网易财经11月7日讯 鲍尔森最有名的交易通常都有些世界末日的色彩：2007年，他通过做空美国房市名声鹊起；此后，他豪赌央行印钱会推动黄金上涨（鲍尔森的黄金交易以失败告终）。今年，鲍尔森基金风格与以往不同。他看多市场，旗下一只23亿美元的复苏基金（Recovery Fund） 自2013年初始已盈利40%，收益来自于对投资银行、保险公司和一些不太知名的资产管理公司的投资。

过去的周期里，一个已被证实收益不菲的简单且广为人知的观点是：在股票牛市中，投资于资产管理公司相当于使用了杠杆，因此有可能获得更大的收益。资产价值上涨，资产管理公司的业绩提成费用会更高；同时，市场上涨也会把投资者重新吸引回来。这是一个良性循环。

在此轮反弹中，尽管一些基金比同行其它基金运用了更高的杠杆，由此产生了更大的收益，但整体而言，各家基金此番行情的收益不如以往。

鲍尔森先生从不做没有章法的事情。近期，他在一封致投资者的信中指出，鲍尔森公司更偏爱投资私募基金，特别是黑石和阿波罗两家公司。一个主要原因是，这些基金已挽回了经济危机时的投资损失，它们因此重新被允许在常规的管理费用之上，额外再收取业绩表现费用。在这封信中他还指出：过去两年，经济增速和基金收取的业绩表现费用之间的关联度增长了8倍，因此黑石他们是鲍尔森复苏基金理想的投资对象。

鲍尔森看好私募基金公司的另外一个原因是：私募基金除了用客户的资金投资外，也用自有资金进行投资。牛市中，基金从二级市场获利匪浅，IPO收益亦非常可观。阿波罗就是很好的一个例子，他们今年兑现的利润共100亿美元，包括Evertec（一家支付处理器公司）和Constellium（一家生产铝制品的公司）股票上市所实现的投资收益。

鲍尔森拒绝透露在黑石和阿波罗上的投资规模。黑石和阿波罗也未在上报监管部门的文件中披露，这意味着鲍尔森不是直接投资了两家公司的股权，而是采用了间接方式进行投资。

2000年初，全球经济从网络泡沫中复苏，那时主要的私募基金公司还未上市。这些私募基金与传统基金公司相比，采用更高的杠杆，他们的股票为投资者在本轮牛市中提供了更多选择——如果对资产管理公司类股票感兴趣，可以直接购买这些私募基金公司的股票（例如，黑石[BX]2007年上市）。

随着标普500指数的飙升，几乎所有公司的股票都在上涨。大部分股票在去年或者今年早些时候升至历史高点，并持续上扬。尽管大范围内各板块股票都在上涨，但有些基金的季报数据令人失望。比如Federated Investors和Franklin Resouces两家公司，主要投资方向分别为货币市场基金和固定收益产品。三季度这两家公司客户撤资情况较为严重。三季度，由于市场自身波动，以及投资者恐联储缩减QE而致利率走高，债券投资回报率如预期中一样糟糕；但股票方面，回报率却远不如预期的理想。

以股票投资为主的基金公司，此轮反弹表现也不如从前。T Rowe Price公司抱怨有几个大的机构客户对市场走势持谨慎态度，因此撤回了一部份资金。这是另一种让人担忧的格局：当初，部分机构投资者因固定收益市场利率过低被迫将资金转入股市；当高利率环境到来时，他们就会把投入股市的钱再转入债市。

投资者撤出私募基金的主要原因是，他们将资金由主动管理型基金转至被动管理型基金。贝莱德（被动管理型基金）的Ishare ETF在三季度由于资金大量流入，增长了3.6%；与之对比的是主动管理型基金，三季度资金流入量增长仅0.7%。从机构投资者的角度看，被动管理型基金因收费较低，较主动管理基金收益更佳。三季度的最大赢家来自Wisdom Tree，这是一间专门提供ETF产品的基金公司。

对股票投资者而言，资产管理类板块较以往更为多样化。正如鲍尔森先生指出，在随后的走势中，一些公司将比以往赚取更高的收益，但不是所有公司都能如此。(华尔街见闻）