目前我国年产垃圾已经超过5亿吨，其中城市生活垃圾超过1.5亿吨，是全世界城市垃圾总量的三分之一，并且随着我国城市化进程的加快，城市生活垃圾以每年10%的速度递增。

“垃圾围城”，危险迫在眉睫！

目前对于包括城市生活垃圾在内的固体废弃物的处理，主要有三种方法：卫生填埋、高温堆肥与焚烧。

对固体废弃物的处理，既要治理污染，也要回收利用资源。

前者一般指对生活垃圾和危险废弃物的处理，主要是从消除污染的角度出发，而其中的垃圾焚烧发电可以看成是一种资源利用。

后者一般指对于工业固体废弃物(废钢铁、有色金属、轻化工原料、废旧纸张)及废弃电器电子产品的处理，主要目的是回收利用资源，同时达到减少污染的效果。

下面我们将探讨一下这两个细分行业的特点及行业内上市公司的重大项目情况。

焚烧发电BOT模式藏回款风险

由于一线城市土地资源日渐稀缺以及技术的进步，焚烧处理的成本正逐步降低，未来垃圾处理中的焚烧比例将进一步扩大，而垃圾焚烧发电则因为其拥有减量化、无害化和资源化的优势，有望成为未来垃圾处理的主流方式。

“十二五”期间我国城市生活垃圾无害化处理设施建设投资总量将达2600亿元，对于垃圾发电的政策支持力度也进一步加大。

不过，由于垃圾焚烧投资较大，目前我国已经投产的和在建的垃圾发电厂大部分都是采用BOT，即建设（Build）—经营（Operate）—移交（Transfer）模式。

在这种模式下，垃圾焚烧发电的企业面临较大资金压力，比如桑德环境（000826.SZ)、城投控股（600649.SH）等。

作为我国固废行业领先的综合处理服务商，桑德环境拥有全产业链的优势，可提供项目咨询、投资、工艺设计、工程建设、设备集成与安装调试、运营管理等方面的服务。

2012年桑德环境共签订8个垃圾处理BOT项目，总投资4.06亿元，截至期末累计投入1.58亿；另外，公司在安徽淮南市还有一个餐厨垃圾BOT项目，总投资3000万，2012年已投入1000万。

2013年5月9日，桑德环境与山东省临清市达成年处理30万吨生活垃圾发电项目建设协议。

该项目总投资约4亿元，工程按年处理生活垃圾30万吨的总体规模设计，年可转化为7000万度电能。

在快速发展的同时，桑德环境采用BOT模式的回款风险也凸现出来。

2012年公司应收账款达16.1亿，而同期营业收入为21.1亿，应收账款占营收的比重达76.30%；2013年一季度应收账款进一步攀升至18.6亿。

因此，公司急需补充资金。

2012年12月10日桑德环境获得中国证监会核准，拟通过配股形式募集资金不超过18.5亿元，其中不超过9亿元用于偿还银行贷款和短期融资券，其余用于补充流动资金。

对于城投控股来说也是类似。

2012年年报显示，城投控股投资建设了漳州蒲姜岭、青岛等五个生活垃圾处理发电厂和一个生活垃圾综合处理项目，这些项目资金全部来自于公司自有资金，2012年度投入4.79亿元，累计实际投入15.84亿元。

在公司面临资金链紧绷的情况下，公司大股东上海城投总公司于2013年5月向国内私募巨头弘毅投资转让10%的股份、约17.93亿元，转让后弘毅投资成为公司第二大股东。

回收利用行业受金价下跌影响大

目前我国工业固废回收利用行业整体特点是回收利用率低，中小企业众多，行业集中度低，行业技术水平落后等。

而在各细分领域，又各有特点：在废旧钢铁回收利用领域，由于我国废钢资源缺乏，以及用电成本高等问题，阻碍了钢铁企业大规模采用电炉炼钢的步伐；在废旧轻化工原料回收利用领域，可能面临进口洋垃圾的环保风险和废旧原料生产的产品市场认同度低的特点；在废旧纸张回收利用领域缺乏行业标准和统一监管，产业扶持政策缺乏力度。

不过，这一领域也有一些大规模、有技术优势的企业，比如格林美(002340.SZ)、东江环保（002672.SZ）等。

被称为“再生资源第一股”的格林美，主要从事工业固废回收利用(废旧金属)、废弃电器电子回收处理等，生产的产品包括超细钴镍粉体、镍合金、塑木型材等。

2012年年报显示，该公司重要的募投项目有：废旧电路板中稀贵金属、废旧五金电器（铜铝为主）、废塑料的循环利用，投资总额7亿元，2012年累计投入金额5.5亿元，进度为78.57%，项目已实现效益1955.03万元；电子废弃物回收与循环利用项目，总投资1亿元，截至2012年累计投入8075.92万元，进度80.76%。

于2012年4月上市的东江环保，目前的主要业务有工业废物资源化利用、工业和市政固废处理、环保服务等。

目前，东江环保重大项目的情况是：清远市东江环保技术有限公司年拆解及综合利用废电器8万吨项目，累计投入7937.91万元，进度为51.66%，预计2015年1月31日达到可使用状态。

深圳下坪填埋场填埋气体收集和利用项目二期工程，累计投入1911.77万元，进度为23.8%，预计2013年10月31日达到可使用状态，已实现收益179.2万元。

2012年，在国内金属价格下降的情况下,公司资源化利用产品业务等营业收入不如预期，而公司的其他业务增长较快，其中工业废物处理收入较上年增长34.77%，环境工程及服务业务收入增长53.39%。

有专家指出：“资源回收利用行业因为能产出铜等有色金属，它们面对的客户主要是工业企业之类的，是带有工商需求的消费性需求，需求类型比污染治理行业的公司好很多，但是由于铜等产品都是大宗商品，价格波动完全不由企业掌控，且该需求很大程度上受宏观经济波动影响。”