四创电子（600990）：小公司大集团 空间无限 强烈推荐

国内已有机场仍有3/4 的测雨雷达没有更新换代，加上新建机场，未来对多普勒测雨雷达的需求还远未结束。而对风廓线雷达的布放才刚刚开始，我们认为公司气象雷达将会继续保持稳定的增长。

公司的航管一次雷达将是国内唯一一家拿到民航总局认证资格，在国内空中管制从雷达监控下的程序管制到完全实现雷达管制，以及民航总局要求未来国内机场雷达系统要实现国产化的背景下，国内对航管雷达的需求将释放，公司航管一次雷达将成为直接受益者。

日前航管二次雷达已注入到公司，随着其航管二次雷达的升级完成，公司的航管二次雷达的销售将会从国外市场回到国内市场。

国家财政部和信息产业部联合发布了一个报告，预计我国应急指挥平台和应急资源整合建设的市场容量是300 亿元人民币。公司08 年在应急指挥车中的市场份额为47％，随着公司下半年动中通的面世，以及博微电子视频监控业务的开拓，公司的大安防体系渐行渐近。

据预测，给予公司09-10 年EPS 分别为0.63 元,1.03 元，对应公司09-10 年市盈率为：36.84PE，22.53PE； 我们认为公司未来几年会继续保持快速的增长，并相信调整后的管理层将会给公司注入新的活力，据目前A 股普遍情况，给予公司"强烈推荐"评级。

同洲电子（002052）：助力广电 与运营商共成长 推荐

事件：我们对同洲电子进行了联合调研，公司董事长和相关负责人就行业和公司的发展和大家进行了交流。

有线电视行业正面临发展机遇和挑战。目前，三大电信运营商都是全业务的网络，移动替代固话趋势明显，电话线主要被用来上网。电信运营商的用户宽带上网通过ADSL设备，目前ADSL能达到8Mbps的速率，ADSL2%2B在5km的距离上可以达到20Mbps的稳定速率，但相对广电网还是窄带网。有线电视同轴电缆可达到更高的带宽，而大多数城市住宅有线电视同轴电缆已经到户，这是广电最有价值的网络资源。但如果电信运营商加快FTTx建设，实现光纤到户，光纤具有比同轴电缆更大的带宽，同轴电缆将不再具备优势。目前，电信运营商忙于移动网络建设，相应放慢了FTTx建设的步伐，为广电提供了发展的时间窗口。

同洲电子致力于从广电终端设备商转型为向广电运营商提供数字视讯端到端整体解决方案的综合设备商，抓住广电发展的机遇，与运营商共成长，目前已为多个城市的广电系统提供了端到端解决方案并成功运营。

去年公司通过对项目回款质量的控制改善了现金流状况，今年公司计划重点抓端到端、村村通、直播星和高清，重点改善现金流和毛利率，大力推进高清互动。此外，公司目前出口形势保持了良好的势头。电视产品基本已成生活必需品，受金融危机影响较小。相反，金融危机后运营商会考虑购买更便宜的产品，反而对同洲更有利。今年促进高清机顶盒出口，毛利率影响不大。

华微电子（600360）：短期景气较弱 等待未来增长 增持

公司受宏观经济冲击较大，计提损失导致业绩单季度亏损

08 年受全球经济衰退影响，公司节能灯、机箱电源等核心产品销售收入下降，综合收入下降5.6％。08 年开始建设6 寸线和强化市场布局，从而带动了管理费用和营销费用的大幅度上升；为了减少库存，公司强化了产品销售，毛利率也有所降低；此外，公司在4 季度大幅度计提了资产减值损失3500 万元，这导致了公司在四季度营业亏损2100 万元，约合每股0.04 元。以上各种因素的影响使得公司08 年净利润大幅度下降65％。

需求下降带来库存压力，管理效率逐步改善

市场需求在08 年下半年的急速下降给公司带来了较大的存货压力，库存商品在下半年增加了2.3 亿，但通过及时调整了生产管理控制，原材料和周转品库存也下降了约2.3 个亿。公司的管理效率在逐步改善，通过成本控制，08 年通过各种项目共完成节约成本2500 万元。09 年还将新增MES 系统，为持续提高公司的生产管理执行能力打下了基础。

产能利用率处于低位，未来增长靠六寸线和节能灯带动

由于下游需求仍未恢复及公司的去库存仍在继续，第一季度公司平均产能利用率处在50％以下的较低水平，六英寸线的订单也不如预期。我们预计该情况有望在四、五月份开始逐步缓解。节能灯产品需求的恢复将使得公司恢复增长，而未来6寸线的逐步开出将是是公司增长的最主要动力。

最差阶段基本过去，六英寸线陆续将有进展

08 年是公司的调整年，6 英寸线使得公司资本支出压力较大，经济危机的冲击加大了公司受影响的力度。但公司的最差阶段基本过去，未来随着节能灯功率产品的需求恢复、6 英寸线的订单温和增长、公司IDM 体系的完善将使得公司的抗波动能力增加。

投资评级及风险分析

公司目前估值相当于1.9PB 的水平，处于历史波动区域的较低位置；与行业同类型公司平均2.1 倍PB 相比，处于较低水平。维持增持评级。

全球经济持续衰退的风险，市场的系统性风险，六英寸线的市场开拓风险。