投资摘要：

自05年以来，关于发展民营经济，引导民营资本进入垄断领域的方针政策的出台共有三次，即所谓的“非公三十六条”。第一次政策出台，由于缺乏相应的制度配套和约束，民营企业的税费反而增加，尤其是民营企业的产权没有受到相应的法律保护，民资随时存在被以各种理由收回其股权的风险。在08年底中国经济遭遇了全球金融危机时，国企投资增速明显高于民企，“国进民退”成了最近中国经济的主基调；第二次政策出台是在2010年5月，这个时期中国经济已经从世界金融危机之中恢复过来，房地产行业调控进入初期阶段，决策层试图在房地产行业被调控的条件下，通过鼓励发展民营经济来弥补，但进入2010年年中，中国经济开始存在“二次探底”的危险，等到成功避免经济“二次探底”之后，很快通胀又席卷而来，在经过2011年的全年抗通胀，鼓励和发展民营经济的任务已经被搁臵。第三次提及“非公三十六条”是在2012年4月，这个时期无论是决策层还是社会其它各界都已经能够接受中国经济进入到中等增速阶段，而且房地产调控开始进入到关键时期，通胀水平开始持续走低，外围经济环境，好坏参半，这些都相对给予中国发展民营经济更加充分有利的条件。

目前来看，发展和鼓励民营经济问题依然没有涉及到核心问题，像“怎么进、进入后如何管、如何退出”这些细则问题大多数行业条款中都没有出现，“玻璃窗”始终没有打开。但我们认为，中国经济已经进入到改革成为主基调的阶段，本次方针政策的出台，大方向已经不可改变，等待在经济成功触底之后，在未来的经济实践中会不断深化、修正。

中国6月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)预览值降至48.1，创七个月新低，且新出口订单大幅收缩。前期5月出口数据超预期，这个数据并未反映欧债危机对中国经济的影响，目前公布的低迷数据开始充分反映到这一点，市场现在开始担心二季度经济能否同比见底。同时这也加强了后续对经济刺激政策的想象力，后期将看到决策层实施一揽子内需政策之后，市场才会重启升势，之前以弱势震荡为主。在行业配臵上，我们从以下几个方面寻找线索，第一，因上游成本降低带来的行业机会，例如电力、航空运输、中药、化工子行业轮胎、民爆等；第二，短期因地震、水灾引发的主题型投资机会，如水泥、机械、水利等；第三，把握因中报超预期形成的自下而上选股机会，对一些业绩明确、且有业绩超预期的个股要密切关注。