期待集团资源注入和产业重组。资源自给率偏低是制约公司发展的主要瓶颈,虽然公司通过挖潜和并购提升了一定的资源量,但大型资源项目,特别是海外项目主要是通过集团层面进行,需待项目成熟后注入。另根据国家产业振兴和调整政策,国内铜产业有可能进行大规模重组,作为行业龙头之一,公司有望从中获益。
4季度销量同比和环比分别增长 107.5%和 17.1%。
4季度为轿车销售旺季,同时公司睿翼2.0L 产品推出及 B50 产品稳步放量使得 4 季度销售环比增长 17%至 6.09万辆,推动销售收入环比增长 15.2%至86.25亿元。由于公司产能为 20 万,4 季度销量提升后公司基本满产,带来毛利率向上弹性。
业绩增长低于预期。2009年公司实现营收1.41亿元,同比减少16.09%;实现营业利润1876.44万元,同比减少53.41%;实现净利润2422.23万元,同比减少49.09%;实现基本每股收益0.22元,业绩增长低于预期。利润分配预案为每10股派发1元现金(含税)。
传统行业开始回暖。08年以来金融危机的蔓延使客户建设投资进度放慢,导致公司产品在生产、发货、验收环节均出现滞后;但09年4季度开始出现恢复性增长。从目前两网对2010年电力行业投资预测看,2010年电网投资规模为3300亿元左右,较为乐观。 新业务领域值得期待。包括核电、新能源汽车充电站、城市轨道交通以及智能电网等新领域的投资需求,公司的主要产品有可能面临爆发性增长。
公司2009年实现营业收入13.88 亿元,同比增长60.09 %;归属母公司净利润1.55 亿元,同比增长19.83%,实现每股收益0.72 元,基本符合我们的预期。水电、风电等新能源装备的爆发式增长,是公司实现高增长的主要驱动因素。
风电铸锻件是公司高增长的重要引擎。2009 年公司主要为华锐风电配套的大型锻件项目和瓦房店铸铁件项目相继投产,当年签订铸铁件订单高达12.41 亿元,同比增长148.69%,成为拉动公司营业收入实现60.09%高增长的主要驱动因素。在我国风电装机容量迅速膨胀的行业背景下,我们预计未来三年公司该项业务有望持续保持年均30%以上的高增长。
北通道BT项目收益即将释放，10 年业绩同比大幅增长成定局。目前机场北通道BT 项目已经建成通车，公司对其投资的回购收益的将自10 年起逐步体现。我们由此判断，公司10 年业绩同比大幅增长已成定局。
合理价值在16.94~17.44 元/股之间，维持“推荐”评级 维持10-11 年每股收益0.90 元、0.99 元的预测，目前股价仍有一定程度的低估，维持“推荐”评级。
公司疫苗业务稳定增长。2009年,公司疫苗业务实现营业收入7.3亿元,同比增长了20.46%,其中,甲流疫苗收储是疫苗业务收入增长的主要推动力。目前,公司累计收到国家甲流感疫苗1150 万剂的收储任务,2009 年批签发615 万剂,大幅提高了公司流感疫苗的收入。
除流感疫苗外,公司其它疫苗产品也有不错的表现。由于公司麻腮风系列疫苗二季度开始停产,麻风二联疫苗和风疹疫苗批签发数量大幅下降,均同比降低了约80%,但麻腮风三联疫苗和麻疹疫苗批签发数量有所提高,其中麻腮风三联疫苗从2008 年的88 万份提高到2009年的398 万份,增长318%。公司其他计划内疫苗批签发数量也有小幅增长,无细胞百白破增长5%,乙肝疫苗增长16%。2009年,子公司长春祈健的水痘疫苗批签发数量出现较大增长,同比增长70%。
2010年公司业绩有望大幅增长。2010 年公司业绩有较大增长空间:1)血制品业务整合使得投浆量大幅提高,静丙和白蛋白价格有望提高;2)麻腮风系列疫苗已恢复生产,计划内疫苗销售有望实现稳定增长3)水痘疫苗将成为公司利润重要来源之一;4)新药β-干扰素有望年内获批。
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