最后的坏消息可能在未来2-3周充分反映

其一，1季度GDP增速可能低于市场预期。市场普遍认为，最坏的结果是经济增速低于去年4季度。3月发电量的低增速和可能较低的工业增加值增速都提示这种风险；其二，1季报业绩增速可能低于市场预期。金融行业盈利持续上调，但非金融企业盈利面临下调风险。其三，关于IPO重启传闻不绝于耳。与其晚到，还不如早来。

5月初市场将检验关于流动性的悲观预期

投资者怀疑，自4月开始社会融资总量可能大幅下滑。5月初披露的4月份社会融资总量数据将检验这个悲观预期。我们认为：a,流动性最宽松局面已经过去；b,4/5月社会融资总量季节性环比下降；c,4/5月社会融资同比增速仍有望保持在20%左右；d,流动性足够支持经济持续复苏。

投资增速回升支持中游行业景气度持续回升

此前投入的“4万亿”，已经切实进入了房地产和基建，必将发生作用。水泥、机械、重卡自3月中旬以来的景气复苏，或将持续到4/5月。产成品库存周期可能放大终端需求对企业盈利的正面影响。当前，产成品库存、产成品库存/资产的比例都已经下降到历史低点。考虑资金充沛和终端需求缓慢复苏，产成品的去库存或将逐渐结束，甚至转为补库存。

中游周期股是反弹行情的亮点

我们预计，中游(水泥、机械、重卡)会出现反弹，但不一定能超越近半年的高点。中期来看，我们最偏好耐用消费品(汽车家电)，并相信它们将创出新高。