新疆八一钢铁有限公司（600581），是新疆唯一一家大型现代化钢铁企业。2007年1月16日，宝钢集团和新疆自治区政府签订协议，增资30亿元重组八钢，同年4月28日，宝钢集团新疆八钢公司正式揭牌，八钢成为宝钢集团控股的上市公司。

2009年，公司实现营业总收入164.5亿元，同比下降17%，净利润1.1亿，同比增长6%，EPS为0.14元。

2009年对于钢铁行业来说是极为困难的一年，大部分钢铁企业营业收入同比出现不同程度下降，八一钢铁也是如此。在其营业收入下降17%的情况下，净利润不降反增，主要原因是公司2008年大额计提3亿元资产减值准备导致上年利润基数过低所致。

毛利率方面，与钢铁行业整体趋势相同，2009年公司毛利率继续下跌，由2008年的9%，下降到5%。

在费用控制方面，数据显示公司财务费用率近年来呈上升趋势，2009年为2.3%，高出行业平均水平一个百分点，表明公司有息负债比例大，现金充裕度不足。

营业费用方面，数据显示自2000年以来，公司营业费用率一直高于行业平均水平，2009年为4%，比行业平均水平高出近3个百分点，主要是在运输成本上比内地钢铁企业更高所致。

管理成本方面，公司管理费用率多年来长期低于行业平均水平，2009年不到1.5%，比行业平均管理费用率低2个百分点，说明公司由于地区差别因素，在管理成本上具有一定优势，弥补了部分偏高的运输成本。

对外投资方面，公司长期专注主业，历年鲜有对外投资，无论投资额占所有者权益比重还是投资收益占利润总额比重，均微不足道。

整体而言，由于公司毛利率近两年急速下跌至极低水平，加上营业费用率居高不下，带动销售利润率呈急剧下降趋势，2009年仅为0.5%，比行业平均水平低1个百分点。

在资本结构方面，近年来公司资产负债率持续攀升，2009年高达77%，不仅远高于行业平均水平60%，且处于非安全状态，存在一定的负债经营风险。

资本回报方面，由于整个行业所处恶劣环境的原因，近两年来公司净资产收益率从2007年的14.52%下降到2009年的3.81%。

好在公司存货周转率近4年来明显高于行业平均水平，2009年约为7次，超过行业平均存货周转次数近2次，方能在销售利润率偏低情况下，得以维持相当于行业平均水平的净资产收益率。

数据显示，公司流动性近两年也存在一定问题，流动比率连续处于100%以下的非安全状态，2009年更降至62.6%，表明短期债务偿债能力较薄弱。

根据公司最新业绩预告，得益于上半年钢材均价较去年同期有所上涨及公司生产水平的提高，2010年上半年实现净利润约为3.2亿元，同比实现扭亏为盈。

我们使用英策咨询的上市公司财务模型，对八一钢铁2010年全年业绩进行了预测，预计其2010年营业收入为218.7亿元，同比增长32%，净利润为5.52亿元，同比增长400%。按公司目前总发行股数76644万股计算，预计全年每股收益为0.72元（2009年为0.14元），2010年末每股净资产4.49元。参考7月28日收盘时公司市净率2.80倍的市场估值氛围，按照市净率法，我们判断八一钢铁当前的合理市场价值为12.57元。

以上内容仅代表作者个人观点，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。

（英策咨询）