投资要点：

公司今明两年的盈利主要来自于南郊中华园项目、印象春城项目和苏州第五元素等住宅项目，以及华宁国际广场、万泰大厦、上海国际客运中心等商业项目。2011 年之后，花木的高档装修公寓、三灶的独栋别墅以及美兰湖中华园等盈利能力较强的项目将进入结算，公司业绩也有较大保障。

租赁业务方面，目前公司的租赁收入约1 个多亿，约占总营业收入的3%左右。预计未来3 年内，随着9-4A 项目的招租和9-3 项目的投入运营，公司的租赁收入会有所增长，但预计在主营业务中的比例变动不大。

南汇并入浦东、迪斯尼落户上海等事件性因素在推动周边房价上涨的同时提高了公司相关房产项目的毛利率；长江隧桥通车目前对公司并无实质影响；集团资产重组取决于集团层面，公司鞭长莫及。

基于对上海房地产市场的信心和偏爱，聚焦上海，辐射长三角仍是公司未来的区域发展战略。

预计公司09-10 年每股收益为0.52 元和0.83 元，按照11 月9 日的收盘价17.69 元计算，对应市盈率分别为34.01 倍和21.31倍，给与短期“中性”，长期“推荐”评级。（爱建证券）