登海种业：

中投证券

日前，山东登海种业股份有限公司（登海种业，002041）公告自主研发的玉米新品种“登海618”、“登海3737”通过山东省省审。

当前市场担忧未来1-2年内公司的成长空间有限，主要源于先玉335已进入推广巅峰。我们认为，在目前尚未出现335的有力替代品种的情况下，预计未来1-2年先玉335的推广面积仍可保持0%～10%的增长，而在天气理想的情况下，登海605、登海618、良玉系列品种的良好表现有望打开公司的成长空间，密切关注7-9月间相关品种的表现。

登海618主要解决小麦玉米一年两作光热不足的矛盾，从过去的布点示范来看，登海618继承了超试系列抗倒伏、高产的特点，初步示范的群众反映较好。接下来需关注的就是大田推广的表现。但由于2012年制种不多，因此预计本销售季的推广面积不大，更多是用于观察品种的表现。我们认为，若大田表现情况良好，登海618有望成为母公司业务的另一大利润来源，从而打开公司成长性的想象空间。

登海605属于高产品种，但对天气的要求相对较高。若今年的天气状况理想，则605的高产表现有望延续，从而将大大促进2013-2014销售季的推广。公司预期中报业绩增长为80%～130%，因此，我们假设，若下半年天气理想，则登海605及良玉系列在2013-2014年销售季的推广情况亦将不俗，有望实现50%的增长，那么2013年的EPS有望达到1元以上，而当前的市场预期在0.95元左右。

我们预计登海种业中报业绩增长105%左右，当前策略以“持有”为主。若随大盘回调则关注介入机会，若今年天气理想，则预期登海605、登海618及良玉系列的表现将不俗，从而四季度推广情况有望超市场预期，如此则可上调目标价，迎来买入机会。关注点是7-9月间的天气表现及玉米的种植进展。

我们预计2013-2015年公司的EPS分别为0.94元、1.02元、1.16元，对应的PE分别为25倍、24倍、21倍，小幅上调目标价至28.2元。