毛利率持续提高带来业绩增长

公司发布2012年三季报，2012年前三季度营业总收入19.5亿元，同比增加2.51%，归属于上市公司股东的净利润2.03亿元，同比增加49%，合基本每股收益0.6元。其中2012年三季度实现营业总收入7.83亿元，同比增加3.15%，归属于上市公司股东的净利润0.96亿元，同比增加49.91%，合每股收益0.29元。

净利润增长主要源于毛利率提高：

报告期内收入仅增长3.15%，净利润增长49.91%，净利润增长主要源于毛利率提升，报告期内公司毛利率同比提高2.67个百分点至33.42%，环比也有1.37%的提高。

收入继续微增：

三季度营业收入增长3.15%，增幅较小，但略高于上半年2.1%的增速。我们通过终端的调研分析认为，公司薯片销售仍延续上半年的不理想状态，瓜子业务保持小幅增长维持了公司总营收的微增。

销售费用率降低：

三季度公司销售费用同比下降1713万元至1.03亿元，销售费用率下降2.67个百分点至13.12%。

收入增长遇瓶颈，新品培育是关键：

公司葵花籽产品市场占有率稳居第一，有品牌知名度，能为公司提供稳定充沛现金流，但增长缓慢空间有限，收入的增长需要培育新品。喀吱脆薯片经历了前两年的惊喜之后，今年销售情况不容乐观。公司在休闲食品领域拥有很好的品牌和渠道，我们看好公司在此平台基础上的新品开发，看好未来喀吱脆、脆脆熊和坚果带来公司收入的增长。

盈利预测及评级：

我们预期公司2012-2014年营业总收入分别为28.36、31.31和34.61亿元，分别增长3.56%、10.39%和10.55%；归属于上市公司股东净利润分别为2.77亿元、3.02亿元和3.4亿元，分别增长30.06%、9.05%和12.59%；每股收益0.82元、0.89元和1.01元，维持公司增持评级。（开源证券）