基本面缺乏利多提振，技术上屡攻不破

10月期铜重新陷入区间振荡整理格局，这主要是美国财政僵局及中国经济延续复苏相互作用的结果。展望后市，因缺乏基本面的有效利多提振，以及期铜技术上屡攻不破，短期期铜下跌风险加大，操作上以逢高抛空为主。

中国经济乐观预期稳中趋降

中国第三季度GDP同比上涨7.8%，基本符合预期，因该利多预期提前消化，数据公布后，铜价反应较为平淡。鉴于去年较高的基数和9月经济数据增速放缓的因素，中国第四季度GDP增速回调的风险有所加大。此外，在短期货币市场利率上升之际，中国央行已连续第三次在公开市场维持无作为，暗示中国的信贷收紧担忧或将延续。9月CPI同比上涨3.1%，创下近7个月来的新高水平，同时9月PPI同比下滑1.3%，跌幅继续缩窄。鉴于去年第四季度通胀基数较低，且中国经济延续温和复苏，暗示第四季度通胀有望进一步回升，从而导致企业原材料成本增加，令企业利润面临下滑风险，不利于其补库活动的开展。中共十八届三中全会临近，难免会引发市场对经济刺激政策的预期，但因该预期在此前已被不断炒作，若届时利多预期未能兑现，反而会带来较大利空打压，因此对此预期不可太过乐观。

弱势美元未能提振铜价

10月，受美国财政僵局和表现不佳的经济数据打压，市场对美联储于年内开始缩减QE规模的预期明显减弱，在此背景下，美元指数延续9月的弱势下跌走势，现交投于79.2附近。不过，从10月美元指数与铜价同跌的走势来看，在投资者对美元失去信心的背景下，两者的负相关性明显减弱，因此即便后期美元指数继续走软，亦难有效提振期铜，更何况欧美经济短期出现了复苏乏力的迹象。

供需矛盾继续加剧

在10月召开的LME金属年会上，与会人员均表示出了对未来铜市供应过剩的担忧，伴随着2014年铜精矿TC/RC费用将上涨的预期，铜市供应压力的担忧再度主导市场。此外，9月中国精铜进口量同比增加18%，至347305吨，创下去年2月来的高点。但与此同时，9月中国铜精矿进口量和精铜产量亦创下纪录高点，暗示国内精铜供应十分充足，这在一定程度上将削减国内精铜的进口需求量。不过，鉴于伦铜库存10月剧减约5.7万吨，至48万吨，表明外盘需求稍强于国内，从而也导致了10月铜市呈内弱外强的格局。

铜市人气较低迷

从8月中下旬到目前，伦铜持续减仓，累计减幅达4.6万手，现减至26万手左右，其间伴随着伦铜于7400—7050美元/吨区间振荡整理，这表明缺乏资金配合，铜价无力上涨。截至10月1日，美铜CFTC总持仓仅为148001手，降至去年年末以来的较低水平，投机基金则表现为净空1334手，为连续第32周维持净空状态，表明铜市投机基金中期仍然看空铜价。

综上所述，短期在国内外宏观不确定性因素增加，且铜价商品属性逐步回归的背景下，铜市人气较为低迷，这不利于其振荡上攻。短期沪铜1401合约可关注51500元/吨附近的抛空机会，止损参考52600元/吨，跌破51000元/吨后加空，支撑下移至49500元/吨。

（作者单位：瑞达期货）

作者：期货日报