陈序

就在市场持续担心中国经济增速整体继续放缓之际，中国国务院总理李克强重申了不会采取措施刺激经济。据媒体报道，李克强在周二召开的部分省区经济形势座谈会上表示，只要经济增长率、就业水平等不滑出“下限”，物价涨幅等不超出“上限”，政府就会着力调结构、促改革，推动经济转型升级。问题是何为“上限”，何为“下限”？一些机构以前觉得政府对GDP增速的底限是7%，现在看起来可能更低。因为中国季度经济增速不断下降，不仅可能会低于中央政府今年设定的7.5%增长目标，还可能继续下行。去年，中国GDP增速放缓至7.8%，低于2011年的9.3%。

本周三，中国政府发布的数据显示，6月份中国的出口业较上年同期萎缩3.1%（5月份则较上年同期增长1%），也是2009年11月国际金融危机以来，中国第一次在没有公共假日的月份中出现出口萎缩。这意味着统计因素没有干扰数据，数据反映的经济情况更真实。6月进口同比下降0.7%，说明国内市场需求疲软。由于此前发布的4月份和5月份数据均令人失望，6月份疲软的贸易数据加剧了外界对第二季度中国经济增速持续放缓的担忧。接受《华尔街日报》调查的18位经济学家给出的预期中值是，第二季度中国GDP（国内生产总值）将同比增长7.5%，增幅低于第一季度的7.7%，也低于2012年第四季度的7.9%。

中国商品主要出口市场需求疲弱，加剧了出口困难。中国6月份对欧洲的出口较上年同期减少8.3%，对美国的出口较上年同期减少5.4%。有迹象显示中国出口行业的疲软势头可能持续。6月份，中国组装部件进口下滑，这是衡量出口增长情况的一个领先指标。低迷的出口增速也可能给人民币汇率政策带来考验。人民币汇率问题一直是中美双边关系中的一个争议点。今年迄今为止，人民币对美元已累计升值1.7%，对日元的升值幅度更高。随着离岸市场人民币定价略低于大陆市场，市场对人民币的预期已经从升值转为贬值。实际上，出口萎缩反映了工资大幅增长和人民币升值的双重影响。自2008年以来，中国制造业的平均工资水平已累计上升71%。而按照实际贸易加权汇率计算，人民币的同期升值幅度为25.9%。

李克强的表态暗示北京对于中国经济放缓的容忍度可能高过外界预计。中国内地劳动力市场表现仍较强劲也给了中央政府一定底气。本周由中国人力资源和社会保障部发布的数据显示，招聘需求仍明显多于人才供应。第二季度，对于每100名求职者，市场提供了107个就业机会，仅略低于第一季度的110个机会。略显吃紧的劳动力市场供应表明中国服务业仍在扩张，一定程度上抵消了制造业收缩的不利影响。

对投资者来说，所幸中国银行间市场短期拆借利率持续走低，突袭金融系统的 “钱荒”暂告结束。不过，正如本专栏之前提到，廉价资本带动的生意已经做不成了。银行间拆借成本高于往常水平，中国经济增速放缓和改革调整过程中的需求受抑，将不可避免地成为市场常态。

（作者系资深媒体人，电邮：chenxuchenxu@msn.cn，本专栏每周一至周五刊出。）