些债券，因为债券本身周期比较长、波动比较小，是不是放在那边就不用管了？还是像您说得那样，要经常关注，要经常变动您所持有的债券？

周丽萍：是的，如果我们相信市场是完全合理的，那我们就可以不做了，因为风险调整后，所有的资产回报理论上应该是一样的，所以市场里面肯定有一些不合理的地方。我们也要抓住一些短期的机会、套利的机会。

主持人：基金经理经常对媒体、对公众诉苦说压力太大了，觉得压力来自两个方面，一个是业内的压力，就是公司排名的压力，对末位淘汰。还有是有负于投资人所托，很多基金经理压力很大，说晚上睡不好觉，不知道你们债券基金经理有没有此类的压力？

周丽萍：压力肯定是每个人都有的问题，我觉得主要是怎么看待。我觉得排名的压力，如果你看得积极一点，它是对你一种鞭策。你每天看这个排名，在你前面这个基金，它是组合构建好？还是抓住了短期的机会？对他进行一些分析，他跑得好的因素，是不是会在下一步持续下去？这样相应的调整自己的组合，这是一个比较有积极意义的。我感觉，单纯为了看排名而有压力，这个没有必要。我个人不太看重短期排名的，我肯定还是从较长时间着眼来对投资进行一个把握。我觉得压力也不光是一个排名的压力，更重要的是每天对自己的判断进行一个反思，哪个地方做对了，哪个地方有失误了，这也是自我施加的一个压力。每天晚上我觉得说睡不着觉这是因人而异，我觉得主要是怎么排解的问题。

主持人：你们平时用什么方式排解自己的工作压力？因为一些基金经理都很辛苦。

周丽萍：我不知道别人怎么排解，对我而言，运动是一个比较好的解压方式。另外，我觉得我还是比较喜欢永远保持向前看的心态，我觉得这个心态对缓解压力是非常重要的。

主持人：补充一个问题，刚才提到基金排名，我们知道很多基金投资者选择购买哪个基金的时候很关注排名，特别是股票基金年化收益率的幅度。债券基金排名大家波动比较小，投资者怎样选择一款适合自己的债券型基金？他是看排名还是看什么？很多投资者也不是很了解你们的说明书包括理财顾问推荐，你说了很多也不明白这些区别在哪里？您觉得投资人应该怎样合理选择适合自己的偏债型基金？

周丽萍：我觉得，首先你在大类的基金品种当中有一种偏好，就像刚刚我们说的，是偏重纯债型的基金还是偏重风险收益相对高一点的二级债的基金。另外，大家看基金怎么来选择，主要也是看一个长期的收益的情况。短期的排名，你说变化不大，所以我觉得变化还是蛮大的，可能去年做得特别好，今年相对排名就靠后了，关注一个长期的回报，这说明基金经理持续管理基金的能力，这是比较好的考核指标，大家也可以考虑一下。

主持人：一般您推荐看长期排名指标和稳健，一般需要看多长时间。

周丽萍：起码一年以上。

主持人：好，今天非常感谢周丽萍女士接受我们的采访，和我们分享了关于债券型基金的一些问题，谢谢大家！

周丽萍：谢谢大家，再见。