2013/2014年度世界大豆库存回升趋势几成定局，豆类商品价格短期跌势未尽，上方压力重重。目前来看，虽然国内饲养业景气度有所回升对豆粕价格具有一定支撑作用，但美国新作大豆丰产预期和国内大豆供给增长预期继续给豆粕施压，豆粕后期或将继续振荡寻底。

虽然7月美豆主产区出现短暂的高温少雨天气，推动CBOT大豆期货止跌反弹，但是产区天气的改善扼杀了反弹势头，美豆新作11月合约自7月下旬起连续下跌，并于上周五收盘时跌破前期低点。当前市场依然密切关注美国天气的变化，不过2013/2014年度世界大豆库存回升趋势几成定局，豆类商品价格短期跌势未尽，上方压力重重。

今夏美豆天气升水空间有限

受春播推迟影响，截至8月4日当周，美国大豆开花率为79%，落后于五年均值的85%；结荚率为39%，落后于五年均值的51%。不过当周美豆优良率回升至64%，明显好于去年同期遭遇旱灾的大豆，并接近常年均值水平。7月前三周，美国中西部地区的天气反复无常，尽管炎热干燥的天气导致阿肯色州、密苏里州至爱荷华州局部出现干旱迹象，但恶劣天气并未持续，天气炒作没能在CBOT市场掀起惊涛骇浪。

从NOAA最新的预测结果来看，8月美豆主产区天气凉爽，降水正常或略多的可能性较大，大豆有望顺利完成开花、结荚、灌浆等关键生长期。天气的不确定性总是一直存在，但基于赤道太平洋海域洋流维持正常状态的大背景，今夏美国“天气市”给大豆价格带来的升水幅度不会很大。若后期秋季早霜风险亦被排除，CBOT大豆期货或进一步回吐天气升水。

8月报告难改大豆库存回升趋势

美国农业部7月份的供需报告缺乏亮点，美国2013/2014年度大豆单产水平依然维持2月底预估的44.5蒲式耳/英亩不变。下周一USDA将发布8月份的月度供需报告，市场预计USDA将根据7月天气情况下调美国大豆单产至42.5—44.5蒲式耳/英亩的区间内，收割面积也可能小幅调整，从而导致美豆新作产量不及此前预期。然而，在干旱消失的美国中西部地区，大豆产量好于去年的结论基本难以改变，美国2013/2014年度大豆期末库存依然有望较上一年度翻番。

虽然目前大豆价格下跌可能影响下半年南美地区新年度的大豆播种热情，但是南美地区耕地资源丰富，且玉米、棉花、白糖等农产品价格普遍疲软，缺乏比价优势，因此南美大豆种植面积将维持高位，如果天气理想，南美大豆产量或再创新高。近年来，巴西加大了对公路、港口等基础设施的投资，未来巴西国内物流成本的下降还将进一步凸显巴西大豆生产成本的低廉，从而施压于全球大豆价格。

新年度世界大豆总消费量除了维持人口增加带来的自然增长外，还将因供应宽裕导致价格下跌而刺激消费，但是豆类商品的人均消费水平缺乏质的飞跃，生物能源概念亦受到冷落，因此，在大豆产量持续恢复的背景下，世界大豆库存有望攀升至历史新高水平。

国内油厂开机率稳步回升

二季度，压港的巴西大豆陆续运抵国内，国内油厂开机率从6月起稳步回升，使得豆粕、豆油库存快速增加，现货供应日趋宽松。目前，国内进口大豆库存回升至600万吨以上的较高水平，足以应付1个月的国内压榨所需，预计8月国内油厂仍将维持约60%的较高开机率，豆类商品现货价格反弹阻力较大。不过，进口大豆的盘面压榨利润持续亏损，国内豆类、油脂远月期货价格相对被低估，短期或弱势振荡，新一轮下跌行情的启动需要芝加哥市场的刺激。

总之，近期美豆的破位下跌不是终点，8月报告出炉之后，豆类期货价格可能出现振荡走势，但世界大豆库存的回升决定了大豆价格中期的下跌趋势，平台整理后，豆类期货仍有下跌空间。

（作者单位：宝城期货 龚萍）

作者：期货日报