中金公司总裁朱云来

网易财经12月22日讯 中金公司总裁朱云来在今日由央行举办的2009中国金融论坛上表示，从货币来看，我国的货币供应从18万亿到将近60万亿，净增幅超过300%。根据估算，如果明年还保持与今年类似的贷款规模，等于两年之内整个货币供应增加50%，这恐怕是非常巨大的挑战。现在我们已看到一些资产价格泡沫或者资产价格膨胀的迹象，对金融行业是很大的挑战。

以下是朱云来的发言实录：

朱云来：大家早上好，非常感谢主持人的介绍，实在是大大的过奖，我本人感觉能赶上中国改革开放、经济发展的这样一个黄金时代，非常的幸运，有幸参与一些其中的工作，积累了一些成功和失败的经验非常有幸。今天压力也很大，特别是姜董事长树立了这么高的标准，我实在不知道在14分38秒里讲一些什么，希望反映一点我们小小的一些体会。

首先我们大家都很关心经济的发展和经济状况，从世界经济格局来看，这一年多应该说由经济危机由于金融危机引发经济危机迅速变化的过程，在各国政府的紧急应对之后进入平缓阶段，但还没有消失，下面面临的问题也是经济从迅速下跌到缓慢回升，大家还是要注意这两个差别，危机之前总体经济活动的水平和危机之后的经济水平是差了相当的差别，大外在1/3左右。这样在低水平的运作以后有很多相关活动积累的问题出现，我们现在经过大量的投资，把这个数字保持在了一个阶段之上，但是他的产品主要是以建立产能，通过增值税、所得税形式返回来的，这样可持续性还是有很大的问题，只有最终的消费驱动才会有可持续性的经济发展。

显然结构问题是一个很大的问题，结构调整恐怕不是一件简单的事情，有多少经济工作单元需要在他们的整个经济活动中逐渐的调整的过程，需要有一个相对长的时间，特别是很多过去投资的预期、经济预期，可能恐怕有系统性的偏差，他们要做系统性偏差的调整，恐怕也不是一天可以解决的。现在还要知道的，像中国的结构，投资的比重还是大的，真正老百姓的消费差不多只占到经济的1/3，消费10万亿，但是政府开支有4万亿左右，出口我们习惯于讲净出口，总出口差不多价值人民币十万亿，相当于出口产品跟内需的产品差不多，各占了10万亿，剩下的是投资。而且投资的话在过去一年也是迅速增加，前面刘明康主席也讲到，外需市场的长期低迷可能是潜在的可能性，这样对我们已经形成的产能和正在迅速形成中的产能将来是非常大的挑战。

从货币来看，我们从18万亿将近60万亿，净增加30%。在过去一年里，贷款也是迅速增加30%，通过速率估算，如果明年还是以类似的贷款规模，等于两年之内整个货币供应增加50%，这恐怕也是非常巨大的挑战。现在我们也看到一些资产价格泡沫或者资产价格膨胀的迹象。这样对我们金融行业是很大的挑战，对未来的估计可能偏差在美国也存在这样的问题，次贷危机可以说是对未来的错误的估计。到了相当大的程度以后，回调的话会产生巨大的社会影响。对中国是多年以来以出口市场为主要的发展策略，另外在短期之内迅速的扩展，特别是最近一段时间的贷款规模的迅速扩张，这都带来了未来市场的挑战。尤其是你的目标市场，如果不能很快的恢复，这样对我们已经投资形成的产能有很大的风险。

从大家看到的，希望从结构调整方面把以投资为主变成以消费为主，以投资拉动变成消费拉动的模式，这个概念也很正确，但是我们可能忘记了有一个很重要的因素，消费是要靠有收入，我们现在的收入状况，据国家统计局的抽样统计，我们现在平均中国如果根据农村和城市人口的平均人数的加起来平均之后，基本上中国人一年收入1万块钱，这是08年数据，根据他们的调查中国人实际花了8000块，实际上刚才说前面说的10万亿，一个人1万就是13万亿，80%就是10万亿，也就是消费的数字，也就是说没有消费的也只有两千块，这个数也不是很大的数，对我们经济的缺口，从高位到低位，外部市场的萎缩，这个数恐怕远远大于两万多亿的潜在可能消费，老百姓没有消费的两千块钱，这23000亿还有很大的用处，我们的社保体系、医疗体系还有很大的问题，甚至教育体系，老百姓还要花钱赞助。实际长我们所谓消费潜力也很有限，提高消费的能力必须增加职工工资，增加整个社会从业人员的收入水平，这样又进一步增加了生产成本。我觉得生产成本应该是辩证，我们发展经济目的是什么？我们不是为了GDP，而是希望老百姓从中得到实惠、好处，最重要的就是收入提高，但又会引发其他问题。你提高工资固然好，但如果企业无法盈利就不能提供长远的收入基础。所以这些都是我们的很大的挑战。

我想讲金融系统在社会经济里起了非常重要的作用，它实际上作为一个体系形成一个系统性的经济预测、风险估算、产品定价，但我们现在金融系统因为中国的经济发展毕竟还是特别是市场经济发展才只有三十年，体系不够健全，金融体系的作用、信号作用不够，对于系统的放大作用，原来有一个数字可以比较典型的反映金融系统的风险，就是货币乘数，我们的货币乘数在最近一段时间已经大大扩张了，我想姜董事长比我更清楚，我们现在货币乘数到了多少了？

姜建清：这个得要你自己去算了。

朱云来：我今天准备的比较仓促，不敢贸然的说，但货币乘数是整个金融体系杠杆的大小作用，从基础货币到货币供应，刚才说我们的货币供应接近60万亿，这样的参数我们需要非常持续的进行观测，是反映整个系统性的杠杆风险的扩充。这次国际金融危机他们也是很重要的问题，就是杠杆过高。一般来说杠杆越高，给自己留的余地越小，风险相对也就越大。

如果我们想发展中国的金融，特别是因为前面谈到的这些发展中的问题，潜在的风险，如果我们能够更好的应对、调整、化解这些风险，就需要发展资本市场，建立一个更为科学的市场体系，特别是很多关键性的市场制度，比如资本市场的发行制度、交易制度，比如市场的投资管理技术。促进行业的专业化的发展，特别是系统性的框架建设。过去我们有一些倾向，简单的追求一些数字，追究产值、规模，尤其效益、回报、成本、风险这些因素考虑的不够，往往我们的投资决策、预测依据非常简单、单一，割裂了很多相关因素，而且是静态的。我们真正成熟的金融市场要系统的平衡各种发展因素，既要很快发展，又要有良好的效果，这需要综合、动态、互动的方式衡量整个金融体系的健康。这样才有可能准确的认识我们的经济现实，才能实施良性的结构调整。另外积极的寻找在危机，因为虽然我们面临危机，既然已经是危机了，我们不可能再去做任何事情说改变这个危机，但是我们应该在应对的同时积极发现往往危机也创造了一些新的机遇，如果我们有审慎的思维、通盘考虑，希望我们能抓住这样的机遇，进一步让中国经济发展起来，让中国老百姓有实效的富起来，谢谢大家！