券商力荐10股 江中药业最高目标涨幅为39%

网易财经4月10日讯 据网易财经统计，机构今日给合康变频、双环传动等10只股票评级并给予近期最高目标价，其中目标涨幅最高者为江中药业，涨幅度为39%。

附：股票池一览

【上述公司研报评级介绍】

合康变频：中低压变频器将放量

高压变频器向行业首位挺进

2011年公司通用型高压变频器市占率估计在20%左右，与行业龙头利德华福的差距在进一步缩小。根据高压变频器行业情况和公司订单情况，我们预计2012 年-2014 年公司通用型高压变频器的收入增长分别为40%、40%和30%左右。公司用于煤矿的矿井同步提升机近期刚通过煤炭行业的认证，已累计签署订单17 台，确收4 台，在手订单13 台。随着技术的完善，未来公司将稳步推进矿井提升机，预计公司高性能高压变频器2012 年-2014 年增长40%、30%和30%左右。

中低压变频器将放量

2011 年公司中低压及防爆变频器获得订单647台，金额3301.2 万元，实现收入1184.05 万元。考虑到公司中低压变频器和防爆变频器主要定位于现有行业客户，随着2011 年产品研发、销售渠道、生产准备等各项工作就绪，预计2012 年-2014 年收入分别为0.8 亿元、1.6亿元和2.4 亿元左右。

通用保量、高端保利

综合考虑节能环保行业发展情况和公司经营特点，预计2012 年公司订单、收入和盈利增长均在40%以上。公司在变频器领域采取的战略是：竞争激烈的通用型变频器领域力保规模，竞争相对和缓的高端领域力保盈利空间。

投资建议及评级

我们看好工业节能，公司是工业节能领域的龙头企业，战略思路清晰。结合相对估值法和绝对估值法，公司的合理估值区间为18.09元-18.75元，建议“增持”。风险在于下游需求随经济周期波动，中低压变频器未达预期以及行业竞争导致产品价格下滑。

双环传动：运营管理提升盈利能力 优化产品结构

投资要点

公司发布2011 年年报，净利润同比增长20.8%，远高于行业平均增速公司 2011 年实现销售收入9.29 亿元，同比增长10.2%；归属上市公司股东净利润1.58 亿元，同比增长20.8%。公司净利润增速远高于汽车零部件板块平均增速。利润分配预案：每10 股转增3 股，并分红3.0 元（含税）。

国内车市低迷拖累公司汽车齿轮业务，增长源自多个市场均衡发展2011 年国内汽车销量同比增长2.45%，但其中重卡销量下滑13.4%，交叉乘用车销量同比下降9.38%，自主品牌狭义乘用车销量同比下降0.45%，而公司主要客户为重卡和自主品牌乘用车，因此其商用车齿轮和乘用车齿轮营业收入分别同比下降11.9%和5.4%，基本与行业增速同步。而公司营业收入和净利润依然保持两位数增长，这主要受益于公司产品布局合理，在多个市场均衡发展。2011 年公司在工程机械、摩托车和电动工具齿轮三个市场的营业收入分别增长54.5%、40.8%和28.1%。

规模效应压低期间费用率，未来仍有小幅下降空间

2011 年公司在毛利率下滑1.3 个百分点的情况下依然实现净利润率提高1.5 个百分点，主要原因是公司的期间费用率在2010 年已降低2.94 个百分点的情况下继续降低2.38 个百分点，达到13.83%。我们认为，随着公司未来的期间费用率将维持在12%~13%，未来仍将有小幅下降空间。

2011 年投资产能扩张，高端设备助力公司进军外资品牌等高端配套市场公司在 2011 年购建固定资产、无形资产和其他长期资产流出现金3.84亿元，创公司历史新高，远高于2010 年和2009 年的1.63 亿元和7596 万元。我们认为，这一方面将为公司在2012 年新增约2200 万元的折旧，另一方面保证齿轮加工精度最重要的就是设备，新增设备也为公司调整产品结构，向上进军卡特彼勒等外资品牌和高端变速器配套市场提供了设备保障。

典型的多产品、小批量生产，依靠信息化和精益生产控制存货公司生产属于典型的多产品、小批量生产，在行业景气下行阶段极易出现存货积压。而公司在信息化和推行精益生产方面在浙江民企中处于领先水平，这使得公司存货占公司经营性资产的比重在过去5 年稳定在19%~25%的水平，这一指标在2011 年较2010 年甚至下降了1.74 个百分点至22.66%。

投资建议及评级

由于公司年报披露的多个订单均在2013年形成批量生产，而公司固定资产在2011年增加2亿元，我们认为公司今年业绩将呈现前低后高的趋势，预计2012年摊薄前后的EPS分别为0.85元和0.65元，上调公司评级至“增持”，6个月目标价14.40元，对应2012年摊薄前17倍PE。

沃森生物：二类疫苗龙头 投资价值渐显

投资要点

沃森生物是国内领先的民营二类疫苗企业，专注于人用疫苗产品研发、生产、销售。经过一年多的调整，我们认为公司股价已经进入保守合理区域，投资价值逐渐显现。

公司所处的疫苗行业仅占我国医药市场1.5%的份额，远低于国际2.7%的水平。人口年龄结构变化、流动性加大、城市化和人均收入的提高，使人们的医疗模式从被动向主动转变，加大了疫苗的需求。我们认为疫苗行业有望取得高于医药市场整体的增速。

公司现有产品Hib 疫苗与AC 群流脑多糖结合疫苗仍有一定的市场空间，未来将保持平稳增长。我们认为即使公司产品纳入免疫规划， 亦能实现以量补价，对业绩冲击有限。两款流脑疫苗AC 多糖和ACYW135 多糖已经获得生产批件，预计今年下半年上市。

我们认为，"研发先行，渠道为王"是一个优秀疫苗企业所需具备的特质。公司在研产品储备丰富，渠道深度广度俱佳。在研品种中，已经申报临床的13价肺炎结合疫苗的市场前景值得关注，未来有望成为重磅炸弹。

投资建议及评级

我们预计公司2012-2014年EPS为1.71、2.07、2.49元，对应2012-2014年PE为23.25、19.30、15.96倍，给予公司2012年25倍PE，目标价42.75元。考虑到公司较强的研发能力和储备产品的价值，以及8.7 亿元超募资金带来的外延式增长的可能性，给予"推荐"评级。

风险提示

市场竞争风险；研发审批进度风险；疫苗安全事故。

江中药业：战略转型稳步推进 成本压力有望缓解

2011年主业经营符合预期

公司今日公布年报：2011 年公司实现收入和净利润26.47 亿元和2.28 亿元，分别同比增长3%和下降13％，实现每股收益0.73 元（其中主业经营贡献0.67 元，坏账计提冲回贡献0.06 元），每股经营性净现金流0.54 元，符合我们此前预期。

主动调整生产及费用投放致OTC业务下滑，今年利润弹性较大

2011 年受生产不正常及广告投放量下降等因素影响，公司OTC 业务下滑28%、幅度略超预期，但下半年开始公司开展一系列渠道和终端维护策略，同时生产部分恢复；预计今年一季度公司生产及费用投放逐步恢复正常，OTC 有望实现约20%的恢复性增长。第二季度末临近太子参产新、价格有望大幅回调，公司下半年业绩弹性较大；新品方面，预计下半年可能上市瑞洁消毒纸巾等OTC 产品。

转型中的保健品业务超预期

保健品业务实现销售收入5.65 亿元，同比增长88%，我们预计：①初元在新增细分产品及新版广告的推动下，同比增长约40%，基本实现盈亏平衡； 2012 年对初元非常关键，公司开始摸索与医院合作开设临床营养中心的推广方式，我们认为较大的可能是今年销售保持平稳，但若成功转型、初元有望再上一个台阶；②参灵草销售上市第二年销售即突破2 亿，超过我们此前预期，预计2012 年公司将继续以高端商场及团购礼品方式同时推动参灵草的快速增长，公司同时也储备了参灵草系列的细分产品、未来可能适时推向市场。

经营压力较大，但报表质量仍比较健康

2011年公司经历了较大的经营压力，但报表质量仍比较健康：应收账款仅1742万元；存货2.9 亿元，其中原材料5911 万，较年初增加约1000 万元；OTC 及保健品生产线逐步投产，但规模不大、对成本影响有限；仅低风险的应收票据较前几个季度有大幅的上升（年末值为4.5 亿）；经营性净现金流低于净利润，主要是采购药材的现金支出大幅上升。

投资建议及评级

公司向保健品及功能性食品转型的战略清晰，看好江中药业培育类消费品细分市场大品种的能力。维持公司2012-2013 年的盈利预测分别为1.10/1.55 元，首次给予2014 年2.01 元的预测，给予目标价33元，维持“买入”评级。

风险提示

太子参价格短期可能还有剧烈波动，我们希望投资者对此形成合理预期。OTC 及保健品市场竞争激烈，公司产品销售存在低于预期的可能。

新钢股份：业绩低于预期 矿产资产注入值得关注

2011年业绩低于预期

2011年公司实现营业收入402.28亿元，同比增长14.24%；营业利润1.18亿元， 同比减少69.34%；利润总额1.74亿元，同比减少59.47%；归属于上市公司股东的净利润1.70亿元，同比减少53.45%。基本每股收益为0.12元，低于预期的0.14元，其中2011Q4的每股收益为负0.10元。（1）在钢铁行业整体弱势的背景下，公司冶金行业实现盈利15.77亿元，营业利润率4.19%，比上年减少1.79 个百分点；（2）公司加权平均净资产收益率1.99%，同比大幅降低2.38个百分点；（3）船用型钢毛利率-37.73%，同比大幅减少32.71个百分点；（4）螺纹钢及元钢、厚板、中板、电工钢板、热轧卷板、金属制品、焦化产品的毛利率均出现下滑，同比分别减少0.27、1.94、1.97、1.16、1.92、1.83、8.95个百分点；（5）冷轧卷板毛利率-4.79%，同比大幅增加40.78个百分点，有效防止了进一步亏损；线材毛利率7.55%，同比小幅增加0.33个百分点；（6）收到淘汰落后产能中央奖励资金及其他政府奖励合计0.51亿元，贡献EPS约0.04元。

铁矿资产注入有望提高自给率

公司拟募集资金不超过25亿元，购买新钢集团持有的江西省新余市铁坑矿区、良山矿区和太平矿区以及江西省吉安市峡江县流元矿区麻石下段四个矿区采矿权，此举有望增加公司铁矿石资源储量1.27亿吨。目前四个矿区处于改建和扩建状态，公司规划"十二五"末铁精粉产量由目前的80万吨增加到300万吨， 铁矿自给率达到20%。铁矿资产的注入将降低对控股股东的依赖性，公司资源自给率大幅增加，矿石开采能力也相应提高，有助于减小铁矿石价格波动给公司生产经营带来的不确定性，降低公司生产经营的风险，增强公司的盈利能力。

拟收购宏兴金属50%股权，产业链向下游延伸

新钢股份控股子公司江西新华金属制品有限责任公司拟收购张家港宏兴金属制品有限公司50%股权。张家港宏兴金属制品有限公司是由江苏沙钢集团有限公司投资兴建的预应力钢绞线专业生产企业。公司总投资4.18亿元，规划引进8条全进口预应力钢绞线生产线，规划产能30万吨/年。通过收购，公司将进一步向下游延伸产业链，发展金属制品板块，提高产品附加值，提升公司效益。

冷轧项目逐步推进，新热轧线投产有望提升盈利能力

公司冷轧机组建设逐步推进，已经先后完成重卷机组、连退机组试车投产。产能300 万吨的1580mm 热轧平整分卷机组也已通过考核验收并投产，它是江西省内唯一的薄板生产线。随着设备磨合期的逐渐深入，产能利用率的逐步提高，预计新产线的毛利率将会逐步提升。

盈利预测与投资建议

我们预计2012-2014年EPS分别为0.16元、0.19元、0.23元，对应2012-2014年PE分别为31.5X、26.53X、21.91X，公司目前的PB仅0.80 倍，我们认为公司的合理价值在6.0元，给予"买入"评级。

风险提示

国内经济增速下滑导致钢铁行业景气度持续低迷；铁矿石注入时间不确定，注入矿石资产质量可能低于预期；新投产热轧生产线盈利状况低于预期。

东华科技：继续受益于煤化工行业 业绩仍将高速

公司业绩符合预期

2011 年公司主营收入和净利润同比分别增长27.8%和40.8%。主要是由于公司合同签约额同比大幅增加，工程总承包、工程设计与咨询项目按计划实施。

公司订单增速显著

全年合同签约额75.22 亿元，较2010 年增长184%。其中超过10 亿的订单三个。合同签约总额和单个签约项目规模均创出历史新高。我们预计2012 年公司新签合同将超过百亿。

公司综合毛利率继续提升

2011 年公司综合毛利率达到23.65%，较2010 年提升0.88 个百分点，主要原因是高毛利的设计咨询板块贡献利润的比重提高到近三分之一。我们预计公司仍将维持高毛利的水平。

公司煤化工项目比重继续增加

2011 年公司新签订单中煤化工比例超过90%。我们预计“十二五”期间，大型煤化工项目公司的参与的比重将进一步增加。GSP 气化炉、FMTP、乙二醇、褐煤提质和MTA等技术和工艺的工业化应用，都有望成为公司股价的催化剂。

投资建议及评级

考虑到公司技术、成本和渠道优势，我们预测2011-2014年三年净利年均复合增长将达到48%，给予其30倍2012年预期市盈率，目标价由31.50元下调为28.50元，维持“买入”评级。

主要风险

重要人才的流失；核心技术泄露；产品价格大幅下降；公司下游客户需求放缓。

大商股份：期待治理改善带来业绩增长

资产减值损失拖累业绩，期待治理改善带来业绩增长

公司2011 年业绩大幅增长，但是4 季度由于计提了资产减值损失以及行业下滑和新开门店影响而出现亏损。未来公司治理的改善是有望带来业绩释放，且自有物业较多能够带来较高的安全边界。

结论与建议：

2011 年业绩：公司2011 年实现营业收入304.03 亿元，同比增长24.9%，实现归属上市公司股东净利润2.73 亿元，同比增长124.83%，实现每股收益0.93 元。公司4Q 针对收购淄博商厦计提了商誉减值及部分坏账损失合计6165 万元，扣除该部分影响全年净利润3.35 亿元，YOY 增长175%，低于我们的预期约8%。4Q 单季公司实现营收76.75 亿元，YOY 增长17.3%，单季亏损4300 万元，扣除资产减值损失的影响公司净利润1865 万元。

业绩增长原因：前三季度公司在营收大幅增长的同时实现了费用的控制，净利润增长187%，为全年净利润大幅增长打下基础。公司利润不如预期的原因一方面是4Q 行业整体下滑对公司产生了一定程度的影响；另一方面9-12 月公司新开百货门店7 家，营业面积合计增加了25.8 万平米，虽然4Q 毛利润率提高了1.7 个百分点至18.9%，但是新开门店造成营业和管理费用合计提高了1.7 个百分点至17%，对公司业绩产生不利影响。

2011 新店开业较多：大商股份目前仍然是在国内规模最大的百货业上市公司之一，共拥有百货门店超过80 家，同时拥有超市和家电连锁业务。

公司1 月收购了淄博商厦60%股权获得各类门店9 家，此外全年新开百货门店11 家，及1 家超市和2 家电器门店，新开店速度明显快于往年。

公司治理：2011 年4Q 原国资背景股东大连国商再次减持大商股份22 万股，目前持有上市公司股权的8.62%。上市公司的主要管理者大连大商国际持有公司总股本的8.81%，第一大股东的地位进一步稳固，但是持股比例未有实质提高，对于公司的控制能力尚不足，因此业绩释放的动力仍然受到抑制。公司2011 年的经营性现金净流入27.22 亿元，明显高于净利润；公司的净利润率为0.9%，仍然大幅低于行业平均3%的水准；PS 为0.28 低于行业平均的0.98。若公司治理结构进一步改善，未来净利润的提高空间巨大。

盈利预测及评级

预计公司2012、2013 年将实现净利润3.63 亿元和4.99 亿元，分别同比增长32.5%和37.5%，对应的EPS为1.23元和1.7元，目前股价对应的PE 为23.7 倍和17.2 倍，鉴于公司业绩长期有较大改善空间，且持有150 万平米自有物业给予公司资产安全边界，维持“买入”的投资建议，目标价37元，对应2012年30倍PE。

日科化学：新产品频出 助推业绩高增长

投资要点

公司2011年业绩稳定增长，实现营业收入9.87 亿元，同比增长25.96%，营业利润1.12 亿元，同比增长19.50%，净利润1.01 亿元， 同比增长22%，摊薄后EPS 为0.75 元。收入和利润的增长源于对原有客户销量的提升和新客户以及国际市场的开拓。

虽原料价格均出现不同程度上涨，公司三大主营产品ACR、ACM 和AMB 的毛利率均保持稳定，分别为19.25%、21.14%和21.19%，凭借多年的积累和规模优势，公司的成本转移能力较强。

ACR为公司目前最大利润来源，市场份额近40%，行业第一。公司ACR 产品抗冲击强度和特性粘度均达到国际一流水平，随着国际ACR 产能向国内转移，公司市场份额有望进一步扩大。 公司自主研发的ACM 和AMB 产品定位于环保替代（CPE）和进口替代（MBS），其低温增韧性能和抗冲击性能均十分出众，尤其适宜在透明制品中使用。目前国内产能均较小，处于供不应求状态。

公司未来看点：1）募投项目投产：新建的2.5 万吨ACR、1.5 万吨AMB 和1 万吨ACM 项目，合计新增产能超过公司现有产能，随着产能逐渐释放，可保证未来2-3 年的业绩增长。2）投资9600 万元建设的7 万吨共挤色母料项目，可为公司贡献新的利润增长点。

投资建议及评级

预计2012-2014年EPS分别为0.96元、1.28元和1.51元，结合公司目前的行业领先地位以及未来产能释放带来业绩快速增长的预期， 给予公司2012年22倍PE，目标价为21.12元，维持“增持”评级。

风险提示

原材料价格变动风险；募投项目不能顺利投产。

华东医药：营销实力突出 打造过亿产品群

百令胶囊发力，重磅品种可期：

百令胶囊销售发力，11年单品突破5亿，增长50%。扩产、提价保障了业绩短期的爆发力，但成长的核心逻辑在于适应症拓展，多科室推广有望突破医保控费带来的政策困局，打开向上增长通道。相比金水宝，百令胶囊出身"正宗"以及定价优势有利于提升产品竞争力，15~20 亿销售规模值得期待。

营销实力突出，打造过亿产品群：

透视处方药产品线，公司4个与外资直接竞争的品种都已过亿，且市场份额仍在提升中。出色的产品业绩依赖于优秀的营销体系。在国内药品属性被弱化的市场格局下，营销强势的企业拥有更大的施展空间。公司现有储备品种丰富，有望再造过亿产品群，支撑公司中长期增长。

商业持续扩张，并购仍是主旋律：

11年公司医药商业收入达92.1 亿元， 同增26%。11年通过控股惠任医药实现浙南地区突破，预计惠任医药12 年贡献收入10 亿以上。公司后续仍将借助基药制度推行之际，通过收购进一步扩大省内的市场份额。同时通过代理高毛利品种提升盈利能力，旗下主要进口白蛋白的宁波公司，有望享受行业性机会。

投资建议及评级

主力品种正处于经营上攻阶段，引领公司良性发展。资产负债率偏高，存在再融资瓶颈，公司将力求12 年解决股改承诺，寻求发展的节点。我们预计公司12、13 年EPS 为1.14、1.43 元，同比增长29%、26%，给予“增持”评级，目标价为33元。

新纶科技：新纶洁净 模式领先

报告关键点：

中国将成为洁净市场发展重心，"一体化服务"为行业发展方向； "系统方案供应商、推拉式策略、贴身服务"，三大商业模式引领规模成长； 首次给予"买入-A"投资评级，6个月合理目标价为22.75元。

报告摘要：

中国将成为洁净市场发展重心，"一体化服务"为行业发展方向

随着现代工业对产品生产环境洁净度要求的提高、以及生物医药、半导体、光电子等行业在世界范围内的转移，我国已成为防静电/洁净室行业的发展重心。基于行业属性，目前该行业分散度极高，其发展过程类似美国。回顾美国市场，最终由于成本、配送、服务等诸多因素，行业自发走向集中与规模化，形成金字塔式的多层次供应商体系，由少数"一体化系统方案供应商"分享绝大部分市场。因此我们相信，行业正经历从"单纯贸易商-简单加工商-系统方案供应商"的发展。

三大商业模式引领企业规模成长

公司主要从事防静电/洁净室耗品，净化工程，超净清洗服务的生产与销售，金融危机后仍能保持较高增长的原因在于企业拥有三大商业模式优势：一，从"制造商"转变为"系统方案供应商"。可有效降低下游企业成本、提高生产效率、以及增强与客户之间的粘性；二，"推拉式"策略，强化渠道整合能力。加强与上游生产商合作，嵌入下游企业实行"生产线对生产线"，让所有参与者以新纶为中心而相互依存实现共赢；三，贴身服务，核心客户的私人管家。以大客户为核心，围绕其厂房建设配套设施，贴身服务帮助客户降低库存、减少生产环节，从而形成三项业务的高度统一发展。

再融资方案，或将引发又一轮成长

公司拟非公开发行股票不超过4200万股，价格不低于17.36元/股，募集资金净额不超过7亿元。主要用于天津产业园项目和补充流动资金。其发展战略在于通过规模化生产降低运营成本、完善区域布局、提高市场占有率、拓展高端产品链，从而有效提升终端产品溢价能力和企业盈利。 预计公司2012-2014年销售收入为14.33、17.74及19.57亿元，归属于母公司净利润为1.32、1.66及1.75亿元，期间复合增速分别为22.08%和22.91%。

投资建议及评级

预计2012-2014年EPS分别为0.91、1.14及1.19元，对应PE为19、15、14倍，基于公司处于独特稀缺性领域，因此首次给予"买入-A"投资评级，6个月合理目标价为22.75元，对应PE为25倍。

风险提示

原材料价格变动风险；产能不能如期释放风险；存货跌价风险。