目前银行信贷迅猛扩张带来的流动性膨胀，在中国主要表现为信贷泡沫，能不能推动经济复苏？上海证券研究所首席宏观分析师胡月晓认为，对大多数商品而言，在目前情况下，供过于求价格是下跌的，在短期内，至少在未来的半年内，看不到通货膨胀的趋势或者说通货膨胀的可能性非常低。另一方面，信贷泡沫容易带来以前所没有“流动性陷阱”。

“在短期内，至少在未来的半年内，我们看不到通货膨胀的趋势或者说通货膨胀的可能性非常低。我们看到最大的可能是价格的分化，供不应求的商品价格快速上涨，大部分商品价格还是下跌的，即使流动性充裕的情况一直延续下去。”他说，以磷和钾的价格情况为例，今年大部分商品价格都是下跌的，但是在磷和钾它的价格在上升，在2008年大众商品价格泡沫之后，钾肥的价格也没有下来，因为这两类产品是供不应求的。

流动性充裕对宏观经济造成什么影响？胡月晓表示，流动性充裕会形成流动性陷阱的状态。

“我们跟书本上的定义不一样，从现象的角度去定义流动性陷阱，就是流动性膨胀或者流动性增加不能扩张需求的，把它叫做流动性陷阱，现在有没有流动性陷阱呢？我们用利差指标来看，同业拆借利率是银行借市场上的利率，银行借同业拆借率对于同期存款利率意味着什么概念呢？意味着如果你是有资格参加银行借同业市场的，包括一些大型的企业，一般是金融机构或者是小的商业银行，他在银行的市场上借了钱之后，只要你有资格参与这个银行间市场，你的借款都是信用借款，借来之后，现在的利率是0.8，也就是说10个亿借来，转身又存到银行去，同样的三个月的存款是1.35、1.36，你马上就有0.4的利差，这个是你一分钱没有，也没有风险，这个就是无风险的套利。”

他说，这种无风险的利差在中国是从来没有过的，为什么会出现这种情况？银行钱太多了，借的人又少，价格自然便宜。银行借市场是比较市场化的利率，所以这个利率降低比你的吸收存款的利率还要低，那不是充分性充裕，这种情况还算什么情况？所以根据这种情况，把它叫做“流动性陷阱”，“流动性陷阱”在中国是没有发生过的。

作者：毛明江