网易财经3月27日讯 渤海证券广州营业部副总经理厚峻在2010年第一季度投资嘉年华上表示，股市的调整即将结束，未来市场比较乐观，后市大小盘风格将转换。

厚峻表示，现在市场非常谨慎，根据经验，历史上从来没有市场顶点出现在谨慎氛围和利空传言满天飞的阶段。最近几个月，上证指数震荡幅度逐渐收窄，3月份只有100点的波动，因此离震荡结束的时间已经很近了。

蓝筹股市盈率处理历史偏低的时期，一季度业绩预期偏好，因此二季度开始蓝筹股有望展开一波结构行情，题材股操作面临较大回调风险。

今天举行的2010年第一季度投资嘉年华由网易财经和广州经济台联合主办。以下为厚峻的演讲全文，演讲主题是“2010年A股投资策略”。

演讲实录：

厚峻：各位投资者大家好！我想能够坚持现在的话，今天一天大家相对比较的累，前面几位老师都已经给大家讲了很多，包括宏观面和政策面的走势，今天宏观面的话就不想再讲太多的东西，大的宏观面就几句话概括我自己对目前宏观基本面的看法，我们认为目前整个宏观经济面处于复苏的阶段，而不是像媒体所看到的处在一个相对疲弱的阶段，甚至不排除有两次探底的情况下，中国经济出现两次探底的情况下就比较的小，从目前的宏观经济来看，总体上是偏好。

2009年三季度上下振幅达到600点，2009年四季度上下振幅达到300点，到今年一季度以后，看到高点和低点的振幅就200点左右，整个3月份上下振幅只有100点，这是近期市场的特征。

震荡而不缩量，震荡通常伴随着成交量的减少，而这次我们看到2009年12月份到2010年1月份，日均成交大概1000亿左右，由于当时出现了一定的回落，日均成交立刻回落，近期一、两周以来，近期指数基本上维持在3000点上下比较窄的区位进行了震荡，成交量继续保持在1000亿左右的水平，这种水平说明了两个问题，由于目前市场的一些，预期并没有大家明朗的表现，在这种情况下，整个市场无奈的处于一种上有压力，下有支撑的过程当中，从目前的整体情况来看，未来二季度就有比较大的希望，我们看一下目前可能投资者最关心宏观面大家关注两个认为利空的消息，第一个是春节以后，我们注意到央行开始严控信贷，发行天量的央票加大的收缩流动性，市场担心今年股市“很差钱”市场对于流动性的解决存在着一定的误差，首先第一个今年整个贷款的总额，从目前高层的公布情况是7.5万亿，相比于去年接近10万亿的水平，的确就有大幅度的收缩，在这里面就要提醒投资者注意的是，去年接近10万亿水平的贷款增幅，可以说是非常的宽松，而不是适度的宽松，从目前我们统计的情况来看，今年7.5万亿的资产增幅完全有能力支持今年中国经济健康向上的发展。

我们注意到由于近期市场虽然流动性比较的充裕，但是央行在回收的过程当中，还是有一些相对趋缓的信号放出来，首先在央票发行天量的情况下，利率没有出现明显的上升，从央行目前的表现来看，我们认为央行愿意通过市场化的手段，回收目前的流动性。

另一方面，央行不断的放出天量回扣的情况下，市场的拆借利率的稳定性出现了小幅下滑的局面，表现市场的流动性还是比较的充裕，贷款流动性并不等于股市的流动性，这两个问题之间不能划一个等号，在上个月的时候，居民的存款创出历史的新高，这对于整个投资者的投资情绪还是有比较大的情况，这种情况之下很多投资者宁愿选择继续把钱放在银行，从业十几年的经验来看，中国股市阶段性并没有在一片谨慎当中出现，这是我们相对比较看好未来行情。

我们看到这段时间大家一直最怕的就是央行的加息，我们知道2月份的CPI整个增长是超过了预期，担忧非常的加剧，大家都害怕或者是还会出现央行加息或者加存款保证金，为了回收市场的流动性，央行不排除加存款保证金率的可能性，央行很有可能要观测3月份CPI的数据，另外在全世界仍然就保持低利率的情况下，中国如果率先加息的话，对于控制热钱流入等等，我相信都是不利的，所以短期内，我们认为加息的可能性会比较的小，央行的行长周小川前天就有一个强调，就是说中国政府在考虑退出刺激政策时就有一个前提，决策层需要看确却迹象显示复苏情况非常良好，前段时间关注两会，在两会上，温家宝总理的政府工作报告当中，温家宝总理称今年是非常复杂的一年，一方面防止恶性的通货膨胀，另外一方面防止出现经济二次探底，短期内，我们认为不不能看到政策大规模退出的信号，在这时候，这两个利空出去了以后，还有一个利空，我们知道谣言满天飞，每个星期周末的时候，就有一些传言，加存款保证金率，加息，这两天又开始在传要加印花税，我们也知道相对时间长一点的投资者，请问哪一位在一个阶段性，或者历，史阶段的时候，通常是利好的消息一个接着一个，就目前的情况来看，我们认为整个市场对所谓的利空的消息存在整体性的误读，目前市场处于经济复迷惑期，随着中国经济的稳健复苏，市场最大的利好，上市公司业绩回升将对市场起到强劲的支持作用，随着预期的逐步明朗，未来市场预期将逐步转好，而上市企业本身业绩成长将市场最关注的角度，其实有很多也是渤海的客户。

（图）下面看两张图，上涨指数为什么在近1-2个月中出现了震荡，我们看到上证指数处于一个非常大的三角形的整体过程当中，看到上面黄线上，2007年最后一次回调，第二次反弹是3478点，也就是今年的高点，随后3260都落在这条线上下面那条支撑线，从3478点回落到低点，也正好落在这条线上，三角形短期还会运行一段时间，最终可以选择方向，既然你们看到比较的乐观，因为这个市场上没有股神，也没有神仙，大家投资股票时，如果我做错了怎么办。

（图）这两根线，我们知道趋势线整个效果越高，落在上面的点位越多，可靠性就越高，目前来看，我们建议后市在操作过程当中，可以参考一下这两条线，可以作出仓位调整；第二个比较规范的是沪深300，都的是上证指数更加的规范，我们看到那条支撑线，短期市场的压力也是非常大，我们建议大家如果技术上可以从一些最简单技术了解这些东西，而在目前的情况下，保持一个相对的半仓是比较的适合，我们认为后市市场的风格将面临一个比较大的变换，从整个操作的层面上看，主力介入较深的中小市值股票，目前已经逐步退出，而一二线蓝筹出现资金吸纳的现象，这一进一出的战略布局需要在震荡市场中完成。

另外一方面，蓝筹要启动的话，一方面需要业绩的支持，二是需要资金面相对的宽松，而随着两会的召开，目前今年各项政策大局正逐步的明朗，目前市场正面临新的契机，完成风格转换后市的大概率事件，今年一季度的季报我们认为是比较的亮丽。

在4月份中旬出行的股指期货，我们认为二季度开始有望出现一波结构性的上涨的行情，这其中业绩的成长型将成为后市投资者以及市场机构所关注最重要的一个焦点，而题材性的操作未来面临相对比较大的回调风险，希望从中国经济的增长上好好的把握目前的行情，或者2010年虎年行情可能会面临的一次机会，今年由于时间的关系，我的讲解就到这里。谢谢大家！