南车时代电气：将带给市场惊喜 可关注

有市场分析预期，南车时代电气(03898.HK)将很快从国家电网获得价值1亿元(人民币，下同)左右的6英寸晶闸管订单。据悉，此前公司已经在2007年和2008年分别提供300万和2000万产品试用，这是公司首次大规模供应6英寸晶闸管。

据了解，南车时代电气是国内唯一有能力提供超高压直流输电所需6英寸晶闸管的供应商。根据行业机构CCID统计，2006年中国对GTO(GateTurn-OffThyristor，可关断晶闸管，亦称门控晶闸管)和IGBT IGBT(Insulated GateBipolarTransistor，绝缘栅双极型功率管)总需求为40亿元，2011年的需求将达到人民币118亿元，5年复合增长率为24%。我们预测南车时代电气在2010年和2011年通过进口替代能取得3.5%和6.8%的市场占有率。在这种情况下，我们将公司2010年和2011年的收入预测调高8%和15%；未来3年净利润的复合增长率将达到30.5%，也高于我们目前22.4%的预测。

南车时代电气2009年将拓展其技术在铁路市场外的应用并取得突破。我们认为，市场并没有意识到这种可能性，目前低估了南车时代电气未来的盈利增长，预计公司未来将有更多来自铁路外市场的惊喜带给投资者。

在南车时代电气正式取得国家电网1亿元6英寸晶闸管的订单后，我们将调升公司的盈利预测。基于未来30.5%净利润复合增长和铁路外市场潜力得到认同，我们认为南车时代电气的合理估值为2009年20倍，公司的合理价值为11.6港元，与当前市价8港元左右相比有45%的上升空间。

我们目前对公司2009年和2010年的净利润预测分别是5.6亿元和人民币6.6亿元。每股收益为0.518和0.612。目前PE值为2009年13.8倍和2010年11.7倍，暂时维持“买入”评级和6个月的目标价9.75港元。(证券时报)

华润置地：中长线首选股份

花旗集团发表研究报告表示，发改委公布3月份内地房地产价格的数据，70个大中城市楼价按年下跌1.3%，惟按月上升则令人惊喜，并视之为另一个支持内地地产市场稳定的讯号。该行表示，北京、天津、沈阳、上海、成都、重庆、深圳及广州的楼价按月均有上升，令人振奋。

该行表示，经济适用住房销售价格按年升0.4%，普通商品住房销售价格按年降1.8%，按月升0.2%，反映房价按月反弹是受普通房屋市场所带动，于不同城市新楼价格亦有上升，其中北京按月升0.2%，北京二手房价按月则下降0.1%。该行认为，一些看法较淡的楼市参与者可能过于集中于北京二手房价，但不察觉新楼价格复苏，就北京而言，花旗对其市中心的优质地区的物业保持正面看法。

该行认为，于房价回升及交投量增加，为内地房地产市场转折点，除了全球经济进一步恶化之外，相信房价回升对行业估值有建设性的影响，在未来6至9个月，投入新投资而增加资产净值的行业热选仍为中国海外(00688)、华置润地(01109)、恒隆(00101)、嘉里(00683)及远洋地产(03377)。

至于相对资产被低估的可选中渝置地(01224)、方兴(00817)、世房(00813)及深圳控股(00604)。

然而，麦格理发表研究报告指出，华润置地现时估值昂贵，对每股资产净值折让28%，为09年预测市盈率27倍，同时，认为利好因素已反映于股价上，过去一个月股价已反弹43%，该行把其投资评级由「跑赢大市」，降至「中性」，惟每股资产净值18.5元及目标价12.95元，维持不变。

该行指出，华润置地目标于今年发展商用面积50万平方米，料会增加开支，以致对净利润率带来下调风险；同时，华润置地锐意于2010年，把落成量的复合增长率提升逾50%至250万平方米，该行对其存货量表示关注。该行又预期，华润置地未来于楼盘销售方面，或有减价压力。不过，该行指，华润置地仍为内房股的中长线首选股份。(大公网)

新疆新鑫：原料供应稳定 可关注

新疆新鑫(03833)主要于内地从事镍产品及其它有色金属的采矿、选矿、冶炼及精炼，为内地第二大电解镍生产商。

截至去年底止全年生产的电解镍达6083吨，按年增长24.8%，不过去年电解镍平均售价大幅下跌44.8%，至每吨141272元(人民币，下同)。

至于集团另一主要产品阴极铜平均售价亦跌逾12%，抵销产能及销售量上升的利好影响，全年纯利减少64%至2.98亿元，业绩无疑有改善空间，唯是镍价于低位徘徊已近半年，业绩大幅倒退属市场预期之内，业绩公布后股价不跌反升，主要跟随近期镍价反弹，可予留意。

另一方面，股份于2007年10月股市仍畅旺时，以每股6.5港元招股集资上市，而大部分集资所得资金仍未被动用，期末手头现金达34.5亿元，而总负债仅约1.74亿元，财务状况相当良好，实有利中长线业务拓展。

事实上，集团于今年二月以大约5.42亿元，完成收购位于新疆哈密市的新疆亚克斯，以及合密聚宝两家矿业开发公司，合共拥有了黄山东、黄山及香山三座镍铜矿。

该三座镍铜矿能使集团的镍储量由16.38万吨，增加至约31.48万吨，增加15.1万吨或92%；铜储量则由25.8万吨，增加至34.92万吨，增加9.12万吨或35%。

上述可作为日后主营业务发展提供长期稳定的原料供应，并能提高集团的资源自给率，由于内部供应原料成本较外购原料为低，应可提升整体盈利能力。近日股价技术走势呈突破，建议可于2.9元价位买入，目标价位则为3.3元，而若果跌穿2.7元则需止蚀。(信诚证券)

中国神华：煤炭业中避险股

中国神华(01088)的煤炭业务表现稳健，带动该公司的08年盈利同比上升29%至266.41亿元人民币(每股盈利为1.34元人民币)。该公司宣布派末期股息每股0.46元人民币，派息率为34%。

受惠于其煤炭销量及平均实现价格分别同比上升11%及21%所带动，神华煤炭业务的08年经营利润同比跃升48%至268.18亿元人民币，占该公司总经营利润的67%。该业务的经营利润率亦由07年的27.4%上升至30.2%，然而，由于生产成本普遍上涨，故该经营利润率却由08年上半年的34.9%下跌至下半年的26.1%。

铁路电力业务利润减少

受电力及燃料成本急升所拖累，神华铁路及电力业务的08年经营利润分别同比减少10%及13%，而至77.58亿元及50.88亿元人民币，占其总经营利润的20%及13%。然而，与08年电力行业的亏损情况相比，神华的电力业务较为优胜，此乃由于其08年的内部煤炭购进价仅同比上升4%，远较该公司于期内的平均实现煤价同比升幅21%为低。在该公司的发电量增加下，其内部购电量占其电力总销量的18%，较07年的15%为高。

神华的盈利前景焦点将落在其09年的长期合约煤价上，预期该公司约70%的煤炭将按该价格水平销售。虽然神华的管理层并无披露其与非5大发电集团的客户签订的合约煤价，但其亦对该等合约煤价表示满意。而煤炭供应商与5大发电集团的商议仍在进行中。

09年第一季的现货煤价高企，平均每吨约560元人民币，较08年的主要合约煤价高20%。而由于煤炭的消耗量持续减少及出口业务疲弱，故预期现货煤价或将受压。且相信主要合约煤价上升4%应有助煤炭生产商抵销增值税上升(由13%上升至17%)的影响，而双方应可接纳该增幅水平。

由于预期合约煤价增长将会放缓，故将神华的09年盈利预测调低12%至251.93亿元人民币(每股盈利为1.27元人民币)，同比下跌5%。在神华的纵向整合业务下，该股仍是内地煤炭业中最佳的避险股。按照预计市盈率13倍计算，我们将该股的目标价调整至18.61元。(大福证券)

新华文轩：财务实力强 可关注

新华文轩(0811)08年经常性净利润同比下降0.6%至3.6亿元人民币 (每股收益0.317元)，业绩比我们预期低4%，这主要是由于管理费用高于预期，但核心业务教科书及教辅材料销售依然强劲。

支撑评级的要点：1、尽管由于通货膨胀和新业务发展，管理费用略高于预期，但毛利率依然保持在40.4%，略高于预期。2、免税期可能延长将使公司盈利提升16%。3、收购出版商的工作正在进展中，可能于今年完成。

公司年终每股派息0.08元，特别股息0.12元，总股息0.20元，低于去年的0.30元，相当于可分配利润的67%，比例低于去年的75%，公司在招股说明书中公布的股息支付率目标为30-40%。根据当前的股价，股息收益率约为9%(不包括非居民企业10%的代扣所得税)，将于6月中支付。

料维持30%股息支付率

公司不能保证未来保持这样高的股息支付率，因此我们预计未来的股息支付率只有30%，对应的总股息收益率约为4.5%左右。但是，截至08年底，公司持有27.9亿元人民币净现金(包括1.8亿元人民币的保本短期投资产品，但不包括4.29亿元人民币的按成本计价上市证券)，相当于每股2.46元人民币，我们认为，30%的股息支付率是有保障的。尽管与四川出版集团合并可能耗资近10亿元人民币，但我们认为，合并后公司的财务实力依然非常强大。

09年盈利预测下调8%

总体来说，我们将09、10年盈利预测分别下调8.4%和16.2%至3.64亿元人民币 (每股收益：0.321元)和4.07亿元人民币 (每股收益：0.358元)。这是由于我们假设其核心业务免税期到期后，09年起公司将缴纳15%的企业所得税。

但是，我们了解到，政府已决定把免税期延长五年，到2013年。虽然我们预计公司将继续享受这一免税政策，但四川省国税局尚未发布正式通知。如果公司获得税费免除，其盈利将比我们当前的预测高出16%左右。另一方面，如果公司从09年开始执行25%的标准税率，其利润将下降12%。

我们在4月3日出版的报告中详细阐述了我们的估值方法，当时我们将目标价定在4.00港币(昨收2.85元)。我们维持这一目标价，该股的每股净现金值已达2.86港币。 (中银国际)

中行：返家乡 盼第二春

周二港股一如预期以大升市结束，即复活节前后两天合共涨逾千点，恒指轻越万五大关，勇闯15,147上次高位，且有大成交配合冲上15,580近全日高位报收，急升678点或4.55%，成交额达754亿元，足证入市资金之充沛，大市正依循两周来破位转势迈向15,800/16,400的升浪推进。

对汇丰小股东而言，过去两周股价大反弹，可说是一吐乌气，现价相当于旧价约68元，已回升上宣布供股消息前的水平，虽然离大部分散户在80元/100元「血肉长城」吸纳价仍有一段距离，但比最低价33元已反弹1倍，追回相当部分失地。

另一边厢的中行(3988)、中银香港(2388)小股东也有吐气扬眉之慨，中行再挺升0.13元收2.95元，成交额达30.59亿，股价已重返06年6月1日挂牌的招股价(2.95元)水平，在上市3周年将来临前，可谓意义重大。中行自上市后曾高见4.13元，金融海啸后触发RBS等减持，曾令股价大跌至1.7元低位，如今重返上市价，可谓中行第二春的来临。正如昨日所言，中行相对于其他两大内银股，胜在减持压力已消，而最新的人民币贸易结算乃至昨日签署的港珠澳大桥220亿融资，都具优势地位，加上内地振兴经济、新增贷款激增，中行都是直接受惠银行之一，基本因素俱有利中行股价看高一线。(香港文汇报)

中通服务：业务前景看好，估值合理

足够资源拓展业务

中通服日前宣布，截至08年底止年度业绩，录得纯利13.16亿元(人民币，下同)，增长12.8%，每股盈利23.2分，末期息9.13分，而07年末期息派6.82分。据管理层表示，集团今年会积极拓展政企客户市场，承接铁路、公路、桥梁、隧道和地铁等配套通信业务；加快发展海外市场，重点拓展非洲、中东、拉美、港澳及东南亚市场。由于中通服截至去年底持有的现金等价物余额达84.15亿元，应有足够资源拓展业务。此股现价市盈率约17倍，息率2.28厘，在同业中估值仍属合理，故续可视为追落后对象，现水平博反弹上望目标仍睇近期阻力位的5.03元，惟下破4.35元支持则止蚀。

中通服务：业务前景仍可看好，估值处合理水平，具追落后潜质。

目标价：5.03元

止蚀位：4.35元(香港文汇报)

东方海外：可炒复苏概念

估值仍处吸引水平

东方海外昨日出现破位行情，甫开市不久已升破去年9月初以来一直受制的25.3元阻力位，高见26.65元，收市报26.25元，仍升1.5元或6.12%，成交7,292.6万元，但交投已较上周四增约1倍，反映其破位获得成交配合。集团较早前公布截至2008年12月底止全年业绩，录得纯利2.72亿美元，按年大幅倒退89.3%。主要因为2007年计入了出售码头部门的一次性溢利19.9亿美元，每股盈利43.5美仙，末期息4.5美仙。07年末期息派13.5美仙， 08年度收入增长16%至65.5亿美元，而2007年收入为56.5亿美元，有关的成绩表优于市场预期。

虽然东方海外去年业绩因欠缺特殊性收益而出现大倒退，但现价调整后的市盈率只不过7.7倍，而息率则达3.3厘，论估值仍处吸引水平，在市场再度垂青复苏概念股下，预计股价反弹的空间仍在。可趁股价成功破位跟进，向上目标亦将上移至去年8月初以来的40元阻力位。