四大暗号泄露变盘天机

在上周五沪指创出2481.97点本轮调整新低后，大盘放量反弹，收复5日均线。同时，四大暗号也泄露了大盘即将变盘的天机。

暗号一：高层讲话透露政策转向信号。胡主席和温总理分别于不同场合表示经济复苏基础不牢固，应继续坚持刺激举措和调控难度加大。这种信号预示着前期市场担忧的某些紧缩政策出台的概率在降低，对股市是相对的利好。

暗号二：市场估值已接近历史低位。目前A股整体市盈率20.03倍，比2009年3月3日市场处于2000点附近时的20.7倍市盈率还低。数据还显示，已有15类申万二级行业动态市盈率比A股前期低点1664点时还低。

暗号三：700亿美元热钱蓄势转战股市。一季度数据显示，新增外汇占款达7477.61亿元，相当于1095.32亿美元按残差法计算热钱得出一季度热钱规模为715亿美元，已超出了2009年全年的695亿美元。目前处于低点的股市显然会成为投机的目标。

暗号四：5月多藏变盘玄机。尽管今年的5月跌得一塌糊涂，但我要告诉你的是，5月还没有结束，在最后不到10天的交易日里，什么事都可能发生，大盘变盘向上的可能性非常大，因为从历史上看，5月历来多藏变盘玄机。既有“5·30”风格转化后的6124点行情，也有1999年的“5·19”行情——在不到两个月的时间里，沪指涨幅超过50%。

等待政策松动信号明朗

上周五在隔夜欧美股市大跌的情况下，A股市场低开高走形成低位长阳，给历经1个月俯冲下跌的低迷市场带来了些许暖意，投资者再度憧憬底部构筑成功。结合目前内外宏观环境与政策预期，我们认为市场需要进一步期待更为明确的政策松动信号，后市大盘将在匍匐前进中瓦解下降趋势，但农行IPO压力临近，目前大盘还不具备大规模反弹的基础。

2009年中国对欧出口2362.8亿美元，占中国总出口额的19.7%，今年中国对欧出口前景因为希腊债务危机的影响而变得不确定。欧元持续贬值削弱了中国产品在欧洲市场的竞争力。欧洲出口形势越发严峻。上周商务部新闻发言人姚坚预计全年的贸易顺差会在前年2900亿元、去年1900亿元的基础上大幅下降。加剧的外患增添了市场对国内紧缩政策松动的预期。

地方政府在融资平台清理过程中的投资增速下降，而民间资本能否承接政府投资下降的空间存疑。我们认为如果政策不做出任何的变革，投资下行将是必然的。但在短短的一周，政策面连续出现三个“对冲”经济增速下滑的结构性亮点——“新36条”：鼓励和引导民间资本进入法律法规未明确禁止准入的包括金融服务等行业和领域；住建部与各地方政府签订2010年住房保障目标责任书；召开新疆工作座谈会，出台资源税费改革、企业所得税“两免三减半”等地方性扶持政策。不断闪现的“对冲”亮点增强了市场对“政策底”的信心。

在3个月央票利率提升的同时，3年期央票利率不断走低，显示央行有意淡化3月央票利率上升的市场影响。我们认为只要1年期央票利率没有超过1年定存利率，短期内加息的风险就不大。目前高层已经考虑到多项政策叠加可能产生的负面影响。国家发改委产业研究所权威人士表示三年之内免谈房产税，与这一说法互相验证的则是国家税务总局公开表态：地方对房产税征收范围没有解释权。商务部长陈德铭日前表示：中国政府将继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，现在实施退出策略为时尚早。因此市场开始捕捉征收房产税、加息等紧缩政策延后的“只言片语”，“松动”信号的明确或许是未来市场共同的期待。

从长远看，基于经济转型战略方向已定，我们认为2010年下半年出现“经济（增速）向下+政策中性”的组合可能性更大。此间糟糕的经济预期或许能带来阶段性的政策松动，但由于目前市场已经不存在类似2008年强烈的超跌反弹需求，因此大盘不具备牛市甚至大反弹的基础。

逐步瓦解下降趋势

期指IF1005合约虽然在我们的依依惜别中退出了历史舞台，但她让市场见证了做空盈利模式的巨大震撼力，也提升了大众对股指期货的关注度。但是基于对短期平衡格局即将形成趋势判断，我们认为市场能够在指数涨1%情况下，找到个股涨5%的结构性机会，在告别下跌单边市后，5-6倍杠杆下期指交易的吸引力将下降。

经济增速即将进入下行周期，政策松动信号有待进一步明朗，本周市场趋势只能体现为以匍匐式反弹瓦解下降趋势的特征。在对指数结构性判断上，我们认为率先瓦解下降趋势压力的深成指是反弹先行指标，中小板指虽然前期跌破了原始上升趋势线，但仍受到年线的支撑，未来仍有中线走强的机会。

机会仍在小盘成长股

短期市场将一边匍匐前进，一边等待更为明确的政策松动信号弹。建议现货谨慎加仓，暂停期指合约的投机性做空。政策预期可观察房地产股的表现。我们认为未来结构性机会的两条主线是：“对冲”经济增速下滑的政策亮点，涉及的板块将成为市场兴奋点，但应把握好交易时点；而新兴产业中调整到位的小盘成长股，再续升势则是比较明确的投资机会。

2500点是底部吗

上周五股指走出了戏剧性的一幕——低开高走，收盘接近全天最高点。沪指2500点是否已经成为市场阶段性底部？

不少分析师认为，经过连续的调整，股指确实已降至相对低点，从中国当前的整体局势看，并未看到严重扰乱中国经济增长的系统性风险。但短期内农行IPO、银行提高拨备、加息等“靴子”尚未完全落地，行情或仍存在调整可能。

“历史经验显示，企业的基本面和盈利增长是影响中国股指走势的最终力量。在过去15年，每股收益两年的年复合增速在15%以上的情况下，中国股市从未陷入过熊市。”瑞银证券策略分析师唐志刚认为。

“从企业盈利增长情况看，我认为投资者不必过于担心。虽然未来企业盈利增速可能会有所放缓，但从全球范围来看，中国经济总体的增长势头依然较好。”东北证券某位分析师向《第一财经日报》记者表示。

唐志刚表示，欧盟主权债风险和中国政策调控不会导致近期A股上市公司盈利预测被大幅下调。中国政府比较看重经济增长，投资和国内消费均不大可能“急刹车”甚至大幅下滑。

“看空的观点并未完全把握中国当前的整体局势。中国的总投资在2010和2011年都不会下降，在薪资不断上涨的情况下，国内消费或以更快速度增长。此外，我们尚未看到有任何可能扰乱中国经济增长或导致国内银行资产质量恶化的系统风险存在。”唐志刚分析。

但也有分析师认为，短期来看，农行IPO、银行提高拨备、地方融资平台核销、房产税试点以及可能加息等因素，是目前诸多尚未落地的“靴子”。在这些“靴子”没有完全落地之前，不能轻易判断行情已经调整到位。

市场底的前兆出现了吗

当前多空双方各执一词，多空理由似乎都十分充分，但这依然抵挡不了市场对“市场底”的执着探寻。那么，当市场底真正来的时候，到底有哪些前兆，或者说有何标准来进行提前预判呢？

在深圳炼金术金融投资教育集团董事长宋文彪看来，市场底部真正到来时有四大标准：其一，资金流入，大量流入；其二，连续出现盈利效应，至少有20%的股票有30%以上的涨幅；其三，明显的，政策支持板块的轮动效应；其四，底部上下震荡幅度超过20%。

同为私募的杭州慧安投资管理有限公司董事长沈一慧则认为，第一，市场群体性认为大势这一次的投资行为可能是错误的；第二，大家都知道是底了，但都不敢买，怕更低；第三，在估值明显合理的前提下，多方没有还手之力，任由空方长驱直入；第四，基金仓位普遍较轻，散户纷纷割肉。

对于公募基金来说，市盈率高低这一标准是毫无疑问是落不下的。光大保德信认为有三个标准：新股发行市盈率回到25倍左右；政策支持力度和货币政策转向；下跌幅度足够大和时间足够长。

金元比联的观点则相对朦胧。他们认为，市场底部的出现只有在股价已经充分反映最悲观的预期，或者价值非常低估，或者政策出现变化，投资者预期改变才能形成。

而在上投摩根投资副总监、行业轮动基金经理许运凯看来，对于底部的判断，应就具体情况结合而言，不能一概而论：从过往的市场情况来看，不同时间、不同市场的情况下会有不同判断标准。比如股票型基金在行业内的平均仓位跌至70%；又比如从估值角度来看，A股市场平均PE是22倍；大盘权重股领涨也是一个标准。

天治创新先锋基金经理龚炜则加入了成交量这一指标的判断：“个人觉得以下几点可能是判断的依据：一个是成交量的持续放大；其次是领跌的地产、银行等权重板块的企稳；再次是有利于明确市场预期的政策（主要是宏观调控方面的政策）的持续出台。”

期待“红周一”强化见底信号

上周大盘出现了止跌企稳迹象，这与前期止跌现象的市场特征明显不同。并且周末消息面上有利因素增多，这是否预示着真正意义上的阶段见底反弹？我们应如何看待当前行情呢？

笔者认为，政策层面上明确的积极因素正是构成大盘见底最有力的依据。因为在近期市场遭遇内忧外患袭击之际，来自管理高层对当前经济形势的表态：“宏观调控面临两难，坚持适度宽松货币政策”、“世界经济复苏的基础仍不牢固”、“要防止多项政策叠加的负面影响”、“中国实施退出策略为时尚早”等，意味着自春节以来密集的政策紧缩可能再次进入监控期，预示上半年从紧的政策导向底部已经出现。上周公开市场操作出现了3月期央票利率上行而3年期央票利率下行的一涨一跌现象。在不加息的情况下，净回笼短期资金，适当宽松货币流动性，无疑向市场传递了积极的政策信号，从而延迟了市场加息预期，有利于缓和市场对经济二次探底的担忧。借用投资大师巴菲特的话：二次探底可能性没有了，除非有类似911这样的天灾人祸，只有那样的外力才会使然，否则让经济自然运行的话，不会有二次探底。更何况我国经济还是独立于其他经济体，增长态势更加明确。总而言之，阶段性政策底部已经明确，随后市场底部也将借助新的催化因素而出现，并展开反弹行情。

其实，目前已经出现了新的催化因素，比如周末消息面上，发改委否认出台更严厉的楼市政策，三年之内免谈房产税，对地产业无疑是一个特大利好。此次表态有利于化解市场对地产股的误解，针对地产新政的利空因素对市场的影响已经过去，并且管理层公布加大保障性住房建设措施，不仅增加了地产业新的投资方向，而且直接带动地产相关产业链，涉及许多相关行业个股。

趋势上，上周五沪指创下此轮调整新低，并出现强劲的反弹。结合当前政策导向的悄然变化，以及新的题材炒作热点，本周大盘将会逐步展开见底反弹行情。在操作上，可以对新技术、新能源、信息网络以及新疆题材板块重点关注。

反弹有望延续 高度不宜乐观

上周A股市场出现了宽幅震荡的格局，上证指数在上周五的震荡幅度更是高达百余点，日K线图的长阳K线似乎预示底部来临，那么，如何看待这一信息呢？

反弹行情有望延续

对于上周A股市场的震荡回升走势，业内人士认为地产股的探底成功是功不可没的。因为地产股在近期反复夯实底部。上周五，地产股在低开后就一路震荡走高，信达地产、卧龙地产等二、三线城市的地产股更是大幅飙升，在日K线图上形成了典型的探底成功的K线组合。

地产股的走势，对A股市场就形成了两个积极的影响。其一，表明本轮A股市场的杀跌行情接近尾盘。打开上证指数日K线图与地产行业指数K线图，不难发现，两者其实具有一定的重叠性，因此，地产股的企稳或许意味A股市场存在探底回升的要求。

其二，地产股的企稳回升意味着A股市场的氛围有了实质性改变。地产股的回升是基于调控政策预期的减轻，这也得到了周末相关信息的佐证，比如三年内房产税难以推出，再比如相关部门不会出台进一步较为严厉的调控政策等，这些信息的叠加，显示调控政策的预期趋于乐观，这将有利于聚集市场人气，提振投资者的持股底气，从而延续大盘的弹升趋势。

同时，外围市场和商品期货市场的回暖，也给后市延续反弹添砖加瓦。近期欧美股市的剧烈震荡，使得A股市场人心浮动，甚至有悲观观点认为雷曼阴影重现。但上周五欧美股市大多企稳反弹，为A股反弹营造了较佳的氛围。国际大宗商品价格回升，也有利于A股市场形成又一个反弹热点——有色金属板块。所以，今日反弹行情值得期待。

反弹高度不宜过分乐观

但是，反弹行情的空间与时间不宜过分乐观。为何？主要是基于两个因素，一是全球经济目前更加扑朔迷离，欧元区的经济危机黑洞究竟有多大？市场分歧较为严重，这就加大了空头反扑的可能性，可能抑制A股市场的弹升空间。

二是房地产行业虽然目前成交急剧降温，但是成交价格依然高高在上，这意味着一旦房地产调控政策趋于宽松，那么，新增买盘的介入，极有可能再度推高价格，从而使得调控效果大打折扣。正由于此，笔者认为房地产调控节奏可能并不会一下子就放松，因此，房地产股的反弹空间也相对乐观。在此背景下，指望房地产股成为大盘反弹的持续涨升先锋无疑是不现实的。

与此同时，中小板、创业板等个股在近期虽然有所调整，但估值压力依然存在，不少中小板的强势股股价离前期高位仅仅只有10%至20%的空间，这也意味着中小板、创业板等个股的估值泡沫依然存在，调整不够充分，可能会压制新增资金持续介入的兴趣。此类品种的调整空间目前还不足以让新增买盘蜂拥追捧，预计后市成交量依然难以放大，以此推断，大盘的反弹前景和空间并不宜过分乐观。

借机结构性调仓

综上所述，短线A股市场的确存在进一步活跃的可能性，甚至不排除A股市场由于外围市场以及房地产调控政策松动预期而出现红色星期一的可能。但是，综合考虑当前调控政策、市场内部股价结构等因素，大盘进一步涨升空间依然不宜乐观。笔者认为，后市不排除市场在小幅反弹后再度下跌的可能性。

因此，在操作中，建议投资者进行仓位的结构性调整，利用反弹机会进一步对地产股等传统产业股予以减持，同时适量关注一些未来产业爆发力度较大、成长性乐观的新兴产业股，尤其是动力电池产业链个股、核电等清洁能源设备概念股。