网易财经6月25日讯 2010年陆家嘴论坛今日在上海举行，申银万国客户资产管理部总经理单蔚良在会场接受网易财经专访时表示，股市三季度很难有大的行情。A股的估值的下限区间在2400－2500点，当前是震荡寻底的阶段。四季度随着经济形势明朗或者数据向好等触发因素，A股在四季度可能会有20％－30％的升幅，上限区间在3000点左右。

至于下半年看好的板块，他表示，新能源、高铁、新经济模式、区域振兴等板块相对看好。

而大盘股则不一定会形成风格转换，因为有的大盘股并不代表经济结构转型的方向，很多大盘股可能会长期处于低估值低股价的境地。

以下是访谈实录：

三季度不太可能有大的行情

网易财经：您对于A股下半年怎么看？

单蔚良：今年是整个多空因素比较纠结的一年，前一段时间的调整两个原因。一个是对于前期的宏观调控，很多的机构思想准备不足。另外因是为外盘的原因是欧债危机。这两个因素之前大家估计不足，本来觉得在经济恢复的过程当中，突然发现这个问题估计不足。担心经济二次探底，造成了过度的回调。

当前的位置，往上走的空间不是非常大，不是一旦有汇改就有大的行情。现在整个大的环境面临经济结构调整，整个大的经济周期来看前一个经济增长快要结束，一个新的增长周期还没有形成这样的阶段，等于是一个交互的过程。新的动力没有形成，老的动力已经衰竭了，这次整个经济转型的过程体现在宏观经济上面，体现在市场方面就是很多多空因素非常纠结。

今年三季度我们觉得不见得有很大的行情，还是信心逐渐恢复的过程。对于政策来说是政策的观望期，之前出的政策对于经济的进一步影响导致什么结果，是观望期。

三四季度都是震荡筑底 恢复信心

从政策面来看，出台进一步的紧缩或者严厉的政策概率不是很高。外盘也有恢复期。目前来看欧债那边基本上最厉害的阶段，或者损伤最大的阶段告一段落，也是慢慢恢复的过程。从投资角度来看三季度基本上很少有大的投资机会，也是一个慢慢触底、震荡或者用时间换取空间的过程，是信心恢复的过程。

可能三、四季度都是慢慢震荡的过程，如果一定要有投资机会的话可能到四季度。我们判断全年GDP的增长绝大部分的机构认可今年GDP增长是9.5%甚至以上。

四季度A股会有20%-30%的涨幅

目前来看基本面稳步向好的，但是整个市场对于调控的担心和未来信心的不足，包括对于二次探底的担忧导致了有一些过度杀跌的概率。我们判断到了四季度随着GDP增长9.5%以上，宏观经济恢复比较健康的话，市场和实体经济就是背离，剪刀差越来越大。那时候由于某个出发点，政策面有诱发因素或者哪些数据有诱发因素会导致一波反弹的行情。如果有的话，我们觉得这波反弹从指数的空间来看可能有20%-30%。

股市缺乏赚钱效应 楼市资金进场意愿不强

网易财经：通胀的预期和房地产资金的挤压可能会流向股市，你怎么看？

单蔚良：其实很多人觉得调控房产，资金就会到股市，我觉得这个观点是不成立的，它是一个倒果为因的过程。今年整个流动性比去年紧，实际上结构的资金还有，为什么很多资金不会过来呢，因为股市缺乏盈利效应。

其实市场上这样的良性互动，先有影响，资金过来，资金过来把股市推上去再吸引更多的资金过来。目前来看，至少国内的A股市场在短时期内缺乏赚钱效应，这样即便是市场有资金，很多资金出于安全的考虑，宁愿存在银行拿利息，也不愿意做投资。一旦当地市场给大家稳定的信心，觉得即便获利空间不高，但是有一个稳定的获利资金会逐渐的进来，目前来看这个时机没有到。

底部可能在2400至2500点

网易财经：股指期货这些因素呢？

单蔚良：我们觉得股指期货从本质来说现货确定了期货，整个期货相对而言体量比较小，有可能由现货决定的，在一定时间可能由资金的供给面，资金的方向决定了市场运行的方向。从长远来看股指期货和现货一定会越来越往后的，短期来看更多代表了资金的意志。

网易财经：悲观的一些因素您怎么看？

单蔚良：从基本面的逐渐好转，市场底部的重心会逐渐抬高的。目前来看经常有一些不利因素导致了大家对于市场缺乏信心，极端的情况，目前来看2400点-2500点是相对底部的区域，主要是基于对于宏观经济的考虑。全球经济，包括中国经济都是在稳步向上走的过程当中，有这样经济基本面的支持，我们并不认为这个市场会跌到什么地方去。

行业看好新经济、新技术、新能源、区域振兴

网易财经：下半年你觉得哪些行业有机会？因为上半年医药这些炒的比较厉害。

单蔚良：医药是整个估值比较高。现在一旦新的医改办法出来以后对于原来估值有一破坏。如果现在判断是整个经济结构转型的过程，原来代表传统增长模式的大股票可能相对就会少一点。代表了整个经济扶持的对象，包括新经济、新技术、新领域的东西可能有大的机会。

具体谈到板块，我们觉得是新能源汽车这块可能有机会。另外包括三网融合，3G这个板块有机会。包括一些高铁，往后3-5年政府对于高铁的投入非常大，这块可能也有机会。此外就是整个区域振兴的板块，包括新疆、重庆，区域振兴都会有机会。

总体而言，我们觉得今年往后走，整个指数空间探不了太高的话，基本上有机会也是一些结构性的机会，更多要从自上而下选择股票开始这样做，而不是从政策行业的配置，我们更多看中于个股，而不是行业。

大盘股难以形成风格转换

网易财经：大家以为大盘股会延续二八转换，实际上大盘股继续往下挫，您觉得下半年的大盘股在估值很强优势的情况下会不会有很多机会？

单蔚良：我觉得一个股票如果要涨不是看估值，而是看成长性。你把整个大的格局定在经济结构转型的基础上面，代表了原来这种传统经济增长模式的大盘股在长期时间都不会有太大的机会。

因为很多大盘股的增长模式不是太健康的，主要是体现在三高。一个是资金的高投入，另外是资源的高占用，第三就是对于环境的高污染。这些恰恰是我们这轮经济结构调整的对象，经过转型以后可能走的很健康，但是在涅槃的过程当中我们很难给它一个高的成长性。如果没有一个高的成长性 也很难说会有一个很好的表现。

从我们的角度判断，有可能在相当长的一段时间以内，这些大盘股、权重股都会处在一个低估值，但是低股价的阶段，整个经济慢慢触底，或者新的经济不断创造新的收益把这些大盘股往上带。基本的判断是这样。

作者：毛明江