网易 财经4月16日讯 股指期货 今日正式挂牌，首批4个合约开始交易，对此 网易 财经特邀六大专家对 股指期货 上市首日进行解读。

国都证券首席策略分析师张翔在节目中表示，股指期货推出的对我国证券市场而言具有革命性的意义，可以与股权分置改革相提并论。但期指推出初期，由于参与的账户与资金相对有限，因此其对现货市场的影响不会很大。因此，张翔进一步指出，目前影响现货市场的主要还是宏观面、政策面、资金面等因素。

期指推出有革命性意义 可与股改相提并论

在今天的直播节目中，张翔认为，股指期货的推出为证券市场引入了做空机制，这对市场的均衡发展是比较有利的。期指的推出也为机构带来了更多的操作模式。股指期货的推出对市场的深远意义可与股权分置改革相提并论。

目前期指难以影响现货市场

张翔指出，股指期货初期无论在参与账户数和参与资金等方面范围都比较小，很多主流资金都处于观望的状态。因此，我们没办法指望期指对现货市场有多大的影响。今天期现市场的走势就可以看出来。在此之前，市场一直期许的蓝筹行情也没有到来，张翔分析，目前宏观政策在逐渐收紧，制约着大盘股；在缺乏大资金参与的背景下，股指期货的上市对权重股的影响也是十分有限的。

但尽管如此，张翔认为，股指期货的推出无疑会给股票投资者增加了一个决策的参考。短期来看，投资者应先考虑宏观面、政策面等因素。但当股指期货发展壮大后，股指期货市场的运行情况也是应该值得投资者重视的。

大盘股增长空间有限 成长股仍是投资主线

对于近段时间A股大盘一直维持盘整的格局，张翔认为，这是因为宽松政策在逐步退出、扩容压力增加、大盘股增长空间有限等因素所导致的。对于后市的投资机会，张翔认为成长股仍是十分重要的投资主线。在大盘股缺乏增长空间的时候，投资者想要博取更好的收益，可能还需要在中小板中把握机会。张翔进一步指出，以 创业板 为首的高估值中小盘股将面临沉重的调整压力。建议投资者逢低关注低碳、智能电网、节能减排等板块。

下一页：张翔全部发言实录：

网易财经：各位网友大家好，第二场直播现在开始，今天第二场直播邀请到演播室的两位嘉宾是来自国际期货的副总经理许诺许博士和国都证券的首席策略分析师张翔张老师。欢迎二位来到演播室。

现在是北京时间10：30，股指期货已经开盘一个多小时了，我们一起来看一下盘面，截至目前沪深300报收3353点，下跌了41.5，期货5月合约现在是3431.4，涨了32点，6月合约3470.8，涨了71.8，9月合约现在是3531.6，12月合约涨幅比较大，3573.4，涨了174.4；从成交量上来看，总成交22570手（截至目前），其中5月合约成交量最大，有17600手。

两位老师，现在期货的走势以及股指价格有没有超出你们的预期？张老师先来。

张翔：今天的盘面更多还是反映了政策面对现货市场的影响，相比起来，股指期货上市对期货市场的影响就比较有限，更多还是房地产政策新政出台对于房地产板块带来直接的冲击，还包括对有色等关联板块带来的冲击。政策面提到后续可能还会有进一步调控政策出台，这都使得短期市场面临心态不稳的状况，使得整个A股并没有受到股指期货上市的提振，出现了大幅振荡的走势。

网易财经：今天股指期货正式挂牌交易，之前机构投资者和投资者都盼望的蓝筹行情并没有到来，尾盘又被打下去了，张老师，您认为出现这个的原因到底是为什么？

张翔：关于对股指期货上市的预期，市场本周以来陆续有所反应，银行股有过动作，保险股有过异动，中石油有卖出的行情，其实已经有反应，到目前来看，并没有出现大家预期中的蓝筹板块的全面提振，分析其原因，主要还是A股市场的走势主要还是在于宏观背景，特别是目前有很多不确定因素，通胀预期明显增强。同时，以房地产为代表的资产泡沫不断膨胀，这些因素都使得大家对未来的宏观紧缩压力持比较谨慎的态度，在这样的背景下，我们很难指望仅仅依靠股指期货对权重板块带来一定的刺激。事实上我们也注意到，作为主流的投资机构，包括基金、券商，还在对股指期货持观望态度，如果缺乏这些大资金的介入，股指期货对权重股的影响也是相对有限的。

网易财经：张老师，作为现货市场的代表，股指期货推出，今后的参考是否会加入股指期货？

张翔：股指期货的出来多少会有提示作用，肯定会作为我们判断市场的参考，但它的重要性可能还要置于其他因素的后面，对于宏观面和政策因素，这些因素对于中国股市是最为重要的因素，所以股指期货最多只能作为短期、其次的参考。

网易财经：这两天中小板和题材股开始暴跌，特别是创业板，大面积跌停，机械股、大盘股开始有所动作，会不会在股指期货上市后改变目前的资金结构，中小板资金长时间地向蓝筹股、权重板块倾斜。

张翔：主要还是要看目前的状况，中小板和创业板出现大幅调整，更多还是借助前期的各种题材做的大幅炒作，目前普遍处于估值偏高的水平。是否会因为股指期货的推出大量资金就持续留在大盘蓝筹股，对于这点还有待观察，不要急于下结论，从中国股市来看，未来成长股的投资依然是持续主线，特别是未来新兴产业面临非常好的发展机会，主流机构不会完全放弃小盘成长股只关注大盘蓝筹股。我们注意到，很多蓝筹股在的高增长空间已经压缩了，未来它的增长性会持续收窄，变为大盘稳定器，成为大家分红收益的基本配置品种，投资者想要博取收益，可能还需要在中小板中把握机会。

另外，现在在中国股市中，对于ST板块也有很好的重组炒作背景，这些板块并不存在做空的因素，一些偏好投机性的资金可能还会在这些板块反复运作，未来还是不同偏好的资金选择他们不同操作偏好的领域。

网易财经：有专家说，股指期货像股权分置改革一样对A股具有深远的影响，具有革命性的意义，两位老师认为它究竟有什么影响和革命性的意义？

张翔：这个影响是可以和股权分置改革相提并论的，一个市场中引入了做空机制，这对市场的均衡发展是比较有利的，同时，股指期货的推出也使得我们主流投资机构有了更多的操作模式，包括套期保值和套利的做法，都可以和国际上一些机构的操作模式相接轨，这样也可以推出更多理财产品，给投资者更好的选择。

网易财经：现在离A股收盘还有30分钟左右，沪深300的跌幅现在有所收窄，下跌了27%，期货比较平稳，5月合约涨了34笔，作为市场上的风向标社保基金，前两天我们看到新闻说社保基金要参与股指期货和融资融券，很多央企也在蠢蠢欲动，作为标准的价值投资者，为什么他们要投资股指期货？他们的主要动机是什么？为什么他们要参与这种相对高风险的品种？

张翔：对于股指期货这个品种，作为主流机构，更多还是在特殊情况下有套期保值的需要，但更多的我觉得他们这个表态只是初步表态而已，后续如何投资还要持谨慎心态，特别是对于社保（基金）来说，他们还是秉承长期投资的操作理念，没有必要利用股指期货放大杠杆，加大投资风险，不仅仅是社保（基金），还有一些主流机构、基金，更多还是会比较少地介入。如果未来（股指期货）发展比较大，更多还是来自于对冲基金，可能他们在股指期货运作方面有更多需要。

网易财经：现在我们看到监管部门正在准备“基金参与股指期货的管理方案”，但还没有下来，如果下来后，您预计基金是否会大规模参与？

张翔：大规模的参与短时间内还看不到，作为目前的基金从业人员，他们更多还是从股票投资开始入手，对于股指期货还有一个逐步熟悉的过程。作为主流机构来看，他们参与股指期货的必要性也不是特别大，大家目前谈得比较多的就是在看空股市的背景下又不希望减仓，而是希望通过股指期货进行套期保值，在其它情况下，基金投资者更多还是要立足于挖掘上市公司的长期、中期投资价值。

网易财经：现在是11：08分，沪指仍然没有翻红，下跌19点，沪深300下跌27点，看看板块，涨幅居前的是金属制品，煤炭开采，跌幅居前的是交通运输板块，有色金属开采，张老师，这几天我们看到A股长时间地处于窄幅振荡，不上不下的主要原因是什么？有人认为是缺钱，您认为呢？

张翔：两方面的因素都有，第一还是宏观紧缩的背景，最近一段时间来房价泡沫不断累积，最终引发了政策的出台，后续政策还会有进一步动作，这些都反映出目前宏观紧缩的大背景没有改变，这样的情况下使得大家对很多周期性板块都持谨慎观点，这是制约蓝筹行情的主要因素。另一个不可忽视的因素还是在于流动性，对今年的行情来看有几大不利因素，首先还是在于目前的信贷紧缩，M1已经有掉头向下的走势了，从历史经验来看，一般M1见底回落，股市的估值水平也很难有所表现。

另一个因素，今年以来新股发行的压力非常大，这个背景短时间内确实很难改变，毕竟今年银行信贷受到了多方面制约，国家在发展新兴产业和支持经济发展方面都需要股市的融资功能予以支持，所以我们看到，创业板新股连续不断，而作为大盘的农行也酝酿于今年上市，种种因素都表明，目前新股发行的压力比较大。基于这两方面的因素决定了市场估值很难有明显提升，所以我们看到最近一段时间以来行情的反复振荡也恰恰说明了这一点，在这个比较尴尬的背景下，权重股处于上下两难的背景下，作为市场的增量资金，或者说“游资”，可能会选择一些主题投资为主的小盘股作为操作的主要对象，所以从短线来看，特别是以创业板为主的小盘股，会面临比较明显的调整压力，但如果放长来看，作为未来的热点和主线，依然会在这些中小盘股票中挖掘，毕竟今年在经济转型和发展新兴产业的大背景下，一些值得投资的上市公司将会不断涌现。在这个行情的振荡过程中，我们认为低碳、电网、节能减排等板块都值得大家逢低关注。

网易财经：刚才您说市场，目前中小板和创业板发展确实非常快，到今年已经有300多支了，前两天我们关注到出了一个政策，主板子公司可以分拆到创业板，很多投资者觉得这会对股市影响非常大，因为主板有很多子公司，如果都可以分拆到创业板，扩容压力是非常大的，您能不能给我们讲讲？

张翔：没有必要夸大因素，毕竟创业板自身要求是比较高的，目前从投行把握的情况来看，要求至少有30-40%的增长情况，而且要是受国家支持的新兴产业领域。作为主板上市公司的子公司，能够符合创业板上市条件的公司其实并没有大家想象中那么多。即便大家希望尽快把创业板扩容，把泡沫压制下去，但毕竟我们觉得，如果要想控制好上市公司的质量，扩容也是一个渐进的过程，不会在短时间内都带来灭顶之灾。

网易财经：今天盘面上煤炭板块涨的比较好，刚才说到“周期性行业”，为什么煤炭板块这两天会有这么好的涨势？

张翔：煤炭板块在周期性板块中相对来说是有一些亮点的板块，毕竟煤炭板块是作为资源性板块，在通胀预期下还是会受到投资者关注，近期从国际市场来看，原油价格不断创出反弹新高，同时也伴随着有色金属等大宗商品的上涨，这些因素都预示着未来输入性通胀的压力会加大，使得我们对作为能源股为代表的煤炭股持继续关注。

网易财经：离收盘还有15分钟，再来看一下盘面，现在沪深300上浮收窄了24.6%，期货走势比较平稳，张老师，您从股票市场上分析一下盘面，许老师从期货上分析一下，开盘这么长时间以来好象波动并不大。张老师先来。

张翔：今天的早盘行情还是呈现利空因素打压探底之后逐步回升的格局，还是印证了大家对目前市场处于振动的判断，不管未来还有什么调控政策，毕竟目前估值是处于较低的水平，这是大家有共识的，在目前预期25%左右的成长性下，沪深300的估值水平完全可以支撑，这是其一。另外一方面我们也注意到，作为一个政策因素，大家已经预期很久了，不管是上调存款准备金率还是加息，这些因素后续可能都会陆续出台，但作为股市，已经持续进行了提前消化，真正等到消息出来反而冲击没那么大了。现在从盘面我们也可以看到，虽然大家都预期今年房地产政策是一记猛拳，但我们也看到，房地产（企业），包括万科，万科马上要分红了，保利地产已经有了上涨，这表明这些利空因素已经在盘上得到了反映，综合来看，即便未来还有紧缩预期，但行情应该是不存在明显风险的。

网易财经：短期内股指会怎么走？

张翔：我觉得还是维持振荡格局，如果放长远一些，比如二季度，我觉得还是偏向于维持振荡缓慢上行的趋势。

网易财经：您认为有没有猛然突破的契机？

张翔：我觉得难度还是比较大，就如刚才我们所谈的，现在流动性明显不足。

网易财经：最后还有几分钟时间，再回到现货市场，现在沪深300下跌22.5个点，沪指下跌19个点，张老师您给我们分析一下，从目前的股票市场盘面来看，最近和未来一段时间的操作思路和板块亮点是什么？

张翔：就4月份的下半月来看，首先还是可以肯定股指期货和融资融券这两个新品种的推出在初期对市场影响还是比较有限的，特别是主流机构没有介入进来，更多还是要考虑市场自身的因素。目前主要的因素还是宏观紧缩的大背景，大家预期之中的二八转换应该是一个缓慢的过程，我们顶多会看到周期性板块中局部个股的表现，如果一定要从周期性板块中选一些值得关注的，我们大概可以考虑一些估值优势比较明显、未来景气可以预见的，包括银行和煤炭板块。另外受益于目前经济复苏的板块，包括化工、工程机械、电子元器件等板块，有一些子行业也值得大家关注。但我们觉得操作重点还是不应该放弃今年经济转型的背景，毕竟这是国家站在战略高度推进的过程，接下来在三网融合、节能减排和智能电网等方面应该都会有持续政策予以刺激，相关板块也值得大家关注，可能有些股票估值过高，大家可以波段操作，但对于一些估值回到合理水平、成长性良好的股票，还是建议投资者买进之后持有。

网易财经：我们看到一些期货概念股和券商股并没有因为股指期货上市而大涨。这是为什么呢？

张翔：这两个板块还是属于典型的利好促进的走势，毕竟我们谈股指期货、融资融券推出已经谈了很久，券商和期货概念股已经作出了清晰的反应，所以也在预料之中，毕竟我们看到新业务带来的增量是比较有限的，它更多的业务还是来自于传统的经济业务，目前经济业务又处于价格战的不利处境，所以我们注意到，对券商板块是不太看好的。

作者：区柏均