用友软件(行情 股吧)业绩的逐步好转主要体现在以下几方面:第一,从用友软件前三季度主营业绩来看,虽然同样受到金融危机影响,但无论从收入和扣除非经常性损益和股权激励成本后的净利润来看,均出现逐步好转趋势。
用友软件(行情 股吧)业绩的逐步好转主要体现在以下几方面:第一,从用友软件前三季度主营业绩来看,虽然同样受到金融危机影响,但无论从收入和扣除非经常性损益和股权激励成本后的净利润来看,均出现逐步好转趋势。
我们预计 2010-2011 年度 顺鑫农业(行情 股吧)“4+2”的业务战略模式面临双点突破――白酒、房地产将成为拉动明后两年盈利快速增长的双引擎,此外,猪肉制品、果蔬汁饮料、农产品物流、水利工程等业务将会锦上添花。
三花股份(行情 股吧) 今日发布对外投资公告:公司拟出资1050 万美元,投资于HelioFocus.Ltd(以下称为HF 公司),获得该公司30%的股权,参与太阳能热发电技术的研究与开发。根据公司投资管理制度该项投资仍需股东大会提交审议通过,并报国家有关部门批准后方可实施。
我们认为随着该项目的投资实施,将使公司在新能源、新产业领域实现重大突破。公司在创新发展现有制冷产业行业领先地位的基础上,通过进军新能源产业,掌握高科技精密制造技术,适时进入太阳能热发电行业科技领域,真正实现从“成本领先”走向“技术领先”的战略,进一步增加公司竞争实力,为公司开拓新的利润增长空间。
业绩存在较大弹性 12 个月目标价25 元由于该项投资在研发进展顺利的情况下,将于2012 年实现收入,我们暂不考虑该项业务对公司盈利的影响。我们维持公司2009 年、2010 年和2011 年的每股收益为0.89 元、1.11 元和1.34 元的盈利预测。按2009 年11 月30 日的收盘价22.53 元计算,对应2009、2010、2011 年动态市盈率为25 倍、20 倍和17 倍,以公司2009 年9 月30 日的每股净资产4.45 元计算,公司目前的P/B 为5.06 倍。
公司作为空调阀件双寡头的地位稳固,公司先进制造技术向太阳能热发电领域的外溢和以及冰箱配件市场的拓展将为公司的业绩增长再添动力,给予相对于2010 年20-25 倍的市盈率水平,维持未来12 个月合理目标价25 元。考虑到公司向新能源领域的拓展,成长空间进一步打开,继续给予“强烈推荐”的投资评级。
现有项目将在5年内加速开发并有望释放业绩，销售均价2.25万元/平米，净利润0.78万元/平米，净利润率35%，成本与盈利优势凸显，未来5年净利润复合增长率将达30%或更高。当前公司项目15个，建面335万平米，可售建面274万平米，权益可建面222万平米。预计将在5年内全部开发销售，预计销售收入613亿元，权益销售收入462亿元，权益净利润175.6亿元。15个项目，1个已竣工。在建项目6个，可售面积75万平米，分别是千岛湖湖滨花园、索菲特滨江酒店、新城时代广场、阳光海岸、金色蓝庭和城市之星等，将在2010-2012年结算。拟建项目8个，可售建面181万平米，分别是杭汽发、金色家园、滨江盛元、东方海岸、万家星城、黎明村、金色名园以及上虞市城南等，计划在2012-2014年陆续结算。2008-2009年公司经营稳健增长，预计2009年销售规模将达50亿元，随着可售量的增加，2010年销售规模或翻番达到100亿元。
预计公司2009-2011年的EPS分别为0.53元、0.77元和1.14元。公司正处经营和业绩高速增长期，预计未来5年的净利润复合增长率为30%，给予公司2010年30倍PE，1.5倍RNAV（重估值RNAV15.06元=现有项目净利润12.99元+账面净值2.06元），其未来6个月公司合理股价为23元，给予公司“强烈推荐”评级。
公司现主要纸产品产能约120 万吨（其中铜版纸40 万吨、白纸板35 万吨、双胶纸及其他文化纸45 万吨），原材料是两条化机浆生产线，产能约33 万吨。另有占45%股权但不合并报表的75 万吨白卡纸产能。
我们认为公司与09 年相比也将面临一些不利的因素，如美国对我国铜版纸的反倾销与反政府补贴，明年二季度海南金海浆纸厂约100 万吨铜版纸项目的试车，以及相对09 年低价原材料的“意外收益”不复存在，都可能对公司10 年的盈利形成不利的影响。但我们是在比较充分考虑了10 年的不利因素后，得出10年、11 年每股收益仍高达1.37 元、1.52 元，相对应的PE 仅12 倍和11 倍。因此继续维持增持的建议，目标价位22 元。
在未来三、四年内,除非技术转移放开,在国内都不太可能出现竞争者。公司当前的技术水平可以与台湾、韩国竞争,某些指标还比他们更好;定位国内市场,市场前景非常好。一条月产10 万片的8 代线,一年需要偏光片面积超过1000 万平方米,仅现已知面板项目一年对偏光片的需求就达1.2 亿平方米。也就是说,公司的这条宽线还满足不了一条8 代线的需求,这是一个400亿人民币以上的大市场。
从公司TFT 偏光片打破国外多年垄断来看,公司的增发项目对国内显示产业发展意义巨大。不过,从谨慎性原则出发,再考虑到公司增发项目还有一定不确定性,我们首次给予其“审慎推荐-A”评级。
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