赫伯特：Facebook的价格是否被高估

MarketWatch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)今天发表文章，对支持Facebook目前市值的回报率和市盈率水平进行分析，指出该公司要获得成功将需要面对非常巨大的障碍。

以下为文章主要内容：

Facebook目前在二级市场的交易价格达到40美元每股，该公司未来几年的业绩增长速度能否配得上这样的股价水平？

但是这个问题令投资者感觉无助，认为无法计算，因而他们并不准备费神地去回答。不过，事实上根据一些保守的推算，只要经过简单的计算就能得到答案。

结果是，所需要的增长速度似乎非常快——甚至比历史上任何其他增长型公司的速度还要快。这并不是说Facebook将不能达到该要求，不过的确显示出该公司必须跨越很大的障碍才能获得成功。

为了进行说明，我将主要集中于Facebook未来五年的发展——不过你也可以使用任何其他时间框架进行这样的计算。要得出Facebook所需要的增长率，你需要首先回答两个问题：

1. 从现在到2017年5月，该股的平均回报率将达到多少？

2. 5年之后，该股的市盈率将达到什么样的水平？

让我们先解决第一个问题。尽管按照年化计算，股票市场历史上每年的回报率大约为10%，Facebook股票的风险性将大大高于投资总体股票市场。因此，该股需要提供超过10%的年化收益，才能让投资者愿意承担更大的风险。

保守计算，假设Facebook股票在未来5年的年化收益达到20%。如果该公司在5月中旬以40美元每股的价格上市，这意味着Facebook的股价到2017年5月将达到100美元。

现在，让我们解决第二个问题。按照Facebook收购Instagram的交易，如果该公司的上市价格为目前在二级股票市场的交易价格，我们可以推断出该公司的市值将达到1040亿美元。该公司在最近这个季度录得净利润2.05亿美元，如果我们按此进行年化计算，那么可以得到的市盈率为127/1。

当然，这个比率在未来几年肯定会降下来，而随着该比率降低，Facebook将需要提高业绩的增长速度才能保证市盈率降低不会导致股价下挫。这对Facebook来说是个巨大的障碍，因为市值达到Facebook水平的企业，一般情况下市盈率都不会高于大约30。例如，常常被拿来跟Facebook比较的谷歌，目前的止盈率只有16.6。

再次按保守计算，假设这个比率到2017年5月仍然高达50。

结果是，按照上述两个假设，未来5年，Facebook每年的业绩增长将必须达到43.4%。

毫无疑问，这是一个很高的增长率。

不喜欢这个答案？可以试着自己按照数据进行计算。你会发现难以得出令自己满意的答案。

请看看以下这个数据表。每个单元都列出了要支持特定的年化收益和市盈率所应该达到的EPS年化增长率。

要考虑实现这种增长率的可能性，你可以阅读著名的《金融杂志》（Journal of Finance）在几年前刊登的一项标志性研究。这篇名为《增长率的水平和持续度》（The Level and Persistence of Growth Rates）的文章，由三位金融学教授编写，分别是是伊利诺依大学香摈分校的Josef Lakonishok 和Louis K. C. Chan以及佛罗里达大学的Jason Karceski。

这三位教授研究了1952年至1997年间美国上市企业的收益增长率。他们搜寻的其中一样东西是，那些盈利连续5增长而且速度高于平均水平的公司。这并非苛求，因为平均水平只有大约10%每年，大大低于上表中所显示的21%至59%的增长率。

但是，教授们未能发现任何公司能够达到这个适度的前提条件。即使在科技公司当中，也难以找到符合标准的。

当然，一直都有些这样的公司能够挑战不可能。在最近的记忆中，最值得举出来的例子就是谷歌（2004年上市）。

但是，鉴于Facebook目前的股价需要非常高的增长率来支持，再加上教授们的研究，因而谷歌的经历只是非常极个别的情况，更加证明了这个规则。