受美元指数反弹影响，近期商品市场整体偏弱，铜价亦冲高回落，再次回到52000元/吨之下。笔者认为，一季度资金面的变化将主导铜价。中国农历春节将在1月底到来，春节行情能否启动将成为市场关注的热点话题，然而节前的做多行情或许没有以往乐观。

宽松的资金面是铜的救命稻草。一般来说，一季度国内资金面较为宽松，而相对宽松的资金面一方面使企业的流动资金较为充足，另一方面也为企业采购原料带来一定信心。

从目前的市场政策导向来看，今年流动性应该不会过于宽松，但一季度的资金面一定会较去年下半年有所好转，近期的同业拆借利率呈现冲高回落走势，从侧面表明市场资金面有一定的缓解，而从新增贷款的历史数据来看，2005年至今，一季度的新贷款数量均占全年的25%以上，平均占比约38%，这也表明一季度是一年中资金面最为宽松的季度。笔者认为，正因为历年来一季度资金面相对宽松，故这一时期铜价走势较强，相信今年也不会例外。但今年的资金面情况仍需等待进一步确认，如果资金面相对宽松，铜价将再次出现一季度上涨行情，反之，若资金面变化不大，铜价的反弹力度将非常有限。

人民币对美元升值对短期沪铜反弹形成了压力。国际铜价以美元为标价，在人民币对美元升值的状态下，如果以美元标价的国际铜价不变，则以人民币标价的沪铜价格将出现下跌，这可以从内外盘比价的变化中反映出来。前期内外盘比价（即沪铜3月期价格除以伦铜3月期价格）在7.2附近，而近期回落到7.08附近，沪铜价格弱于伦铜。其主要原因在于人民币对美元汇率升值。从走势上看，后期人民币对美元继续升值的可能性较大，内弱外强状态仍将延续。投资者需要持续关注汇率变化，沪铜价格不能简单地以伦铜的涨跌幅度来测算。

综上所述，笔者认为，美元指数、国内资金面以及人民币对美元汇率的变化将成为影响近期铜价的主导因素，后期需要持续关注，如果国内资金面大幅好转，可继续在一季度做多铜价，但需关注汇率的变化，此外，沪铜反弹目标不宜看得过高。

（作者：弘业期货 周洪忱）

作者：期货日报