消费数据出现企稳回升迹象。今年1-8月我国消费数据经历了由大幅下滑至企稳回升的过程。尽管当期同比增长仍处下滑中，但累计同比与月度环比出现向好迹象，与之相对应的千家与百家数据也印证了此势头。我们预计随着宏观经济有望继续向好，第四季度行业消费数据有望继续回升。

消费信心指数有望回暖。我国消费信心同样经历了年初以来的下滑局面，最新到7月份已有小幅反弹，我们预计8月随着已公布的先行指标出现反弹，信心指数未来有望延续反弹表现，相应的企业家信心也有望逐步企稳回升。

行业业绩出现触底反弹。今年上半年我国零售企业的业绩在第一季度意外下滑超出市场预期，而在作为行业淡季的第二季度无论是在收入、净利及毛利与费用方面的指标整体良好，体现出淡季不淡的情况，预计随着宏观经济及行业景气的回升，三、四季度行业整体业绩回升的态势有望延续。

行业转型+电子商务发展下的无缝零售为新趋势。近年来国内传统零售企业深受网络购物、商业地产分流及实体店面SKU数量的制压，其销售与利润下滑明显。为了应对新的发展变化，可以看到已有越来越多的企业开始试水O2O及移动互联网模式。同时，我们认为随着国家对电子商务扶持态度的明确，行业转型有望继续深化并开始从简单的购物中心化、OUTLETS化转向结合网上网下购物及服务配套一体化的消费新模式。未来在行业转型+电子商务发展推动下的无缝零售将成为新趋势。

行业旺季+转型深入，四季度仍值得期待。近期商业零售行业表现抢眼，成为一匹黑马。究其原因，我们认为行业上升的逻辑在于一方面受到节假日及行业景气度触底回升的影响，而另一方面更核心的逻辑在于对传统零售行业估值体系的打破，在企业战略布局下的预期及想象空间的被打开。针对第四季度，我们预测在行业景气出现回升及想象空间依旧存在的前提下，行业旺季的表现仍值得期待，给予行业“强于大市”的评级。

投资思路：主要围绕公司业绩面与转型创新模式上精选。建议关注的上市公司包括：一是全年业绩预计增长良好且具有想象空间的个股，如友好集团、海宁皮城、友阿股份；二是目前估值相对较低并有望继续受益行业景气回升的区域重点商业企业，如重庆百货、友谊股份、银座股份；三是商业模式创新领先企业，如南京中商、永辉超市。

风险提示：一是下半年消费增长速度不达预期，全年社消增长压力尤存；二是三季度业绩如为未能实现延续回升将对个股产生的估值压力，三是消费政策力度减弱及持续处于真空期。（爱建证券）