政务消费这部分的泡沫在政策压力下很容易被挤压掉，我们认为对这部分的消费的挤压基本完毕，环比来看不会继续降低高端白酒消费量，只是同比2012年来看显得降幅较大，这个因素对高端白酒同比下滑的影响2014年会基本消失。

经济下滑对消费的影响同样影响白酒，这部分影响随着经济下滑的持续时间和恶化程度而持续影响。但这部分是白酒的基础消费，中国的酒桌文化使得白酒有很好的传统消费习惯和情感消费需求，有其良好的消费基础，并不会轻易出现下滑，相反我们认为长期来看这部分需求会随着经济增长和收入增加而得到良好释放。

考虑目前白酒板块估值调整充分估值较低，需求面出现超预期下滑因素可能性不大，我们认为基本面最坏时期已过，白酒板块有较强的防防御性。如果周期类继续低迷，估值便宜业绩相对稳健的白酒可能作为防御品种得到亲睐。

我国乳制品人均消费量与日韩相比仍有较大差距：2010年日本韩国液体奶人均消费量分别为32.7千克和33.6千克，而我国液体奶人均消费量为9.6千克。参照日韩经验，我国液体奶人均消费量仍有较大的提升空间，随着全民收入的增长，乳制品总的消费量将呈现稳定增长的态势。

三个因素将推动乳制品行业继续增长：1.城镇化将推动乡镇地区的乳制品消费；2.一线城市对乳制品品质和口味的追求推动的消费升级；3.婴儿出生高峰推动的奶粉消费增加。（开源证券）