网易财经7月2日讯 海通证券今日发布对家润多的定价报告，报告认为给予家润多2009年EPS以25-30倍PE是相对合理的，与此相对应的合理价值区间为19.62-23.54元，我们给予公司23.54元六个月的目标价。建议参与询价及申购的投资者给予18块左右的询价报价。

下面是报告摘要：

公司作为湖南地区的百货零售龙头，在当地有着良好的商誉和较高的市场份额（接近40%），主力门店大都地处优质商圈，具有较强的竞争实力；公司自有物业占比较高，商业物业的重估价值较为明显。

我们认为，随着公司对旗下各门店进行的一系列改造扩建（除了刚刚在2008年改造完成的友谊商店A、B馆2009年有望保持较高增速、春天百货长沙店也可能具备改扩建机会），以及其未来可能的新业态门店的开业（包括未来定位于购物中心业态的阿波罗商业广场的改扩建、策划中的outlets新业态等），公司未来业绩增长有望得到有力的保障。

我们初步预计2009-2011年公司EPS将分别达到0.78元、1.02元和1.22元，未来三年营业收入的复合增长率分别为14.48%、15.54%和16.45%（基于公司目前门店和招股书中所披露的改扩建门店情况，未考虑更多的新开门店），净利润的符合增长率为：26.79%、29.47%和20.27%（参见表3）。结合公司未来的增长前景，并对比国内零售企业目前的估值水平，我们认为给予家润多2009年EPS以25-30倍PE是相对合理的，与此相对应的合理价值区间为19.62-23.54元，我们给予公司23.54元六个月的目标价。

公司的优势在于目前已经在长沙市场确立的百货龙头地位，以及未来三年对业绩增长起到保障作用的改造及新建项目。未来三年25%以上的净利润复合增长率可以为公司提供较高的估值水平，结合目前A股市场区域百货龙头2009年25-30倍的PE，以及中小板商业零售公司30倍以上的2009年PE，我们认为公司发行询价给予2008年25-30倍PE相对合理（15.5-18.6元），而考虑到作为A股市场新一轮IPO的前三单，以及接下来一段时间市场可能对消费板块估值的重新认识和重视，我们建议参与询价及申购的投资者给予18块左右的询价报价。

作者：陈彬