此前一直推进H股上市的天地壹号，明确终止了H股的上市工作，短时间内不再重启上市

IPO的大门已经紧紧地关闭了一年。

各路资本都在寻求出路，借道H股成为了不少企业上市的又一选择。

“年初我们获悉了H股将实现全流通，后来证监局的领导也多次鼓励我们走H股的通道。我们就把材料从A股里撤了出来，没想到现在却被卡在了国际部。”华南一家拟上市公司董事长向记者抱怨道。

他所说的局面，正在困扰着一批拟上市公司和背后的PE大佬们。理财周报记者独家获悉，目前，有20多家企业已经将H股上市材料提交到证监会国际部，并获得了国际部的《正式受理通知书》，俗称“小批条”。

但是，“小批条”下来了，“大批条”（即同意发行函）却没有踪影。不少企业已经错过了香港联交所三个月的聆讯期，“超过6个月的话还需要重新递交材料”。

此外，记者同时获悉，此前一直在推进H股上市的天地壹号，已经明确终止了H股的上市工作，短时间内不会再重启上市事宜。

卡在国际部

“我们7月初就拿到了小批条，现在已经11月，还是没等到大批条下来。”

去年11月，证监会副主席姚刚在宁波会议上表示，监管层正在考虑H股全流通的问题。

同年12月20日，证监会发布《关于股份有限公司境外发行股票和上市申报文件及审核程序的监管指引》，正式取消了自1999年起设定的境内企业赴境外上市财务门槛，即“456”限制——“净资产不少于4亿元”、“筹资额不少于5000万美元”、“税后利润不少于6000万元”等相关要求，并大大简化了流程。

今年初，市场传出证监会有意以H股作为IPO全流通试点，5月24日，证监会新闻发言人表示，目前有一部分存量的H股没有上市交易。为解决这个历史遗留问题，证监会已经和香港有关部门进行沟通，达成了一定的共识。

“另外外汇管理部门也出台相关规定，比如H股股东增持或减持外汇管理方面的办法，对上述股份上市交易铺平了道路。我们在做进一步的研究，希望妥善解决H股存量股流通问题。”上述新闻发言人表示。

上述来自监管层的动作和表态似乎已经为H股全流通扫清了所有障碍，因此，今年以来，不少地方如河南、山东、江西、湖南等金融办、证监局等机构，多次邀请港交所、新交所等海外交易所前来召开境外上市讲座，为辖区企业分流A股上市铺路。

在受到了政策和辖区领导的引导后，不少原来在A股排队的企业都选择了撤回材料，走H股更为快捷的通道。

“当时证监局领导多次鼓励我们走H股的通道，表示H股将会实行全流通。因此，我们和大股东商量后，决定把A股的材料撤下来。”深圳一家中型PE合伙人向记者表示。

“我们在7月初就拿到了小批条，现在已经11月了，还是没等到证监会国际部的大批条下来。联交所的聆讯期已经过去了，超过6个月我们还要重新递交材料。”

记者了解到，证监会国际部在下发小批条后，大批条下发即在45个行政审批日里决定。在此期间，企业一般会将小批条连同中介材料（俗称A1表格）先递交香港联交所，联交所的审核周期为3个月。联交所只有获得国际部的大批条，才能上聆讯。

广东省证监局一位部门负责人表示，不存在卡在国际部的情况，主要是“办事效率低下”，流程拖得比较久。

不过，一位知情人士对“办事效率低”的解释表示难以认同，“证监会国际部也多次找我们询问上市的有关问题，但感觉就是在绕圈子。监管层此前表态H股能够全流通，我们过来了，现在又不放行，真是模棱两可。”

200多家企业焦急等待

“几乎所有借道H股上市的公司，背后都有风投。”

“如果H股全流通能够成行，那么，国内很多在A股里排队的企业，都可能会借道H股，哪怕估值低一点。”上述知情人士表示，“我估计数量大约在200家，大股东、PE都在观望政策的最新动向。”

不过，记者获悉，目前已经有20多家企业获得了国际部的小批条，正在焦急地等待着H股上市事宜。其中，不少是今年在获悉H股全流通消息后，从A股撤下来，主动走H股通道的企业。

此前，由于赴港上市老股不能流通，因此走H股通道的主要以国企为主。不少民营企业在香港上市，都会选择做红筹架构，以实现老股全流通。

但是，以红筹方式在香港上市后，并不能回归A股，如果需要回归，则需要拆解红筹架构。

“此前，有消息透露说未来发行H股之后，可以在A股再次发行。这种H+A的新方式受到了不少企业的认可，他们觉得可以先在H股发行全流通，融资后在适当的时机再选择在A股融资。”上述知情人士表示。

上述20多家递交材料的企业里，富贵鸟一直走在最前面。

这家福建鞋服品牌，计划赴港募资2亿至3亿美元，保荐人为中信证券。

2010年，富贵鸟原定以红筹的方式在香港上市，但受到了九牧王上市35倍市盈率的诱惑后，年底决定回归A股。

而在拆解了红筹架构，做好了相关材料后，富贵鸟却遇上了IPO空窗期，上市遥遥无期。于是，在获悉H股能够全流通，且日后可以回归A股的消息后，富贵鸟再一次撤回材料，选择以H股全流通方式上市。

“富贵鸟的上市可谓一波三折，没想到这次又遇到了阻碍，卡在了国际部。此前预计是富贵鸟10月份进行上市聆讯。”一位接近富贵鸟的人士向记者表示。

记者随后拨通了富贵鸟董事长办公室电话，对方以不方便透露为由谢绝了记者相关采访。

H股上市受阻，最着急非背后的PE莫属。

“据我了解，几乎所有借道H股上市的公司，背后都有风投。企业其实还是希望能够在A股上市，不过很多PE等不及了，更希望能够尽早退出。”上述知情人士表示。

天地壹号宣布终止H股计划

天地壹号获中科招商和深创投2.4亿元投资，其时估值为40亿元。

除了富贵鸟，天地壹号在筹划H股上市事宜，计划集资约14.5亿元人民币，还有内地男装零售与批发商诺奇，计划集资不逾1亿美元（不多于7.8亿港元），安排行包括建银国际。

不过，记者获悉，天地壹号已经明确终止了上市事宜。不过天地壹号此番终止上市，并非由于H股全流通的事宜，更可能是因为此前被广泛质疑。

“公司目前的发展非常快，每年都有大幅的收入、净利增长，但与饮料业同行相比公司规模依旧比较小。公司认为这一趋势还将维持几年，等规模进一步做大后再上市能够获得更好的估值，故不急于在现在这个时点继续推进上市。”天地壹号内部人士表示。

去年，天地壹号获中科招商和深创投2.4亿元投资，其时估值为40亿元。

作者：钱文俊