近日，我们对山东新北洋信息技术股份有限公司（新北洋，002376）做了调研。

新北洋是高铁打印机的独家供应商，也是验票闸机机芯的主要提供商之一。

2011年高铁动车组事件后，高铁的招标暂停，使得新北洋从2011年三季度至2012年二季度高铁业务受到严重影响。从2012年三季度起来自于高铁业务的订单逐渐恢复，我们预计2012年来自于高铁的业务收入在7000万-8000万元，与2011年基本持平。

铁道部改革后，市场运作方式、招标体系尚在研讨和观望中。我们认为公司掌握了核心技术模块，也在过往的高铁运行中经受住了时间的检验，在未来的市场竞争中依然能够保持强劲的竞争力，占据较高的市场份额。长期而言，我们认为铁科院之类的同行也会切入进这个领域，参与竞争，使得原本非常温和的竞争有所加剧，对公司产品的价格有一定的负面影响。

2013年3月25日起，公司首发原股东限售股份128565480股将迎来解禁，占现有总股份的42.86%。 公司方面认为大股东不会在短时间内大比例减持，主要基于以下几方面的原因：1.本次解禁的主要法人股东北洋集团和国资集团，是威海市国资委控制的国有企业，投资新北洋主要出于战略投资考虑，而并非简单的财务投资者，另外从保持对公司控制力的角度考虑，大股东减持也会比较谨慎；2.公司第二大股东联众利丰上市前承诺自公司股票上市之日起36个月后，每年转让的公司股份不得超过所持公司股份总数的25%。

2013年的业绩增长点主要来自于：1.公司传统产品主要针对餐饮、零售、铁路等行业，受宏观经济的影响比较大，随着宏观经济转好，传统产品增速提升；2.新产品的推广，银行票据处理设备、彩票投注机、自助服务终端等新产品在今年的推广，将扩大成长空间，同时抵御下游市场波动的能力也大大增强；3.中国是全球专用打印机市场的增长主要动力，随着保有量占比的提升，国外产能逐渐向国内转移；4.我们预期近两年公司将继续开拓类似于BPS类的ODM（原始设计制造商）厂商，收获新的海外渠道。

我们预计新北洋2013-2014年EPS分别为0.87元和1.12元，对应PE分别为19、15倍，维持“增持”评级。

录入编辑：张珺