近期郑糖走势萎靡不振，除了尚未获得官方证实的收储政策，基本面几乎无利多题材，反倒是利空消息不断：一方面销售进度相对迟缓令工业库存居高不下，同时充沛降水使得广西、云南甘蔗生长旺盛，来年丰产可期；另一方面国际市场也将延续过剩局面，外糖价格低廉对国内糖市造成很大压力。

同样炒作题材产生不同结果

8月中旬收储传闻再起，但市场短暂冲高后就回到了起点。与年初相比，同样题材造成不同结果的原因是：首先，本榨季初期，广西开榨推迟，市场对实现100万吨的增产目标并无把握，但是现在已是榨季后期，糖厂库存仍然庞大，对于下年度又存在较强的增产预期；其次，年初时糖厂销售压力不大，惜售情结加上收储刺激使得糖价强劲反弹，目前中秋、国庆销售旺季不旺，白糖库存显著下降的希望渺茫；再次，年初郑糖主力1209合约直接受益于收储政策，而近期市场主力是1301合约，收储的支持作用有限；最后，年初国内糖价反弹时，国际糖价已经先行走稳，眼下ICE糖价却一路走低，20美分/磅关口的失守挫伤了多头信心。

下年度增产预期强烈

自2011年开始，国内糖市进入增产周期，2011/2012榨季产量为1152万吨，较2010/2011榨季增加10%；2012/2013榨季预期为1300万—1350万吨， 较2011/2012榨季增加17%，这与上个增产周期2006/2007、2007/2008榨季30%的平均增幅相比，明显降低。2011年糖价处于历史最高水平，甘蔗、甜菜的收购价也是如此，农户种植糖料作物的热情被充分调动起来，播种面积上已无继续扩张的空间，而且2012年大部分时间天气状况适宜甘蔗生长，这是近几年少见的，2012/2013榨季白糖产量很可能出现阶段性峰值。

此外，工业库存偏高自今年2月份就已现端倪，5月份过后依然显著高于往年平均水平。本榨季仅剩最后一个月，只有大量收储才能改善库存压力。相比之下，收储价格是否仍为6550元/吨已不重要，即使只有5800元/吨，只要收储量够大对市场来说也是利好。

外围市场上，尽管自2011年以来糖价已经大幅回落，但主要产糖国并无显著缩小糖料种植面积的迹象。目前巴西主产区的天气利于甘蔗收榨，且前期降水对来年甘蔗生长也较为有利，生产前景较为乐观。印度降雨虽然同比有所减少，但从目前的情况看，并不能改变糖市供过于求的格局。其他主要产糖国也没有出现严重减产迹象，所以国际权威机构纷纷预测2012/2013年度全球白糖供应依然过剩。

外糖供应过剩，糖价走软，对国内市场也产生冲击。截至7月末，我国已经进口外糖184万吨，较往年同期高出100多万吨，这是造成国内库存居高不下的重要原因。不过，今年配额所剩无几，如果8—10月份进口总量下降，外糖对国内市场的冲击就会相应减弱。

逆境中存在希望

近期国际原油价格回升，玉米价格也升到历史高位，白糖与原油的比价处于2008年年末以来的低位，白糖与玉米的比价也是如此。这样，甘蔗生产乙醇就具有吸引力，甘蔗糖较玉米淀粉糖也有价格竞争优势。以上两个因素对于改变糖价弱势起到潜移默化的作用。总的来说，虽然糖市后期走势不乐观，但也不必过于悲观，如果上述题材能够发挥作用，加上宏观经济刺激政策的出台，届时糖价止跌反弹也将水到渠成。

作者：北京中期 张向军