券商力荐10股 铁龙物流最高目标涨幅为44%

网易财经5月16日讯 据网易财经统计，机构今日给华光股份、唐人神等10只股票评级并给予近期最高目标价，其中目标涨幅最高者为铁龙物流，涨幅度为44%。

附：股票池一览

【上述公司研报评级介绍】

华光股份：燃机余热锅炉又获大单 市场地位稳固

一、 事件概述

公司5月15日晚间发布公告：近日与北京京西燃气热电有限公司签署《北京西北热电中心京能燃气热电工程余热锅炉岛采购合同》，为其提供3 台套9F 级立式燃气轮机余热锅炉，合同总价2.90 亿元，最终交货期为合同生效后10个月。

二、 分析与判断

燃机余热锅炉满产运行，特种锅炉收入将拉动全年业绩增长

本次合同总价2.90 亿元，约合公司2011 年总收入的7.89%，交货期在2012 年3 月以后，将对2013 年业绩产生积极影响。截止目前公司燃气轮机余热锅炉在手订单已达11 台套，其中9F 级8 台、9E 级3 台，燃机余热锅炉基本维持满产。我们预计其中约6 台套有望在年内确认收入，增加收入约5 亿元，从而有力推动全年业绩增长。

市场占有率进一步上升，燃机余热锅炉市场地位日益巩固

根据规划，“十二五”末燃机电站总装机容量将达6000 万千瓦，而截止2010 年底我国集中式天然气发电装机为2642 万千瓦，尚有很大空间。预计2012 年-2013 年将迎来燃机电站招标集中期，每年对9F 级余热锅炉的需求在25-30 台套左右，公司此次合同约占2012 年全年订单份额的10%-12%。作为燃机余热锅炉市场的新进入者，将有助于缩小公司与竞争对手的差距并巩固市场地位，对今后中标率也将产生积极影响。

转型继续进行，环保及热电业务锦上添花

火电厂脱硝工程已进入加速启动阶段，华光环保适时切入电站脱硝总包及催化剂生产市场，脱硝催化剂的单价也稳中有升，我们估计其全年有望带来投资收益700 万元左右。去年拖累业绩的惠联热电今年亦将受益于与双河尖电厂用户的整合，毛利率将恢复性提升，其业绩有望出现好转。

三、 盈利预测与投资建议

预计公司2012-2014 年净利润分别为1.73 亿元、1.96 亿元、2.16 亿元；折合EPS分别为0.68 元、0.77 元、0.84 元，按照当前股价12.86 元计算，对应的市盈率分别为19 倍、17 倍、15 倍。未来2-3 年公司受益于燃机余热锅炉及垃圾焚烧炉的需求增加，业绩快速增长较为确定。我们给予公司“谨慎推荐”评级，目标价16元。

四、 风险提示：

锅炉行业竞争激烈导致毛利率下滑，华光环保市场开拓不达预期。

唐人神：再度携手华特希尔 扩大种猪领先优势

投资要点

公司董事会审议通过全资子公司香港大业投资与美国华特希尔公司（原译名威特先公司）在美国印第安纳州设立合资公司美神国际种猪有限公司，双方现金出资额分别为510 万、490 万美元，唐人神控股51%。

合作方美国华特希尔公司在原种猪上的育种技术国际领先

华特希尔拥有全美最大的SPF（specificpathogen free，无特定病原）核心种猪场，在美国国家种猪登记系统（NSR）中，杜洛克猪和大约克猪排全美第一，长白猪排第二，在美国排位前100 名的大白种猪中有70 名是来自该场的种猪或是其后裔。

Mark Brubaker博士为首的华特希尔育种团队在长大二元父母系配套育种能力世界一流，选育出种猪在每胎活仔率、21 日龄重等多项指标上都具全球领先优势。（见图1-3）唐人神本次美国设立合资公司一石二鸟，新公司将成为唐人神种猪的研发中心、销售中心和服务中心。

首先、合资公司依托华特希尔的科研实力，将打造未来唐人神的新种猪品系研发中心；其次、包括中国很多养猪场现在仍然更相信美国进口原种猪品质，合资公司产品仍将以国内客户为主，并成为面向全球高端客户的销售基地和服务基地。公司预计2013 年合资公司实现销售收入2400 万元，2016 年满产后年实现销售收入人民币6400 万元，年净利润1600 万元，扣除少数股东权益后增厚EPS 约0.06 元。

唐人神种猪产业布局蓝图已现雏形，具有核心竞争力的种猪产业优势进一步扩大，今年即可体现利润弹性。按集团规划，公司将形成5 家原种场及10-15 家扩繁场的种猪产业格局，作为基础的原种场已有2个建成、2 个在建。在去年姚家坝原种厂基础上，今年有3 个厂姚家坝、淦田、岳阳投产贡献利润，今明两年将再新建8 个种猪场（含本次美神国际）。预计2012 年原种猪利润将由去年1100 万增长至约3500万，2013-2014 原种猪的产销规模还有200%左右的增长潜力，将成为饲料之外公司盈利增长的新引擎。

分享饲料行业高景气，公司营销和管理改善明显，饲料主业高增长可期

饲料业务将继续成为公司现金奶牛，公司今年通过向养猪户提供种猪、猪精等产品提升饲料客户黏性和销售进攻性，并以直接服务终端为方向进行了大刀阔斧的营销体系改革，成效正逐步体现，我们从经销商处了解到，1-4 月公司饲料销售同比增长约50%，保守预计全年饲料销量将保持30%以上增长。

投资建议及评级

我们推荐唐人神的核心逻辑在于：唐人神公司营销和管理改善明显，治理结构渐趋清晰，不仅是分享饲料行业高景气运行的优良品种，而且种猪产销及盈利大幅增长之潜力也将平添唐人神盈利高弹性，使公司成为兼具稳健性和高锐度的“种猪－饲料－肉品”纵向一体化之区域龙头。基于美神国际投产进度的不确定性，我们暂不调整盈利预测，保守口径下预计公司2012-14 年EPS 为1.32、1.77、2.24 元，同比增长52%、33%、27%，12个月目标价33.12元，对应25x2012PE，继续建议机构投资者积极“买入”。

通源石油：雏形渐显的油田服务新星

投资要点

通源石油以复合射孔和爆燃压裂两项油田增产技术服务为主，同时大力布局钻井、修井、测井以及油田综合治理等服务，公司是业务布局脉络日渐清晰的油田服务新星。

公司的复合射孔和爆燃压裂技术具有明显的改善地层导流能力、提高油井产能的显著优势。公司的复合射孔产品已经累计应用于5 万口井的作业，经过对这些井的数据统计结果表明，复合射孔与普通聚能射孔相比，油井平均单井产能提高1 倍以上。公司爆燃压裂技术也具有的增产和大幅度的降低开发成本的效果。 公司当前正在大力布局高端钻井业务，已经成立钻井业务子公司。公司今年公司还将购进4 台可钻水平井的高端钻井装备，从而公司年内钻井队伍将由4 支增至8 支。当前公司钻井板块业务量饱满， 预计2012 年钻井板块收入将达到7000 万左右，2013 年收入将达到1.4 亿元左右，钻井业务将呈现爆发式增长。

建立水力压裂服务能力也是公司既定的战略方向，未来有望更多地分享页岩气勘探和开发的市场蛋糕。公司修井和测井技术服务也处于培育阶段，公司经过调研，已经引进了核心人员并建立了作业团队。

投资建议及评级

不考虑可能产生的兼并收购，我们预计公司2012-2014 年完全摊薄后EPS 分别为1.32 元、1.78 元和2.26 元，未来三年年均复合增长率32.4%。公司未来6个月目标价为37元，考虑到公司在复合射孔领域的龙头地位以及在其他油田服务领域前瞻性的布局，以及兼并收购可能给公司带来的协同效应，给予公司"推荐"评级。

桑德环境：公司扩张再次启动

投资要点

公司公告取得重庆市开县生活垃圾处理项目独家特许经营权：

特许经营期为30 年，特许经营期内桑德环境独家拥有开县生活垃圾项目的投融资、设计、建设、拥有、运营和维护的权利，独家处理开县境内的生活垃圾，收取开县支付的生活垃圾处理补贴费。开县生活垃圾处理项目拟采用生活垃圾发电处理工艺，项目建设规模为日平均处理生活垃圾600 吨，预估项目总投资约2.5 亿元。

城镇生活垃圾处理设施建设规划宏伟，桑德环境生活垃圾业务扩张空间巨大。根据规划，“十二五”期间，全国城镇年均新增生活垃圾无害化处理设施规模11.6 万吨/日，年均投资346 亿元。公司2011 年生活垃圾业务收入规模不足14亿元，仍具有巨大的扩张空间。

项目生活垃圾处理费保障能力较强

按生活垃圾处理量为600 吨/日，每年处理365 天、生活垃圾处理费为60-100 元/吨计算，开县项目需当地政府支付生活垃圾处理费约1314~2190 万元/年。开县2011 年财政收入20.05 亿元（资料来源：开县发改委网站），公司开县项目生活垃圾处理费预计支出金额约占开县2011 年财政收入1%，占比较低，保障能力较强。

本项目预计对2012年业绩不构成重大影响

根据公告，开县项目尚需进行项目前期的报批及立项相关手续，预计年内开工可能性不大，对2012 年业绩将不构成重大影响。

投资建议及评级

不考虑配股摊薄，我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.90、1.31、1.75元。给予公司2012年28倍PE，对应目标价25元，维持公司“买入”评级。

风险提示

固废项目开工延期导致营收不达预期的风险。

华兰生物：重庆公司即将获得GMP证书

事件：

5月14日，国家药监局公示华兰生物重庆公司符合2010年版GMP标准，公示10个工作日后无异议，重庆公司将获得GMP证书，即可进行人血白蛋白和静丙的生产和销售。 投资要点： 获得GMP证书后，公司血液制品业务将逐渐恢复。

2011年8月公司在贵州的5个浆站停止采浆，严重影响了公司血液制品业务的发展。在此情况下，公司加快了重庆公司的建设速度，2011年底重庆公司获得了人血白蛋白和静丙的生产批件，预计重庆公司将在5月28日获得GMP证书，即可进行人血白蛋白和静丙的生产和销售，公司的血液制品业务将逐渐恢复。 重庆公司年采浆量可达到300吨，河南地区也将新建浆站。

重庆公司共有7个浆站，2011年总采浆量为70吨左右

重庆浆站尚处于培育期，采浆量还有很大的增长空间，预计经过2-3年的培育，7个浆站采浆量将达到300吨，完全能够弥补贵州浆站关闭所造成的损失。此外公司2009年在河南封丘新建1个浆站，已经开始采浆，预期公司未来回归河南大规模新建浆站可能性较大，支撑公司血液制品业务的发展。 血液制品最高零售价下调，对公司影响不大。

新一轮的药品降价正在进行，血液制品是其中之一

国内主要血液制品如人血白蛋白、凝血因子VIII、静丙等一直处于供不应求的状态，此次血液制品最高零售限价可能只是象征意义的下调，降幅很小，对血液制品企业影响较小。公司的血液制品出厂价格和最高零售价格还有较大的差距，故我们认为此次降价对公司基本没有负面影响。

估值和投资建议

公司的管理费用率和销售费用率在2011年不正常的大幅提高，对当年的业绩产生较大的影响，我们认为公司的管理费用率和销售费用率未来将回归正常水平，公司的盈利能力将逐步提升。我们预计公司2012-2014年净利润增速分别为34.9%、13.7%和19.4%，EPS分别为0.87、0.99、1.18元，对应当前股价PE分别为28、25、21倍。我们给予公司2012年30倍PE，目标价26.03元，维持公司"增持"的投资评级。

重点关注事项

股价催化剂(正面)：1）重庆公司采浆量超预期；2）新建浆站获批；3）获得新疫苗生产批件。

豪迈科技：海外订单放量 业绩稳定增长

报告摘要：

轮胎模具龙头地位巩固，市场份额第一

2011 年公司的销售收入为6.8 亿元，目前全球轮胎模具市场的总份额为150 亿左右，公司约占全球份额的接近5%，是世界上最大的模具生产企业。预计公司未来能占达到全球市场份额的10-15%。从国内市场看，公司的市场份额稳定在30-35%，产能排名第一，大于排名第二的巨轮股份和排名第三的广州天阳的总和。公司的出口订单占整个行业全部出口总额的50%以上，营业收入和毛利增长较快，较同行业体现出了较高的产品附加值和毛利率空间。

海外订单放量增长，今年初现效果

国外客户认证需要1-3年的时间，目前公司认证期已经结束，并且海外巨头正在不断减少模具设备自供率，转而从市场购买轮胎模具，开支每年约增加3-4%，公司海外订单开始放量增长。2012年已经比较明显，预计2013年国外客户的销售比例达到40%左右，由于海外订单的毛利比国内订单的毛利高出约5个百分点，海外客户的增加将对促进公司盈利增长有重大的帮助。

核心技术控制成本显著，毛利保持行业前列

公司采用电火花加工技术，自主研发生产设备，固定资产远低于其他公司，在控制成本和折旧方面成果显著，使得综合毛利保持在47-48%的高位，高于同行。

盈利预测和估值分析

根据估值模型，按5月14日的收盘价19.11元计算，公司12-14年的EPS分别为1.28、1.55、1.85 元，对应的PE 为14.96、12.36 和10.32 倍，按2012 年20 倍市盈率，未来6 个月的目标价格为25.6元，首次给予"增持"评级。

上海家化：定位高端的下一站国际日化巨头

投资要点：

门店收入有望 持续扩大，基于两点

1）门店数量的继续增加：中国100 万人口以上城市超过300 个，公司的中高端产品只覆盖了主要的一二线城市，覆盖面有继续扩大的空间。2）单产的提升：以佰草集为例，平均单产在16 万元/月，近年成熟店可达到10%-15%的年均增速，但与雅诗兰黛等国际品牌月均单产200W 相去甚远，随着中高端品牌的不断推出，单产有望延续增长态势。

与日本花王的合作对公司更有利

合作代理3 个系列产品：纸尿裤、卫生巾、洗衣液和洗面奶，从日本进口，公司贡献渠道和网点。花王为世界第四大日化企业，年销售额150 亿美元，主要集中于欧美和日本。花王在国内市场的扩张，对其本身业绩影响并不大，但给家化带来的增量却很可观。和花王合作，也将提高公司运营高端品牌的能力。

股权激励计划定出入底价，由管理层自己出钱，底价低于市价部分由公司补贴，计入财务费用。两大好处：1）留住人才。激励后综合待遇高于宝洁等竞争对手给出的薪酬，稳定了公司核心骨干；2）优化资金配置。股权激励通过管理费用摊薄的方式，规避了税收支出。

平安入主，好好多多

1）大股东定位为财务投资者，不干涉公司管理经营，要求也是做大市值，与流通股东利益一致；2）员工薪酬摆脱国企限制，获得市场化的薪酬体制，显著增加竞争力；

盈利预测与估值

公司为国内日化龙头，盈利能力强，品牌价值出众。我们预测2012-2014年EPS分别为1.07、1.34 和1.68元，结合同类可比公司估值，给予公司40倍PE，目标价42.8元，“增持”评级。

合肥百货：预期全年收入稳健增长

投资要点：

2012年年以来的经营情况：

1-3 月份百货销售增速 8%，3 月份销售不好，主要还有天气的影响，阴雨天气较多；4月份销售增速回升到10%以上，五一销售增 16%。Q1超市收入增 15%，家电降 20%以上。

全国流通会议可能出台政策的预期：

银行卡刷卡手续费降低手续费的概率比较大；工商业用电同价也是大家期待已久的；固定资产抵扣细则可能确立；

2011年四季度销售不好的直接原因：

去年国庆节开始销售明显放缓，从 23%迅速回落到 17%，最直接的原因是部委明码实价的规定，不允许搞买 100送 100的活动，明码实价执行的折扣在 7-8折，疯狂促销 4.5折到 6折之间。2011年国庆节合百增加了 6%，2012 年元月份又回到买 100送 100，目前整个行业的状态是不促不销。主要的问题可能是信心不足，服装价格上涨、恶性促销的后果。

目前成本上升的主要来源：

人力成本上涨对于超市影响较大，而租金 3-5年一涨，涨幅 3-5%，影响相对较小。

公司的主要竞争优势：

经营品类齐全、业态多样化，最重要的纽带是购物卡，占比 20%多；三个业态的协同效应比较明显；内部整合的条件比较强，并购成本比较低。

投资建议及评级

我们预计公司2012-13年收入94/107亿元，同比增10%/14%，实现净利润4.6/5.3亿元，同比增-9%14%，对应EPS 0.89/1.01元。剔出去年剥离地产业务收益后，净利同比增27/14%。维持“增持”评级，目标价17.8元，对应2012年PE 20X。

飞亚达A：渠道品牌享受行业增长

投资逻辑

外延内生帮助亨吉利继续享受我国奢侈品消费成长：

公司75%的收入来自以亨吉利为主的国际名表销售业务。我们的测算表明未来三年我国奢侈品消费复合增速可达20%，今年或受经济环境影响，但看好后续发展。目前亨吉利仅有约170 家门店，预计未来每年新开门店数量约10-20 家，今年较谨慎，明后年有望加快。目前亨吉利门店中3 年以上成熟店占比仅约40%，而 亨得利 的经验表明成熟店的平效是可比年轻店的3-4 倍，因此未来成熟店的数量提高可推动其单店收入增长。

品牌形象良好的飞亚达表可保持30-40%的收入增速，净利率亦有提升空间：

公司技术实力较强，设计能力和渠道建设属国内一流，已是定位最高的国产品牌，且连续两年入驻瑞士巴塞尔国际钟表展1 号馆，与欧米茄、劳力士比邻展出。与国外竞争对手相比，飞亚达的品牌积累较薄弱，但是在设计上加入中国元素形成差异化，有望形成一定竞争力。未来飞亚达表将注重拓展三四级市场，在去年底1100 家零售终端的基础上每年增加150-200 个终端，并通过丰富款式、代言人宣传、提价来提升单店收入，实现每年30-40%的收入增长。根据我们的测算，近年来飞亚达表的净利率持续提高，但11%的净利率相对65%的毛利率而言仍存在提高空间。

高端和时尚品牌的战略意义较大，物业价值可支撑公司估值：

高端品牌Emile Chouriet 和时尚品牌贡献的收入比例尚小，但有助于公司丰富品牌体系，提高市场敏锐度和抗风险能力，并提高公司的品牌建设能力。公司经营的物业估价总计约19 亿元，对公司估值有一定支撑作用。

投资建议及评级

盈利预测：预计2012-2014 年公司营业收入为32.2、42.2、53.5 亿元，同比增长25.7%、31.0%、27.0%；EPS 为0.51、0.69、0.90 元，净利润增速25.9%、35.5%、29.7%。考虑可比上市公司估值和物业价值对市值的支撑，给予公司25-30×12EPS，对应股价为12.78-15.33元。WACC 绝对估值法结果表明公司合理价格为13.90元。综合两种估值方法，我们取合理价值区间为13.90-15.33元，对应27.2-30×12EPS，存在20%上涨空间，给予“买入”评级。

风险提示

奢侈品消费增速低于预期；存货控制低于预期；飞亚达表的渠道拓展和单店收入低于预期。

铁龙物流：漫漫长夜后 主业突破正当时

投资逻辑

回顾铁龙物流的发展史，由于2011年铁道部系统的大整顿，致使公司核心业务发展停顿一年；但在这一年，公司新业务积累蓄势，即将突破兑现系列利好：公司2006 年开始特箱业务，2009 年进军高端箱型，2011 年计划实施战略转型，但11年由于铁道部的大整顿，公司业务基本停滞不前；但从2012 年6 月至年底，公司决定全面完成战略转型任务，特种箱箱量（木材箱除外）增长超过50%，盈利能力增长超过70%。

铁路集装箱运输发展突然加速是公司发展最好的大环境：

随着铁路系统恢复常态发展和铁路新线投产达到历史高峰，铁路客货运能瓶颈将迅速获得突破；在运能空间将快速打开的良好预期下，铁道部决定加大集装箱发展力度，3 月份铁道部要求普通箱追加购买2 万箱（原计划1 万箱），特种箱追加购买7000 箱（原计划2000 箱），加上周转效率的提升，全路集装箱周转量增速将提升20%以上。

各类新箱蓄势待发，液体化工箱首先突破：

目前公司研发储备的特种箱已经达到十几种，比较突出的有框架式罐箱、弧型罐、沥青罐、冷藏箱、危险品干散货箱等。各类干散货箱已经初具规模，至今拥有12500 个；化工箱虽然历经数年研发使用，目前只有大约有3500 个罐箱（包括一半的低端产品弧形罐），实质上的不锈钢的化工箱只有1800 个。随着公司由低危品向普通危险品的铁路运输资质的获取，今年化工箱增量预计5500 个，一举获得量的突破，轻松占有特种箱业务一半收入和利润贡献。由于化工品铁路运输巨大的市场需求，将轻易托起公司特种箱业务10 倍成长空间。

沙鲅线6月底改造完成并投产，运能提升50%：

6月底扩能改造完工后，沙鲅线运能扩展到8500 万吨，提高大约50%。此外7 月1 日哈大客运专线有望开通，与既有哈大铁路实行“客货分线”运营，将使得沙鲅线的干线接驳能力限制得到有效缓解，预计2012～2013 运量增长均超过10%。

投资建议及评级

公司核心战略发展整体符合我们长期判断，尽管2011年业绩和2012年H1盈利水平一般，但自2012年H2开始，公司整体盈利水平将进入快速发展通道，我们维持“买入”评级，给予13-14元目标价位。公司盈利预测：EPS 2012 年0.497 元和2013 年0.664 元，对应当前股价分别为19.5×12PE 和14.6×13PE。