事件：

近日我们与北陆药业管理层就公司对比剂行业、公司营销体系建设等相关情况进行交流，要点如下：

相对于CT 平扫（不注射造影剂），增强扫描有利于提高病变显示率，发现平扫时未发现的等密度病变，更好地明确病变性质，确定病灶范围和临床分期，对病灶的定性诊断提供更具有价值的信息。国内增强扫描使用比率大约为18%左右，与国外40%的使用率差距较大。

此外，受国家医改和基础医疗设施更新等因素影响，县级及以下级别的医院对CT 设备的需求呈现显著的增长趋势，加之县级及以下级别医院数量众多， CT 装机量目前仍处于较低水平，我国医疗影像设备市场将保持着14.7%的年平均增长速度。 综合影像设备市场的增长以及增强扫描应用的增加，国内对比剂行业增速在20%左右。 问题2： 公司对比剂在行业中地位及产品竞争格局？

公司在对比剂行业中市场份额约为8%，产品主要是CT 对比剂碘海醇、MRI 对比剂钆喷酸葡胺。碘海醇竞争较为激烈，生产厂家约有8 家，包括GE、扬子江等，北陆药业2011 年销售额约1.2 亿，市场份额约为7%左右。钆喷酸葡胺生产厂家有3 家，包括拜耳、广州康臣、北陆药业，北陆药业销售额约为0.6 亿元， 市场份额约为40%左右。 问题3： 公司新产品上市进度？

国内非离子型二聚体造影剂碘克沙醇生产厂家只有3 家：北陆药业、恒瑞医药、GE。公司的碘克沙醇注射液今年主要是通过各省的非基药招标进医院，目前在青海的非基药招标已经中标，50ml 规格产品中标价为380 元，恒瑞、GE 100ml 规格的碘克沙醇中标价分别为710 元、779 元，预计公司碘克沙醇将在未来2 年放量。碘帕醇占CT 造影剂市场17%市场份额，目前国内上海博莱科信谊药业独家生产，公司碘帕醇注射液有望今年拿到生产批件，CT 造影剂有望再添新军。核磁共振造影剂钆喷酸葡胺注射液目前生产厂家为拜耳医药保健有限公司、广州康臣药业有限公司，公司产品可能于2014 年获批。

结论

公司对比剂今年有望维持40%以上的收入增长，费用率今年可能继续维持高位。随着新产品钆贝葡胺、碘帕醇、碘克沙醇注射液获批上市，公司营销体系建设以及渠道下沉，对比剂产品线将进一步丰富，对比剂销售快速增长，规模效应将显现，费用率有望迎来拐点。我们预测公司2012-2014年的EPS为0.38元、0.54元、0.76元，对应PE为28倍、20倍、14 倍，给予“推荐”评级。

风险提示

对比剂产品降价；新产品获批进度低于预期（来源：东兴证券）