浙商证券:合理价值为26.6-28.66元

国都证券：建议申购价格19-23元

上海证券：建议询价区间为18.23-20.40元

鼎龙股份:全球电子成像显像化学品逐鹿者

研究机构：浙商证券 分析师：代鹏举,金嫣

公司概况:公司是国内电子成像显像信息化学品行业的领军者,主营产品为碳粉用电荷调节剂、商业喷码喷墨和高端树脂显色剂两大系列。公司以科技创新为先导,先后被认定为“国家火炬计划重点高新技术企业”、国家级“高新技术企业”、国家级“创新型企业”,获得国内外发明专利11项,作为第一起草人制定五项国家行业标准。公司产品都是在打破国际垄断的基础上研发出来的,其主导产品电荷调节剂市场份额全球第三,国内第一。募投彩色聚合碳粉项目投产后,将打破日本三菱化学的全球独家垄断。

行业背景:电子信息化学品行业技术门槛高、行业集中度高、盈利水平高。

电荷调节剂市场前两大公司市场份额84%,兼容彩色聚合碳粉市场全部被三菱化学垄断,毛利率都在40%以上。打印机价格下降推动打印普及化趋势,对色彩的消费升级带动彩色聚合碳粉的需求日益增加。

竞争优势:1)以技术创新推动企业发展,持续创新能力强;2)公司90%产品出口美欧日国际知名客户,融入国际市场,具有完备的知识产权体系;3)管理水平国内领先,具有成本优势。

募投项目:本次公开发行募集资金主要用于:1)年产1500电荷调节剂改造项目;2)1500吨彩色聚合碳粉项目。募投项目产能将在未来几年逐步释放,保证公司未来几年净利润年均增长40%以上。

投资建议:预期2009-2011年公司摊薄后每股收益0.61元、0.76元和1.20元。综合绝对估值和相对估值结果,公司的合理价值为26.6-28.66元,建议申购。

鼎龙股份:国际垄断的突破者

研究机构：国都证券 分析师：徐文峰

定价结论和依据:公司是全球领先的电荷调节剂、化学碳粉和专用着色剂的化学品新材料供应商。主导产品为电子成像显像专用信息化学品,主要包括两大系列:碳粉用电荷调节剂;商业喷码喷墨和高端树脂显色剂。公司成为多家世界500 强企业的主要供应商并拥有多项国内外发明专利,先后被国家相关部委认定为“国家级高新技术企业”、“国家创新试点企业”,承担国家863 研发项目。

公司主要产品有碳粉用电荷调节剂、商业喷码喷墨显色剂及高档树脂着色剂,产品90%以上出口到日、美、欧等地。目前拥有年产250 吨电荷调节剂能力,其中核心产品电荷调节剂市场占有率位列全球第三,国内第一。

我们预计公司 09-11 年每股收益分别为0.50 元、0.74 元和1.07 元。

由于未来两年影响公司利润的不确定因素较多,我们认为,应予以一定的风险折扣,38 倍市盈率应是较为稳健的估值水平,合理股价应在28 元左右,再考虑约20%的新股发行折让,则公司的发行价应在22.50元左右。

风险提示:我们认为,公司面临的除面临下游元器件及正式产业需求波动的风险、主要原材料价格波动的风险,以及市场竞争加剧可能导致产品价格下跌的风险之外,还面临产能大幅扩张所带来的销售风险,以及政府补贴能否持续的风险等。

申购建议:建议投资者在 19-23 元之间申购。

鼎龙股份:电荷调节剂细分市场先进企业

研究机构：上海证券 分析师：陈志斌

电荷调节剂细分市场先进企业。

目前公司拥有正电荷电荷调节剂及负电荷电荷调节剂系列产品共十多个品种,并在近几年逐步建成了生产能力为250吨/年的工业化生产装置,产品已销至欧、美、日、韩、东南亚等国际市场及国内市场。公司产品在技术上均达到了国际先进水平,全部拥有自主知识产权。2006年至2008年,公司电荷调节剂产品全球市场占有率分别为4.85%、5.69%、6.12%,目前已达约7%的全球市场份额。近几年来,公司生产的电荷调节剂已逐步替代了进口,占领了国内电荷调节剂30%的市场份额。

IPO 募集项目。

本次IPO 计划实施电荷调节剂技术改造项目、彩色聚合碳粉产业化项目等2 个项目。项目建成达产后,年新增销售收入11 亿元,实现利润2 亿元。

业绩可持续高增长。

随着公司募投项目的建设投产,我们预计2009-2012 年归属于母公司净利润增速分别为9.41%、25.00%、66.42%、21.26%,相应稀释后每股收益为0.54 元、0.68 元、1.13 元和1.36 元。

定价结论。

我们认为可以给予公司09 年45 倍市盈率,10 年40 倍市盈率给公司估值,公司合理股价区间为24.30-27.20 元。募投项目投产后短期内市场开拓能否顺利进行,存在不确定性,公司存在市场开拓风险。因此公司未来收入及利润增速存在一定的不确定性,公司合理发行价应给予一定折让。我们建议询价区间为18.23-20.40元,相当于09 年动态市盈率33.75-37.78 倍,相对于公司合理股价折让25%。