网易财经11月17日讯 海大集团首次公开发行A股的发行价确定为28元/股,对应市盈率为48.39倍。该股将于11月18日实施网上、网下申购。
海大集团本次发行股份总数为5600万股。其中,网下发行1120万股,为本次发行数量的20%;网上发行4480万股,为本次发行数量的80%。申购简称为“海大集团”,申购代码为002311,该申购简称及申购代码同时用于本次发行网上网下申购。
广东海大集团股份有限公司主要从事水产预混料、水产配合饲料和畜禽配合饲料的研发、生产和销售。
本次募集资金用于以下8个项目:荆州海大年产45万吨配合饲料项目、江门海大年产40万吨配合饲料项目、浙江海大年产26万吨配合饲料项目、福建海大年产19万吨配合饲料项目、广州海因特年产3.2万吨饲料预混料项目、广西海大年产24万吨配合饲料项目、江西海大年产24万吨配合饲料项目和茂名海龙年产24万吨配合饲料项目,项目总投资为7.31亿元。
发行人主营业务情况：
（一）主营业务、主要产品或服务及其用途
本公司主营饲料产品的研发、生产及销售，主要产品为水产预混料、水产配合饲料和畜禽配合饲料三大类。其中，水产预混料是水产配合饲料的核心成份，本公司的水产预混料一部分用于本公司水产配合饲料的生产，一部分用于向其他饲料厂商销售。本公司生产的水产配合饲料产品以鱼料、虾料为主。本公司生产的畜禽配合饲料产品以猪料、鸡料及鸭料为主。
主要产品 品种 适用范围/用途
水产预混料 - 用于水产配合饲料生产
水产配合饲料 鱼料 淡水鱼养殖：包括草鱼、罗非鱼、斑点叉尾鮰鱼、鲤鱼、鲫鱼、鳊鱼、青鱼、乌鳢、加州鲈等
海水鱼养殖：包括大黄鱼、蓝子鱼、海鲈等
虾料 对虾养殖：包括南美白对虾、罗氏沼虾、斑节对虾等
畜禽配合饲料 猪料 猪的养殖：包括乳猪、种猪、成猪、肉猪
鸡料 鸡的养殖：包括蛋鸡、肉鸡等。
鸭料 鸭的养殖：包括蛋鸭、肉鸭、鹅等。
（二）产品的销售方式和渠道
本公司饲料产品的销售均由各分、子公司自主安排及实施。各分、子公司内部均设有销售部，按属地原则进行客户开发及市场销售管理。其中，由于水产预混料销售对象与配合饲料有较大不同，在具体的产品销售方式上也有所不同。
1、水产预混料销售
水产预混料是公司最核心的产品，主要供应给本公司各饲料生产子公司及其他饲料厂商，在销售上也秉承了"服务带动销售"的模式。在未来，随着水产配合饲料的快速增长，水产预混料也将保持快速的成长，且竞争会加剧，企业的发展更大程度上依赖技术的进步和支持。目前，公司水产预混料的全国市场占有率已经达到了10%以上，近期销售目标是达到水产预混料市场份额的15％以上。
2、配合饲料销售
（1）经销为主、直销为辅
我国饲料销售一直沿用着经销商经销模式，这是由我国养殖业长期以来养殖较为分散、养殖规模普遍偏小的生产格局所决定。
公司自从事饲料业务以来，首先坚持对经销商的精挑细选；其次，公司一贯坚持自下而上的营销策略，通过对重点养殖终端的服务营销来促进公司饲料品牌在当地市场中的推广，并拉动经销商的经营热情；另外，针对养殖行业逐步规模化、专业化、集约化的特点，公司也重点关注了直销业务的成长，并不断培养重点直销客户的发展。
（2）以现销为主，严格控制赊销比例
本公司的客户定位非常清晰：在庞大的客户群体中选择符合公司发展理念、追求产品品质、关注养殖技术和饲料管理水平并且有一定资金实力的经销商和养殖户，而这个群体往往也是素质较高、观念较新、较容易接受新技术并追求发展的客户群体，在公司提供优质产品和综合服务的基础上，这个群体必将快速发展和壮大，逐渐成为整个养殖户群体的主流，从而推动整个养殖业的升级。本公司成立之初就制定了以现金为主的销售策略，通过强大的产品优势和综合服务优势，使公司的经销商和养殖户取得了快速发展，并不断吸引了大批的优质经销商和养户成为本公司的客户，从而推动本公司在现金销售的基础上取得快速发展，达到了双方的共赢。
（3）推行服务营销，注重为客户创造价值
在"关注动物成长细节，为客户创造价值"的宗旨下，本公司自成立起即以采用服务营销模式，并为此构建了"分、子公司业务人员+分、子公司技术部人员+公司总部研究中心人员"的三级服务营销体系。各分、子公司业务人员和技术部人员及本公司研究中心技术人员常年在养殖一线，对当地养殖环境、养殖模式、养殖习惯及当年养殖行情等进行实地调查，了解农户真正的养殖需求，实时跟进农户养殖过程中存在的问题，从而有针对性地提供包括养殖技术在内的从养殖模式到疫病防治、养殖环境调控的一整套养殖解决方案及技术支持，帮助经销商与养殖户解决养殖问题，提高养殖效率，实现养殖户、经销商及公司的共赢与发展。
券商估值：
由于A股目前可比饲料企业的估值水平均在41倍以上，我们根据公司的基本面水平以及高于行业平均的增速，给予公司10年30-35倍的PE水平，即公司上市后的合理价值为28.2-32.9元，建议网下询价区间25.2-28.8元。
我们以中小企业板IPO今年以来的发行市盈率为样本，测算出海大集团的合理询价区间为24.07-26.82元，上市首日收盘价在39.36-43.64元，建议机构投资者积极参与申购。
海大集团的行业地位、成长性、财务健康度均优于可比上市公司，应该享有估值溢价。我们对其2009-2011年EPS预测为0.71、0.96、1.34元，建议询价区间26.88-28.8元，对应2010年28-30倍PE，上市首日股价区间预测为40.50-45.9元。
作者：丁成
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