股指期货将于4月16日正式上市交易，网易财经特约首创期货总经理姚俊明与大家分享股指期货的相关经验。姚俊明明确的告诉投资者，股指期货上市初期最好赚钱的方式是套利。

上市初期套利机会多

在国际经验来看，包括在美国、东南亚地区、韩国、日本它的股指期货上市的时候头一、两年都是一个套利机会比较多的时候，因为这个市场相对成熟度不够，期货、现货有时候会有一些偏差。

而这个交易制度决定了最终要用现金交割强制回归，出现这样的机会很多机构就会用不同的组合来进行套利，从国际上来看，在初期应该能够有30%到40%的收益率，这是按照其他国家比较成熟的市场在股指期货上市初期是这样一个状况，基于这一点，很多机构对比较稳定，或者风险相对较小的参与方式套利都比较关注。

与套利紧密结合的就是程序化交易，股指推出以后，有一些专门的股指期货、现货组合套利这样的需求。针对这种需求，首创期货开发了独立的套利系统，这个系统已经通过测试了，现在已经有机构在用这个进行模拟仿真交易，来进行测试，效果还是不错的。

期指上市初期价格发现功能慎用

对于不能直接参与股指期货的投资者来说，都寄希望于通过股指期货的价格发现功能来指导自己的投资，对此，姚俊明提醒广大投资者，期指上市初期价格发现功能慎用。

如果让一个市场能够真正体现它的功能是需要一个培育期的，不要轻易的把它的功能具体到某一天，它涨了，这边一定会跟着涨，它跌了这边一定会跟着跌，它的这种价格发现是经过大量的投资者包括机构投资者长期对这些品种交易的过程逐步的形成这种对远期的预期，初期的时候，在市场还不够完善，各种限制相对比较多的情况下，这种实际的效率还很难真正体现出来。

金融新品种将在一两年内推出

市场认为股指期货是金融期货迈出的第一步，未来是否会很快推出新品种呢？姚俊明认为，如果说股指期货能够平稳、安全的运行，经过一、两年比较健康的发展，新的品种一定会推出的。

网易财经：各位网易的网友大家好，今天非常荣幸邀请到首创期货的总经理姚俊明先生接受我们的专访，与我们共同探讨股指期货，姚总，股指期货马上就要上市了，目前我们首创期货做了哪些准备？比如人员、系统还有咱们对未来的股指期货是怎样期望的？

姚俊明：股指期货在2006年开始就提出了，热了一段又冷了一段，但是作为首创期货来说，我们在长达三年左右的时间里面一直在积极地为股指期货的上市做着准备，我们在2006年7月成立了金融工程组，专门招聘了金融工程研究人员，做股票指数交易策略方面的研究，在早期中金所最早做套利研究的时候，召开第一次会议，与会的有期货公司、证券公司还有基金、保险公司等等，而当时参加的期货公司只有首创一家，介绍我们整个的股指期货、现货套利和保值策略方面的研究，在2006年9月，我们成立了金融部，专门用于做股指期货的机构开发工作，大概用了两、三年的时间跟银行的合作，这种合作最主要是了解客户的需求。

其实要说股指期货与商品期货有不同，也有相同的地方，要说到相同的地方，甚至可以讲它就是一个品种，但是这个品种牵扯的行业太大了，关联到整个资本市场，这个资本市场的客户需求跟过去我们传统的商品期货的客户需求是有很大的不同的，在这里面首创期货也长期做了这方面的准备，从人员上、也包括我们可能服务客户的能力上都做了充分的准备。

随着股指期货的推出，也是因为期货市场经过了这10几年的发展期货公司整体的素质、能力，包括我们法规体系的建设，商品期货已经发生了变化，从2009年年初500亿的规模，到年中就到了，这在过去是不可想象的事情。对整个金融市场来说，但是作为商品期货来说，有了长足的，跨越式的发展，这种发展即使不考虑股指期货的话，作为期货公司都要考虑业务规模的迅速扩展，为了给客户提供更便捷、安全的服务，公司去年下半年投入了近千万元的得到更全面，更有特色的服务，我们在建成以后，陆续的在航天系统、在交易系统中提供了更多适合客户契合度更高的界面。

另外针对一些机构客户，在程序化交易，或者是股指推出以后，有一些专门的股指期货、现货组合套利这样的需求，针对这种需求，我们开发了独立的套利系统，我们单独做了一个套利系统的，这个系统已经通过测试了，现在已经有机构在用这个进行模拟仿真交易，来进行测试，效果还是不错的，策略是我们金融工程组专门提供的。

网易财经：能不能透露这个交易能达到的一个利润率吗？

姚俊明：在国际上通行的做法，包括在美国、东南亚地区、韩国、日本它的股指期货上市的时候头一、两年都是一个套利机会比较多的时候，因为这个市场相对成熟度不够，期货、现货有时候会有一些偏差，而这个交易制度决定了最终要用现金交割强制回归，出现这样的机会很多机构就会用不同的组合来进行套利，从国际上来看，在初期应该能够有30%到40%的收益率，这是按照其他国家比较成熟的市场在股指期货上市初期是这样一个状况，基于这一点，很多机构对比较稳定，或者风险相对较小的参与方式套利都比较关注，我们还专门出了一个套利的文集，很快第二期的研究工程，就是主要套利与套保策略方面的也马上要推出了。

网易财经：您对股指期货这块的业务是怎么看的呢？在股指期货上市初期可能在咱们公司的业务当中占有怎样的地位？

姚俊明：大家都很激动，因为股指期货有很多算法，有的讲我们现在几万亿的资本市场，假如有一个10%，那对期货公司将有多少多少的保证金规模，但是客观的说，我们还是应该比较冷静和理智，股指期货在初期由于它现在的交易制度的限制，比如100手的持仓，比如机构的，还有一些制度性的安排，这些在初期不会太活跃，这也符合我们监管部门希望平稳推出、安全运行。

平稳推出、安全运行对整个市场的发展是有好处的，我从业了10几年，非常能够理解这个市场总有一个培育到成熟的过程，你永远不能让一个刚出生的婴儿承担18岁以后，已经成年的人应该承担的责任，所以我们应该看到在初期可能还有一些不够成熟、有待发展的过程，所以在初期的交易量不一定很大，从国际的经验来看，美国最初是1万多手，台湾最初的时候才几百手，但是后期都达到几十万手、上百万手。由于中国整个的金融市场或者整个国民经济的发展速度非常快，我倒不认为市场不活跃的时间会延续很久，可能我们在成熟的时期或者活跃的时期很快就会来临。

网易财经：您觉得期货公司在股指期货的市场当中，现在会扮演一个什么样的角色？

姚俊明：这是咱们中国金融机构监管的定位吧，期货经纪公司就目前来讲，就是一个中介机构，中介机构的职能，比如说提供开户、结算、做好风险控制，提供必要的研发产品，除了对这种通道式的服务之外，还有培训和咨询。

培训和咨询对一个公司的核心竞争能力已经有了很高水准的要求了，从发展上来讲，因为最终的核心竞争力就在于你有没有能力服务客户，让他获得应有的收益，更直接的说就是你有没有能力，今年按照我们统一的安排，市场发展的节奏，可能今年年底CPA（音）就有可能推出，就是期货的专户理财，将来随着期货经纪公司业务能力、核心竞争力的不断提高和监管的到位，各方面条件成熟的情况下，我们会做理财的服务。

网易财经：期货公司现在是不能参与的，从能够参与的机构主体来说，大家目前是比较看好私募基金的，可能他们的操作手法、仓位控制都比较方便、自由，您觉得这会不会对公募资金形成比较大的挑战？

姚俊明：其实私募最多的优势就是针对公募它的开放性、透明度、监管要求相对比较多一些，私募就体现了一个灵活性，应该说有一定的优势，但是在资本市场有一定的灵活性不足以构成盈利的决定的因素，我的理解是这样的。但是确实，在中国有一个特点，我们其他的一些创业板包括权证的市场当中，我们看到一些热钱，这次大家虽然说看好，但是如果按照正当的市场准入渠道的话，很难，100手的限制。

网易财经：刚开始咱们可能还是一些机构，对于普通投资者来说，这个门槛比较高，现在有一些投资者就想，这个东西推出来是不是就是给机构玩的？这样会不会对普通的股民更加不利呢？

姚俊明：中国的市场有一个特点，要说设计这个门槛的初衷来说，确确实实是为了保护中小投资者的，因为期货在全世界来看，它都是一个专业化程度比较高的投资方式，不是很适合于投资大众参与，所以它对交易制度、行情判断，整个风险的承受能力都有很高的要求。

说个题外话，这次搞了个制度，其实大家都知道全球的金融危机，最早的发生就是因为次贷，次贷发展成经济危机，最后影响到全球的实体经济，次贷危机的引发，从根源上讲，就是因为把金融产品卖给了没有承受能力的人，它影响的不是某一个个人，因为金融在全球都是经济运行的核心，它受到影响，可能整个实体经济都会受影响，我们把它提升到很高的高度来对待，这对它安全、稳定的运行是非常有帮助的。

网易财经：股指期货现在的投资门槛对于普通投资者来说可能相对高了一些，50万的保证金，还有各方面的资产、信用证明，所以普通股民参与股指期货的难度比较大，现在有一些股民就认为，这个股指期货是不是只是给机构投资者玩的，会不会导致股民的投资环境进一步恶化？

姚俊明：我认为股指期货这个在全球来讲是一个成熟的投资工具，从这个成熟的市场去看，它反应出来基本上是以机构为主的，这种投资模式决定了它的开放程度相对比较，有精英可以去做，也不是不可以去做，但是，在全球的投资市场来看都是这样的。

举个例子，之所以设置这样一个制度，这样一个门槛，原因有两方面，一个是因为我们的市场刚刚推出，还是一个初生的婴儿，整个社会经济功能的发挥还需要有一个培育期，在一个不是很成熟的市场环境下，尽量让这种风险承受能力，资产相对较低的散户投资者少参与，这个出发点是为了保护中小投资者的利益。

另外一点，它确实是一个专业化程度比较高，需要有一个学习、了解、逐步熟悉的过程，这对我们整个的金融市场的平稳、健康的发展是非常有好处的。

至于说环境是不是恶化了，从根本上讲，其实在国外连资本市场，包括我们股票投资也并不是完全是个人的，应该说它逐步的以机构理财的形式进入，这也是我们整个市场逐步的从，包括资本市场的成熟多层次的发展的不同阶段。

网易财经：您觉得应该如何澄清个人投资者的误解？机构投资者利用这种工具会对个人投资者产生哪些好的影响呢？比如现在我的资金不能参与这个市场，但是我作为一个个人投资者是不是能够从股指期货当中得到什么好处？比如大家现在会说股指期货会有一些的作用，对这些方面您如何看待？

姚俊明：相对的，股指的作用，如果让一个市场能够真正体现它的是需要一个培育期的，不要轻易的把它的功能具体到某一天，它涨了，这边一定会跟着涨，它跌了这边一定会跟着跌，它的这种价格发现是经过大量的投资者包括机构投资者长期对这些品种交易的过程逐步的形成这种对远期的预期，初期的时候，在市场还不够完善，各种限制相对比较多的情况下，这种实际的效率还没有真正体现出来。

网易财经：正如您所说，股民当中还是有一些精英的，比如这些散户进入股指期货市场，您对他们有什么建议，哪些风险是需要提示一下的？

姚俊明：这是一个很好的问题，首先要了解这个市场的规则，包括我们做商品期货的时候，经常会发现来参与的投资者不太了解交易的制度，交易的规则，我们说打牌，你说自己赢了，最后人家告诉你说你这个不算，你以为是把手里的牌出光了就是赢了，我们的规则就是谁剩的最多谁才是赢家，这就有问题，具体的交易里面第一条要懂规则，在规则里面对这种风险，对它的交易制度有很好的明确的安排，这是一块。

还有一块，还是需要非常注意的，它跟现货的方式是完全不一样的，我在这么多年做商品期货的经历当中知道，从证券市场过来的客户，第一爱做多，第二爱满仓，第三个不知道，大家都知道股市有风险，股市你是百分之百的现货去做的，如果要15%的保证金的话，就相当于你融资了五、六倍，10块钱的股票，你就花了1块钱买，那么你想这中间的风险是多大呀，所以要控制好自己的仓位，要熟悉交易制度和规则，这是最重要的。

网易财经：现在从这些股指期货的交易细则来看，好像风险控制的很大一部分责任在咱们期货公司这边，我们首创期货在这些方面做了哪些工作？

姚俊明：我们首创机构也算是期货公司里面比较老大哥机的期货公司了，我们历来在商品期货当中就有比较严格的风险控制制度，比如像2008年10月发生了很大的，股指期货市场我们主要是针对股指期货里面一些特殊的规则和要求进行了整个的处理和完善，现在，风险控制一线有一些营业部，将来股指期货上来以后，也有很多业务拓展在营业部这一边，我们今年重点完善了制度，同时加强了整个控制环节当中的人员、岗位，加强了整个风险控制方面的培训。

网易财经：您对股指期货上市初期的成交量，在未来的发展方面如何看待？

姚俊明：按照现在的安排，初期的成交量不会很大。

网易财经：您的这一观点有没有数字方面的预计？

姚俊明：很难预计，我们目前的市场中确实是有这种短线的交易，包括现在的期货市场，包括证券、权证市场，这意味着什么呢？甚至一个个别的户就有可能做出上万手的交易来，所以很难预测，但是总体来说在初期。

网易财经：上周股指期货的开户数大概只有2500户左右，您觉得这个开户数对股指期货的流通性方面会不会是一个考验？

姚俊明：两个方面，一个随着ID逐步的推出，可能开户在后期会有较大的快速进展，还有一点，投资者都有这么一个特点，很多人都是在上市之后才来关注，如果说按照咱们的领导说，如果要在4月中上市的话，那么4月中旬前后会有比较大幅的增长，速度会比现在多一些。

还有一点这是几个方面的原因造成了这个现象，就是大家不是很熟悉开户的程序，各个公司对开户进度的安排和考虑，都会要求符合标准，按照新的规定去办，所以这个可能还需要期货公司在制度安排方面有一个熟悉的过程。在开户的渠道上还有一个开放的过程，从我们客户的习惯上看，应该是在上市的前后可能会有比较大的增长。

应该说，在初期的时候不会有太大的问题，我个人觉得不会有太大问题的。

网易财经：大家都认为股指期货是金融期货迈出的第一步，从您的预测来看，中金所在近一、两年继续推出相关金融期货的新品种的可能性大不大？

姚俊明：因为我们不了解具体情况，所以我只谈自己的个人看法，这个话问的让我想起来什么呢，一个中国的金融机构推出了15年，如果说股指期货能够平稳、安全的运行，经过一、两年比较健康的发展，新的品种一定会推出的。

网易财经：好，谢谢姚总。

姚俊明：股指期货的推出是我们资本市场的一个重大创新，祝愿股指期货能够平稳、安全运行，能够对中国股市和期市的健康和谐的发展，对中国资本市场的发展做出重要贡献。