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铜陵有色金属集团股份有限公司（000630），是以有色金属、化工、装备制造三大产业为主的大型国有控股企业集团。公司于1996年上市，产品出口十多个国家和地区，为全国百强外贸企业之一。

2009年，公司实现营业收入307.55亿元，同比下降17.6%，净利润6.08亿，同比下降4.57%，每股盈利0.47元。

2004至2007年，公司的营业收入和利润均快速增长。2008年，在营业收入与上年基本持平的情况下，因受市场变化而大幅计提原材料减值准备3.6亿元之巨，导致利润大幅下滑。2009年，铜价的大幅下跌（报告期内LME铜均价为5171 美元/吨，同比下降24.93%，SHFE铜价为39156元/吨，同比下降29.57%）导致主营业务收入降幅明显。利润也进一步下降。

与营业收入下降幅度比，2009年公司净利润的下降幅度相对较小，其原因是2009年原材料资产减值损失同比减少近4亿元。

在制造水平方面，数据显示公司毛利率一直低于行业平均水平，且连续8年处于下降状态。2009年，毛利率下降至6.15%，低于行业平均水平6个百分点，表明在制造过程中，无论在原材料成本、人力资源成本还是生产过程和效率方面，公司都不具竞争力。

尽管毛利率水平低，但在费用控制上，公司管理层显示出较高水平，其历年三项费用率指标均低于行业平均水平。

长期以来，公司在对外投资方面采取谨慎策略，对外投资占所有者权益比重不大，2009年仅为2%。尽管投资收益时有正负，但对利润影响不大。

毛利率的连续下跌，造成销售利润率呈同样下降趋势，公司盈利能力较弱。2009年，其销售利润率仅为2.56%。

资本结构方面，2006年以前，公司资产负债率一直处于50%左右的低水平。随着业务规模的迅速扩大，资产负债率在2006年突破65%，之后更不断升高，2009年达到71.25%，有一定负债经营风险。

从投资回报角度看，近6年来公司净资产收益率除2007年因利润大幅上升达到20%外，其余年份均介于10%至15%之间。2009年，其净资产收益率仅为10.64%，表现一般。

流动性方面，公司流动比率长年与行业平均水平相近，近年来有所下降，2009年为80%，存在一定短期偿债风险。

自1996年上市以来，公司仅在2006和2007两年未分红，其余年份均通过分红给予投资者回报，年均分红比例31.1%。

长期以来，铜资源自给率偏低，是铜陵有色毛利率低于行业平均水平的主要原因之一，也是制约公司发展的重大瓶颈。公司目前拥有冬瓜山铜矿、安庆矿业、铜山铜矿、金口岭铜矿，凤凰山铜矿、仙人桥矿业及天马山硫金矿，铜资源保有储量为198 万吨左右，其中冬瓜山铜矿是储量和产量最大的矿山，铜资源量140 万吨。2009年，公司产铜精矿2.9万吨，预计2010年产量可增至3.3万吨。

为解决铜资源自给率这一战略问题，公司积极在省内和周边地区及国内、外其他地区寻找矿山收购项目，在收购中将注重经济价值，充分考虑矿山品位、地理位置和运输条件及电力供应等因素。

2010年一季度，公司实现营业收入116.4 亿元，同比增长132%，实现净利润2.07亿元，同比增长20.3%；每股收益0.16元。

我们使用英策咨询的上市公司业绩预测模型，对铜陵有色2010年业绩进行了预测，预计其2010年主营业务收入为447.18亿元，同比增长45%，净利润10.12亿元，同比增长66%。按公司目前共发行129,436万股计算，预计其2010年全年每股收益0.78元。参考5月31日公司收盘动态市盈率25.19倍和市盈率34.37倍的市场投资气氛，铜陵有色的近期市场合理价值区间，为20—27元。