8月3日，中国证监会宣布，经国务院批准，决定扩大非上市股份公司股份转让试点。按照“总体规划、分步推进、稳妥实施”的原则，设立全国中小企业股份转让系统，逐步将条件比较成熟的园区纳入试点范围，为试点园区的非上市股份公司提供股份报价转让等服务。首批扩大试点除北京中关村科技园区外，新增上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖高新技术产业开发区和天津滨海高新区。

一直以来，IPO是VC/PE机构实现退出的主要渠道，但今年以来，在宏观经济形势低迷及全球资本市场不景气的背景下，IPO企业数量大幅下滑，VC/PE机构退出渠道逐步收窄，账面退出回报率也呈现下降趋势。根据ChinaVenture投中集团旗下数据产品CVSource统计显示，今年上半年共有104家企业在A股市场上市，累计融资金额为726亿元，上市企业数量和融资金额较去年同期分别下降38%和58%。同时，上半年共有93家VC/PE机构参与63家企业IPO，平均账面回报率仅为4.58倍。

新三板是国内资本市场创新的重要组成部分，对构建我国多层次资本市迈出了重要一步。同时，也是中小板及创业板的蓄水池，为A股市场输送了很多优秀企业。根据ChinaVenture投中集团整理的数据显示，自新三板成立以来，由新三板挂牌转板到中小板和创业板的公司共有6家，其中北陆药业、世纪瑞尔给参与其中的VC/PE机构带来了丰厚的退出回报（见表1）。

根据ChinaVenture投中集团发布的《2012年中国VC/PE投资人调研报告》显示，由于当前新三板整体规模较小，成交量较低，仅有11%的受访GP选择通过新三板退出。而扩容后的新三板则增加了VC/PE机构挖掘投资项目及退出的渠道，成为其新的掘金点。与中小板、创业板相比，新三板企业估值较低，VC/PE机构介入成本较低，如果企业IPO成功，可实现退出。即使未能通过上市申请，仍可继续在新三板市场转让交易，不影响VC/PE机构寻找合适的时机退出。

作者：投中集团