网易财经2月5日讯 华泰证券（601688）将于2月9日申购，综合券商评级，该股的估值极限区间为13.8-26.7元。
华泰证券的前身是1991年成立的江苏省证券公司公司，经过19年的发展历程，通过把握我国证券市场发展的机会与政策机遇，曾兼并收购亚洲证券、联合证券及信泰证券。公司在进行了一系列的低成本扩张后，目前已逐步形成了以国内传统证券业务为基础，并同时拥有期货、基金、直投以及海外业务的全国综合金融服务提供商。2009年关键指标排名净资本列11位，营业收入列第5位，净利润列第11位，交易额列第3位。
公司营业收入主要依赖经纪业务。2009年,公司经纪业务占营业收入比例为84.5%，在目前的单边市场环境下公司业绩受沪深两市成交量波动的影响较大。
经纪业务是公司的传统优势。公司合并范围内拥有营业网点183家,其中118家位于经济发展迅速、资金充裕且居民投资意愿较强的经济发达地区,为公司的营业网点取得良好经济效益提供了充足的客户资源保障。吸收合并信泰证券,并控股联合证券后,华泰系2009年经纪业务市场份额连续两年行业排名第二,截至2010年1月华泰系股基权交易市场份额达6.09%。
投行业务具有良好的成长潜力、资产管理则属行业领先。公司投行业务形成了以优势行业定位为基础,母公司和华泰联合分别专注于不同交易所市场的特色。未来,我们认为公司投行业务由于其丰富的项目储备和较多的保荐人数量将继续具有良好的增长潜力。同时,公司拥有行业领先的资产管理业务。
截至2009年底,集合理财资产管理规模及产品个数均排名行业第一,其中,公司管理资产规模为142.37亿元，市场份额14.60%,行业排名第一。公司将利用“华泰紫金”品牌的市场美誉度,以及产品创新能力,加快规模扩张,未来三年复合增长率25%以上。另外,公司还参股南方基金,并控股友邦华泰基金,券商控股基金公司有助于获得较为稳定的利润来源,改善盈利结构,平滑市场波动风险。
宏源证券：建议询价区间为13.8-19.5元
宏源证券模型预计公司2010年EPS为0.85元。按照目前规模和行业影响可比的5家公司2010年PE区间18-25倍，给予公司二级市场价格区间15.3-21.7元，对应PB3.0-3.6倍，对应发行摊薄后2009年PE区间为23-32倍,考虑一级市场风险边际预留,我们给予90%的折扣，建议询价区间为13.8-19.5元。
兴业证券：建议询价范围18.8元左右
完成对信泰证券另外25%股权的吸收合并后，2010年开始持有信泰证券97.7%股份。为连续性起见，将信泰证券25%股权的利润还原至2009年总利润， 调整后总利润为41.87亿元。按56亿股本计算，09年摊薄后EPS 0.75元。规模类似的招商、光大、中信、海通 2009年平均PE为28.5倍。考虑到个体差异及一二级市场间的差价，我们认为合理的询价PE范围在25倍之间，对应合理询价范围在18.8元左右。
齐鲁证券：建议询价区间为17-21元
齐鲁证券根据可比公司估值，主要参照中信、海通2010年的PE,并结合公司流通盘较小的特点,给予公司2010年22-27倍PE,按2010年我们预计的公司每股收益0.78元计算,对应的二级市场股价是17.16~21.06元,略低于光大和招商的发行价对应的09年PE。而根据三阶段DDM 绝对估值,基于3.3%的市场无风险利率,1.20的beta,5%的市场风险溢价水平,以及5%的业绩永续增长率和50%的股利分红水平,我们得到公司的合理价值为17.57元。综合考虑,我们建议询价区间为17-21元。
中金公司：估值区间为17.34元-24.07元
根据部分加总法,在10年日均股票交易额1700亿元-2500亿元的假设下,华泰证券的估值区间为17.34元-24.07元,考虑融资融券和股指期货后的估值区间为20.49元-27.23元。
中金的敏感性分析显示华泰证券对融资融券和股指期货的弹性低于招商证券、光大证券和海通证券,但略高于中信证券。
国信证券：合理估值24.16-26.70元
国信证券以P/MS、PE、PB三种方法计算的平均市值为1424亿元,对应合理估值为25.43元/股,给予±5%的浮动区间,合理估值区间为24.16~26.70元/股。
国信证券提醒投资者注意，公司面临的风险由，存在市场下跌,导致成交量和自营收益低于预期的风险。华泰联合业务整合的风险。
2月9日另外三只新股申购
作者：陈彬
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