一、股票型基金投资策略

上周沪深股市先涨后跌，并再度失守2000点关口。后三个交易日相继收阴，加剧了投资者对后市的担忧。

基本面上，GDP同比增速从一季度的7.7%下滑至7.5%，显示经济格局依然疲弱。上半年工业生产继续放缓。上半年工业增加值同比增速为9.3%，增速比一季度回落0.2个百分点。6月当月工业增加值同比增速为8.9%，比5月回落0.4 个百分点，连续两月回落。总体来看，上半年经济运行呈现小幅下行。

资金面上，上周央行在公开市场仍然没有采取任何操作，已经连续8期零操作。全周到期央票1600亿元，周四央行国库现金招标500亿元，央行共计释放资金2100亿。6月下旬以来，资金面逐渐恢复平稳，资金价格水平明显回落。此外，6月末M2余额105.45万亿元，同比增长14.0%，增速比上月末回落1.8个百分点，显示货币供应量下行较快，表明央行货币政策总体收紧起到了成效。

消息面上，央行7月19日正式宣布，自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制。取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平。

好买仓位测算模型显示，上周股票型、标准混合型、偏股型基金平均仓位均小幅上升逾一个百分点，分别上升1.49%、1.32%和1.43%，当前仓位分别为86.92%、72.79%和81.90%。

从利空因素来看，经济格局依然疲弱。高层近期的表态也表明短期内政府仍然不会出台较大的刺激政策，稳增长、调结构的政策仍会持续，因此未来一段时间内经济基本面不会有太多实质性的改观。上周银监会称，银行业面临风险依然严峻，金融去杠杆仍将延续，使得权重股纷纷下跌，而周末公布的央行放开贷款利率表明利率市场化的决心和方向。IPO开闸的传闻也在不断地扰动市场。从利好的因素来看，上周五出台的政策还算温和，IPO口径未变也好于上周末的悲观预期。基金总体仓位略有回升，维持中性位置。后续大盘股的业绩公告将陆续出台，或超出市场预期。

总之，总体来看，近期下跌反应过度，市场存在短期修正的动能，不必过于恐慌。

二、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于145.14，较前周下跌0.22%；中债国债总财富指数收于145.43较前周下跌0.30%，中债金融债总财富指数收于145.97，较前周下跌0.13%；中债企业债总财富指数收于130.05，较前周下跌0.26%；中债短融总财富指数收于133.25，较前周上涨0.01%。

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为3.46%，下行3.82个基点，十年期国债收益率为3.71%，上行10.50个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行22.00个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行16.67个基点，10年期AAA级企业债收益率上行4.98个基点，分别为4.76%、4.76%和5.22%。一年期AA级企业债收益率上行30.00个基点，三年期AA级企业债收益率上行16.67个基点，10年期AA级企业债收益率上行4.98个基点，分别为5.38%、5.51%和6.49%。

上周，央行在公开市场共实施资金净投放1600亿元，其中仅包含1600亿元央票到期。自从6月末以来，央行已连续四周在公开市场上零操作。其目的还是进一步维护货币环境的稳定。近日资金利率持续运行在相对中性的区间。上周末，7天质押式回购加权平均利率为3.7681%，较前一周末小幅下跌了4.33个BP。虽然资金面较6月底已经大幅改善，但较难出现今年前5个月的超宽松局面，三季度整体利率中枢或将上移至4%以上。

基本面，2季度GDP增速7.5%，符合预期。其中，消费贡献季节性下降，而出口贡献大幅下滑。1-6月全国全社会用电量同比增长5.1%，比去年同期回落0.4个百分点。6月份，工业增加值增长8.9%，比5月份回落0.3个百分点。从数据分析，出口大幅低于预期，以及制造业和基建投资增速放缓是经济回落的关键。内外需的共同疲弱给复苏带来了压力。虽然经济增长继续放缓，但并未出现大幅低于预期的现象，仍在政府的可控范围内。

上周五，中国的利率市场化进程迈出重要一步。央行宣布取消金融机构贷款利率0.7倍的下限（个人住房贷款利率浮动区间暂不作调整），由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平。放开管制后，一些资质较好的企业或拥有一定的议价能力，但是，由于社会整体融资需求依然旺盛，比如地方贷款平台、房地产企业等，商业银行依然占据议价优势，因此，利率下行幅度不会太大。未来，存款利率的改革才是中国利率市场化的攻坚战。

债券市场，利率债和信用债的走势出现了一定的分化，也直接导致信用利差的扩大。目前无论是AAA还是AA级企业债短端的信用利差已处于历史三分之一高位。经济增速的回落使得利率债具备一定的配置价值。而中小企业生存环境的恶化，让发债主体的信用风险大幅提高，收益率易涨难跌。今年以来债券的降级次数，超过了过去多年的总和，这一方面是经济不景气的结果，另一方面与近年来信用债市场迅速扩容有关。虽然信用利差目前处于高端，但我们预计短期并不会有明显的改善，反而存在继续扩大的可能。

综合分析，债市在宏观上没有大的利空，但从政策面和流动性上对债市有明显的压制。资金利率的修复性走势已经完成，如果在7月下旬，由于财政存款及准备金补缴等因素使得资金利率出现小幅上扬的趋势，那对信用债尤其是中低评级品种可谓雪上加霜。对于稳健的投资者，可以选择暂时观望，等待跌出来的机会。

三、QDII基金投资策略

上周五美国股市收盘涨跌不一，标普500指数再创收盘新高。道琼斯工业平均指数收于15543.36点，跌幅为0.03%；纳斯达克综合指数收于3587.61点，跌幅为0.66%；标准普尔500指数收于1692.07点，涨幅为0.16%。

经济数据面，美国劳工部宣布，在截至7月13日的一周中，首次申领失业救济人数为33.4万。经济学家平均预期为34.4万。此前一周的人数为36万。美国经济咨商局宣布，6月先行经济指标指数环比持平。据彭博社调查，经济学家对此的平均预期为环比增0.3%。5月该指数环比增0.1%。

消息面，周四标普500指数与道指均收于历史新高，因美联储主席本-伯南克(Ben Bernanke)的讲话提振了市场情绪。伯南克于周三周四连续两天在国会发表证词，他表示缩减购买资产规模并无“既定的”路线，并强调该计划高度依赖于数据状况。此外，伯南克表示最近的经济数据“好坏不一”，判断央行何时放缓购买资产计划还“为时尚早”。

大宗商品方面，纽约黄金期货价格周五收盘上涨0.7%报每盎司1292.90美元，在全周的交易中也连续第二个星期上涨，上涨了1.2%。纽约原油期货价格周五收盘上涨报每桶108.05美元，在全周的交易中则实现了连续第四个星期的上涨，主要由于能源需求前景改善，且美国原油库存下降。

目前美国经济面复苏明确，市场对缩减购买资产规模的恐慌也有所缓解，市场接受了QE将会退出、经济状况好转、低利率仍将维持一段时间的观点。因此，近期市场的焦点集中于企业财报的情况。长期来看，美过权益类基金依然具有较好的配置价值。