投资摘要：

春节黄金周增速平稳回落，CPI 和消费者信心指数有所下滑。2013 年春节黄金周重点监测零售和餐饮企业销售额5390 亿元，同比增长14.7%，服装结构性因素、购物中心及短途旅游的分流、实际消费能力的不确定性是增速平稳下滑的主因。分别从品类、区域、业态三个角度看：数码和珠宝分别上涨38.1%和36%，旧爱新宠强势突围；郊县经济成为新兴蓝海；购物中心分流百货明显。50 家重点零售额同比下降12%，春节错位因素不可比性主导。CPI 同比上涨2%，自去年2 月份以来月度环比涨幅最高，2 月将进一步上扬，在此背景下，消费者信心指数较前2 个月出现向下震荡走势，跌至103.7，预计1-2 月终端消费将延续低位稳定格局。

行业集中度提升大势所趋，转型任重道远。行业方面，百货自营遭遇资金掣肘，大卖场盛年已过，外资进入调整阶段，电子商务乘胜追击，2012年中国网络购物市场交易规模超1.3 万亿，占社销总额的6.2%。公司方面，百货吹响兼并收购号角，王府井收购春天百货集团39.53%的股份，推进了其高端化、自有化、全国化进程；杭州解百收购杭州大厦60%股份，对2013 的EPS 有60%的增厚效应；红旗连锁试水快餐，便捷和低价将成为超市未来的核心竞争力；京东完成新一轮7 亿美元融资，2013年电商混战进一步升级。

估值反弹落定，业绩驱动反弹或值得期待。上月SW 零售板块上涨3.65个百分点，跑输沪深300 指数2.4 个百分点，在24 个一级板块中排名倒数第三，估值驱动反弹告一段落，一季报能否成为驱动行业再一波反弹的动力有待观察。从子板块的涨跌情况来看，本月走势与上月正好相反，海宁皮城大涨带动商业物业上涨5%，专业连锁上涨4.35%，百货上涨2.63%，珠宝首饰较上个月出现技术性回调仅上涨1%。涨幅前三的公司分别是海宁皮城（26.79%），杭州解百（22.64%），新华都（19.32%）；跌幅前三的公司是友好集团（-7.67%），文峰股份（-7.32%），红旗连锁（-6.67）。估值的结构性分化或成为全年的主基调。

投资策略：本月以一季报弹性较大、存在一定超预期可能的天虹商场、永辉超市、海宁皮城为主，长期逻辑下海印股份、文峰股份、欧亚集团、重庆百货为配臵优选。