5200—5400元/吨的预期托市收购价奠定菜籽期价底部。菜粕期价随豆粕盘面下行，或在2300元/吨附近弱势整理。 菜籽市场，可在5200元/吨以下建立多单，待涨至5400元/吨，获利了结。菜粕市场，单个合约不建议做多，但可进行跨月套利。

在首日交易中，菜籽、菜粕期货价格均表现不错，逃出之前逢新品种上市必跌的魔咒，成交量较已上市的菜油合约高，活跃度较强。在第二个交易日中，合约价格走势产生了分化，菜籽期货价格因国家托市收购支撑依旧强劲，而菜粕期货价格则受相关市场影响相对疲软。笔者认为，短期内这种分化性走势难有改观。

成本支撑成菜籽价格“铁底”

菜籽榨油产业是我国自给率较高的油料产业，菜籽自给率近几年虽有下降，但仍高于70%，这主要归功于2008年国家开始实施的托市收购政策。五年来，国家共计收购1620万吨菜籽，托市收购价几乎年年攀升，今年达到5000元/吨。明年夏收菜籽的种植已经完成，种植面积没有较大变化，如无恶劣天气影响，明年国内菜籽产量将较今年有所增加，但增幅受种植面积及田间栽培管理所限。在此预估下，考虑到通货膨胀的影响，明年的菜籽收购价或在5200—5400元/吨。

从当前的产业链现状分析，虽然进口菜籽榨油成本较国产偏低，但多数主产区菜籽加工企业受进口政策和生产线产能限制只加工国产菜籽，油脂加工企业也倾向于使用国产非转基因菜油加工小包装食用油来提高品牌竞争力。加之大多数的国产菜籽均用于交储，现货市场国产菜籽需求强劲、供给匮乏，常出现企业争抢的局面。本次郑商所上市的菜籽合约均禁止进口产品交割，价格受政策性影响更为明显，因此明年的菜籽托市收购价格将成为菜籽2013年合约的价格“铁底”。

成本因素较弱，菜粕价格随行就市

从成本角度出发，如果按照今年国产菜籽平均收购价5200元/吨、菜籽油10800元/吨、加工费200元/吨计算，国产菜粕的成本在2500元/吨以上；如果按照进口菜籽5200元/吨、菜籽油10200元/吨、加工费200元/吨计算，进口菜粕的成本不足2400元/吨。当前国内菜粕现货稀少，大多数菜籽加工企业已经完成了菜粕的现货销售，市场可流通菜粕以进口产品为主。现货市场主流菜粕报价在2400元/吨，部分地区低至2300元/吨。若进口成本支撑有效，预计菜粕合约价格或在2300元/吨附近弱势整理。

菜粕是菜籽榨油后的副产品，据笔者深入产业链调研了解，菜粕定价的主要流程是由菜籽加工企业根据菜油销售价格判断总体盈亏后给出可接受的菜粕销售价格区间，再根据现货市场菜油销售及下游饲料企业的需求而定。菜粕作为第二大蛋白饲料原料，其下游主要受到豆粕、棉粕的需求替代影响。当前全球大豆市场面临较大的供应压力，最新数据显示，南美大豆产量预期增加26%，这或将改变供给偏紧的格局。此外春节临近，生猪面临出栏压力，豆粕、菜粕等饲料需求季节性下滑，水产饲料需求更是淡季，这在一定程度上对价格造成压力。在菜籽加工企业已经将其可流通的菜油现货大部分售罄（除交储及自留用于小包装食用油加工外）及菜粕下游需求难有起色的市场环境下，菜粕期货价格的成本因素较弱，行情更易跟随豆粕盘面下行。

综上所述，在“铁底”的支撑下，投资者可逢低建立菜籽多单，5200元/吨以下是较为安全的多单建仓点位，待价格涨至5400元/吨，可适当获利了结。菜粕方面，目前不建议做多，但可考虑月间套利操作，1305合约对应的正是现货市场青黄不接的时点，且是水产消费旺季的起点，而随着9月份菜粕需求逐渐转淡，菜粕价格或将回落，因此买近月抛远月的套利操作以目前月间价差来看尚有利可图。

（作者单位：弘业期货）

作者：弘业期货 蒋倩倩