中国海外发展（688.HK）：强者更强

2013年合约销售有望超过目标 10%。2013年首10个月公司合约销售金额达港币1216bn港元，同比增长21％，已经超越了其修订的港元1200亿之销售目标。由于中国海外发展已达到目标，在毫无压力的情况下，未来 2个月的销售将会有所放缓。我们预计11月和12月合约销售额合计为115亿港元，全年签约销售到超过港币1330亿，这意味着公司仍超过全年目标之10%。

预计2014年合约销售可达港币1500-1600亿。得益于公司全国化布局和其较强的执行能力，中国海外发展可将各种不利因素降至最低。根据我们的预测，2014年公司有港币2000亿之可供出售物，而2013年公司有港币 1600 亿之可售物业。按销售率 75%-80％测算，预计 2014 年销售额为港币 1500-1600 亿。

公司拥有近现金港币588亿，可为收购做充分的准备。截至2013年9月底，中国海外发展有手现金港币375亿，净负债比率仅为29.6％，处该行业中的最好水平之一。如果包括估计2013年 4季度合约销售额213亿港元，该公司将有近现金港币588亿，可为收购做充分的准备。

估值并不昂贵，维持买入评级。我们看好公司的基本面。我们预计公司 2013-15年核心利润的复合增长率将达20.7%。公司股价对应2013-15年10.2倍、8.4倍和7.0倍PE，较资产净值港币27.5折让12.5%。我们维持“买入”评级， 目标价为28.5港元，基于2014年10.0倍PE。