经济失灵的症结何在，本栏目将陆续推出文章对宏观金融领域事件进行年度盘点解读。本篇为第一篇。

2010年的关键词是通胀，引发通胀的因素包括主动和被动两个方面。主动即为天量信贷，其控制较为简单，收紧货币，限制政府投资即可。但客观因素治理起来则颇为掣肘。

客观主要来自外汇占款，即央行以实现汇率平稳目的被迫购买外储而发放的货币。但这实与《人民银行法》规定的保持货币币值的稳定目标相左，因为被动的货币超发，使得流动性泛滥，成为当下通胀的主要因素之一，违背了币值稳定的规定。国内CPI去年11月已经达到5.1%高位，多家机构预计今年CPI将突破6%的高点。

为了保持汇率稳定，需要平衡外汇市场的供需，但除了央行途径外，中央财政可以发行债券来购买外储。以日本经验为例，日本大约95%的外汇储备在大藏省（财政部），这与中国近100%的外汇储备由央行所拥有完全不同。

发债购买外汇的好处在于，资金来源于存量资金，来源于社会，这于央行通过基础货币的发行完全不同。第二，也为社会提供了一个投资机会。从财政部角度说，一方面的资产是外汇储备，一方面是对应的负债，不会增加社会整体的流动性，能避免目前被动超发的局面。

这样做同样存在风险，即如何运用资金。但是，央行的智慧是否大于财政部，是否大于中投则没有绝对的答案。

栏目介绍：600字之内呈现宏观金融事实真相。我们关注市场失灵，更关注政府失灵。