韶钢松山

推荐机构：光大证券

区域需求回升提升公司议价能力，预计2010年每股盈利0.35元

今年以来广东建筑钢材需求较为稳定，板材需求快速提升，目前板材盈利能力已经好于建筑钢材。自年初以来，建筑钢材提价500元，达到了4600元/吨；中厚板提

价900元/吨，达到了4900-5000元/吨，部分船板达到了5300元/吨左右，盈利能力非常突出。公司据此调整了各轧线之间的生产平衡，将铁水资源向盈利能力较好的板材倾斜，我们预计2010年公司吨钢综合净利可达120-150元/吨2010年EPS0.35元，给予增持评级。

产能利用率提升及产能投放推动产量增长预计2010年公司粗钢产量530万吨，较2009年增长25%。钢材产量的增长来自两个方面，一是现有产能利用率的提高，一是原有生产线技术改造带来的产能增加。公司目前具有

500万吨粗钢的产能，09年产能利用率85%左右，从一季度的生产情况来看，公司一季度产能利用率回升较快，产量同比增长40%左右。在不考虑产能扩展的情况下，我们预计现有产能利用率将提高5个百分点至90%左右。另一方面，公司现有多个技改项目正在实施，预计全部完工后公司产能也将有15%左右的提升。

原料结构利于应对协议矿涨价

原料构成方面，受益位于大顶、怀集等矿石产区供应半径的空间优势，公司现货矿占比较高。公司目前每年采购铁矿石650万吨，其中进口矿与国产矿对半，进口矿中又约有一半为协议矿，一半为现货矿，现货矿总计占比达到了70%-80%。较低的协议矿占比使公司在协议矿涨幅较大的背景下影响较小，相对占据一定成本缓冲优势。

宝钢整合短期难以实现

我们认为宝钢对旗下钢铁资产的整合短期内难以实现，目前，宝钢对于公司的支持主要体现在技术援助和管理输出，增强公司成本费用控制能力。

新中基

推荐机构：天相投资

事件描述：公司与益海嘉里投资有限公司签订了《战略合作框架协议》，益海嘉里将以现金增资方式，成为公司控股子公司新疆中基蕃茄、天津中辰的股东，增资后将分别持有中基蕃茄30%的股权、天津中辰30%的股权。

评论：

1. 公司是番茄酱行业龙头。控股子公司新疆中基番茄主要经营大桶番茄酱的生产销售，公司持股92.31%；天津中辰主要经营小包装番茄产品的生产销售，公司持股66%。

2. 益海嘉里是新加坡丰益国际在华的投资公司，是国内最大的粮油加工集团，下有“金龙鱼”等品牌，在中国成功引进了小包装消费的概念。

3. 此次引进战略合作者，对公司未来经营将产生重大积极影响：(1)扩展公司国内外销售平台，提升产品市场份额。丰益国际全球化销售网络平台有利于公司番茄酱的国外销售，而益海嘉里在国内成熟的销售渠道也有利于公司小包装番茄酱的推广，这将推动公司自有品牌“chalkis”市场份额的提升；(2)益海嘉里派员参与公司管理，有利于提升公司管理水平；(3)益海嘉里现金投资缓解公司的资金压力。截止2009年底，新疆中基番茄的净资产为13.9亿元，天津中辰的净资产为2.5亿元，协议中尚未披露此次交易价格，以两公司净资产为基准，我们估计股权交易价格约为4.9亿元；(4)有利于公司进入新的农产品(000061,股吧)加工领域。

4. 合作协议中指出，若公司发行新股，益海嘉里可以以此次股权投资作为对价认购新股，这也表示益海嘉里未来有可能从参股公司子公司层面转到直接持股上市公司。

5. 公司是我国番茄酱行业的双寡头之一，公司在番茄酱产业链上下积极延伸来回避行业风险。向上， 通过与农六师合作建立“公司+团场基地”的模式来控制原料资源和扩充产能，向下，公司积极扩产小包装番茄酱和发展自有品牌。但我们认为，公司未来业绩，短期内看行业供求，在09/10年供过于求带来的价格下滑后，10/11年番茄酱产量或将减少，番茄酱价格可能会筑底回升；长期则在于彻底解决子公司的亏损问题和开拓自有品牌在国内外市场的份额，而益海嘉里的引进将加快自有品牌在国内外市场份额的提升。

6。盈利预测与评级：由于此次战略合作仅刚刚签订协议，交易对价尚未确定，我们暂不调整公司盈利预测，鉴于今年番茄酱价格低迷，预计公司2010、2011 年的EPS 分别为0.13 元和0.2 元，对应5 月7 日收盘价14.95元计算，对应的动态市盈率分别为115X 和75X，维持公司“增持”的评级。

杰瑞股份

推荐机构：安信证券

公司海外业务发展势头较好，就目前看国际市场订单的形势好于国内，2010年出口有望在收入占比30%。从全球市场规模上看，国内市场只是国际市场的10%。

公司在海外有五大业务区域：澳洲、中东、俄罗斯、北美、非洲。从需求趋势上分析，未来海外市场的增速有望在35%以上。

公司新产品推出较快，每年都有5-6个新产品推出，最近煤层气裂解设备接获新的订单，这类产品以前是从国外进口。连续油管作业车业务发展势头也不错，未来这两块业务都有可能做到固井和压裂设备的规模，市场容量很可观。

配件及售后服务市场目前的态势还是相当不错，代理轴承业务铁姆肯一家今年就有5千万的订单，几个行业的独家代理销售权的模式给公司带来较好的收益。

公司是埃迪逊变速箱是国内第二家一级代理商，而第一家深圳通达实业公司一年的销售额10亿元，由此可见配件及售后服务业务大有潜力。

海上油气工程服务业务取得新进展，公司在岩屑回注业务方面业务有望与康菲石油再度合作。澳大利亚洛克石油公司因金融危机暂停的项目，在经济复苏后有可能恢复。近来全球海上钻井平台利用率已经企稳，保持在80%左右，从长期发展趋势看，公司这块业务每年30%的增长还是有保障。

公司2010年总体经营目标是：营业收入9.35亿元，归属于母公司净利润2.58亿元，由于盈利预测是在现有订单的基础上做出的，现在看整机和国外订单可能超出预期。我们估计2010年每股收益可能略高于我们先前2.25元的预测，我们将根据中期业绩进行调整。

我们预测2010-2011年公司主营业务收入分别为9.37、12.48亿元，净利润分别为2.58、3.63亿元，每股收益分别为2.25、3.16元。5月10日收盘价为84.2元，按照2011年33倍PE估值，合理价格为106元，维持“买入-A”的投资评级。

海螺水泥

推荐机构：民生证券

2010年1季度公司实现营业收入60.7亿人民币，同比增长18%，归属母公司股东净利润7.92亿人民币，同比增幅为93.7%，每股收益0.45元，同比增长94%。

公司业绩增长主要来源于水泥销量的增长。公司10年一季度水泥销量达到2740万吨，同比增长12%，主要为受益核心区域地产和基础设施建设复产需求恢复。

公司对主要产品的销售策略调整到位，使产品价格较往年同期下降幅度不大，保持淡季价格坚挺，使公司毛利率同比提高2个百分点至24%。水泥吨毛利率也有所上升，同比增长6元/吨至53元/吨。我们预计随着2季度旺季到来，水泥需求将有所增加，公司产品价格有望进一步提高，吨毛利率环比也将有所提升。

由于华东地区房地产和基础设施建设恢复较为明显，带动水泥需求增加，以及原材料价格的持续上涨，因此今年当地区域的水泥价格上涨概率较大。

公司战略布局调整较为明显。公司将调整在陕西、甘肃、四川、重庆的产能，实行并购与新增生产线并行的扩张道路，完善西北和西南的区域布局。但是就目前的产业调整政策看来，较为可行的是通过兼并增加产能，扩大规模。公司预计在10、11年增加3000万吨的产能，销量达到1.5亿吨。其中增加较多的是中西部高盈利地区的产能，将提升整体毛利率，使盈利增加我们预计公司2010、2011年每股收益为2.61元和3.26。对应目前股价PE分别为13和10，低于目前行业平均水平。阶段性投资价值已经显现，由于公司的龙头地位，给予公司15倍的PE，目标价为39元。给予推荐评级。

华芳纺织

推荐机构：东海证券

新能源汽车用动力电池有望在三季度量产。公司目前已量产的是用于电动自行车的小功率动力电池，单体容量为10AH。大功率电池方面，公司已有样品送往东风汽车(600006,股吧)进行测试，产品将用于纯电动观光车上，预计6月初将可进入中试阶段。若进展顺利，公司大功率动力电池将在今年三季度实现量产。

公司的动力电池产品已体现出一定的技术优势。据介绍，公司动力电池的主要性能指标与比亚迪、天津力神等公司的同类产品相当，某些关键指标还优于后者。例如，在大功率电池关键的放电倍率方面，公司产品已能达到25C，距国家“863”计划设定的标准30C也仅有一步之遥；在高低温性能方面，公司产品已可在-20℃--80℃范围内保持80%以上电(600627,股吧)量，这一指标已属国内领先水平。此外，公司已同上海交大在研发动力电池及锂电材料方面开展合作，公司完全有可能在动力电池领域形成较为明显的技术领先优势从而在未来的市场竞争中脱颖而出。

公司电动自行车用动力电池目前产量为每日5000AH左右。公司产品在通过国内质量认证之后最近又通过了CE认证，为产品出口铺平了道路。此外，公司正加强销售渠道建设和营销力度，且已同多家电动自行车厂家达成合作意向，未来产品需求将有保证。

电解液生产线技术领先，有望在三季度量产。公司磷酸铁锂电解液设计产能为5000吨，远期产能可达12000吨，在规模上已处于国内行业龙头位置。不仅如此，公司的电解液生产线由国内著名专家设计，不仅生产工艺先进而且自动化程度极高，这将为公司生产出具有领先品质的电解液提供重要保证。

公司目前的电解液产品处于小试阶段，不久即可进入中试。若进展顺利，电解液产品也有望于今年三季度实现量产。

纺织业务强劲复苏。09年四季度以来，随着全球经济回暖，公司纺织业务得以强劲复苏。目前棉花(资讯,行情)(资讯,行情)价格及棉纱价格仍处于上涨之中，且棉纱价格涨幅大于棉花涨幅。针对棉花价格上涨，公司已有充足的棉花储备，这不仅将为公司棉纱生产提供足够原料供应，同时公司也可充分享受棉纱价格随棉花价格上涨带来的超额收益。

纺织行业从2003年以来已经历了长达7年的行业调整，长期的景气低迷也加快了行业“洗牌”，目前纺织行业 “强者愈强、弱者愈弱”的竞争格局已逐步凸显。作为行业的龙头企业之一，公司竞争能力有望继续增强，市场份额也有望得到进一步提升，这将有利于公司业绩的持续好转。

存在整体上市预期。公司曾在2007年承诺推进整体上市，后由于纺织行业经营环境的恶化而搁浅。而今年以来，一方面，随着纺织行业复苏公司经营绩效明显好转；另一方面，推进整体上市又是今年证监会的重点工作之一，各地证监局已开始摸查辖区内上市公司关联交易和同业竞争情况。鉴于此，我们认为公司整体上市的时机已逐步临近。若公司业绩持续好转且资本市场环境不发生重大变化，公司整体上市的预期可能逐步增强。

维持“增持”评级。公司纺织业务正处于复苏之中，新能源锂电业务则进展顺利，此外又具有一定的整体上市预期，我们认为公司亮点突出、发展前景非常乐观。维持公司2010、2011、2012年每股收益分别为0.46、0.65、0.81元的盈利预测。公司近期股价已经过一定调整，但鉴于近期大盘的大幅下跌，市场整体估值水平已有显著下调，我们维持其“增持”评级。